在通胀担忧下，美股接下来何去何从?

在经历了5月中上旬的大幅下挫之后，美国股市温和反弹，但是在通胀担忧加剧的情况下，美股暂时也缺乏上冲动力，其中科技股为主的纳斯达克指数在通胀攀升压力下，未来走势最不乐观。

从影响美股的几个因素来看，我们认为短期市场可能会陷入多空交织的震荡走势当中，缺乏趋势性交易机会。

首先，利率暂时处于休整状态，美债收益率暂未大幅上冲，缓解了美股暴跌的压力。5月中旬，长端美债收益率温和回落，截止5月17日，10年期美债收益率略微回落至1.64%，此前在3月31日升至1.74%。然而，短端利率重心明显抬升，5月17日，2年期美债收益率为0.16%，此前在2月4日一度下降至0.09%。

从利率和美股关系来看，美元实际利率和美股呈现负相关关系。近期美国名义利率攀升势头放缓，甚至小幅回落，而美国通胀超预期攀升，这使得美元实际利率有所回落，这有利于美股温和反弹。数据显示，截止5月17日，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率回落至0.9%。

图为美元实际利率和标普500指数收盘价

美国正面临滞胀的风险？

其次，通胀指标攀升，美国面临极大的滞涨风险，这可能意味着美国股市在未来很长一段时间都面临压力。目前，美国市场上热度最高的议题是美国强劲的经济增长、持续爆表的通胀数据究竟是大规模刺激政策造成的短期爆发，还是中长期趋势的开端。全球经济增长可能会像2012年那样放缓，当时，政策决策者们撤回了财政和货币政策支持，由此产生的疲弱增长和低通胀环境引发了人们对经济长期停滞的担忧。

即使总体失业率大幅上升，总工资成本也可能上升。因为这次的失业主要集中在低工资群体中。随着政策制定者推动经济高增长以把就业岗位带回国内，总需求的强劲将推动中高端部门的失业率降低。劳动力需求的巨大压力对工资成本的影响将与劳动力供给方面的影响相辅相成。

在当前通胀的背景下，美国的经济并没有大家想的复苏强劲，而滞胀的风险已悄悄来临。1970年至1983年，美国陷入历史上前所未有的经济滞胀，在生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅度上涨，成为高通货膨胀率、高失业率和低经济增长并存的独特经济现象。另一项美国数据显示，美国4月份进口物价指数年率实际公布10.60%，超过预期值10.2%，而前值为6.9%。美国4月进口物价指数可能会对未来通胀产生影响。如果生产企业无法消化进口商品的物价上升，最终将推高产品出厂价格，并传到至最终消费领域，推高通胀。

景气调查指标也显示美国滞涨压力行业很大。密歇根大学调查显示，消费者对未来一年通胀的预期值为4.6%，较上月的3.4%上升了1.2个百分点；而对未来五年通胀的预期值为3.1%，较上月的2.7%上升了0.4个百分点。根据数据，一年通胀预期已经创下了十年来的新高，上次达到这一水平附近还是2011年的一季度。

通胀数据攀升，美联储：是暂时的

再次，经济复苏不均衡，让美联储对通胀攀升基本上忽略，认为通胀是暂时的，因此货币政策对美股暂时不会构成重大威胁。经济数据显示，美国4月份消费没有预期那么强劲。美国4月份零售销售数据环比0%，不及预期1%。更糟糕的是，美国4月份核心零售销售数据环比下降0.8%，预期为增长0.3%。13个零售类别中有8类销售额在4月下降，其中服装店下降幅度最大。密歇根大学消费者信心指数5月初值显示，美国消费者情绪在5月初出乎意料地下降，因为对通货膨胀的担忧削弱了对原本快速转好的经济前景的信心。5月的消费者信心指数初值为82.8，相较4月终值88.3出现急跌，远低于90的市场预期。此外，同时发布的经济现况指数从4月的97.2大跌至90.8，而消费者预期指数则是从4月的82.7大跌至77.6。

美联储官员对于攀升的通胀数据并不担心。美联储副主席克拉里达承认，4月CPI爆表确实令他惊讶，但通胀上行很大程度上是暂时现象，主要与去年经济关停时的基数效应，以及供应链瓶颈推升价格有关。美联储认为经济离充分就业还有很长的路要走，一旦供应问题缓解，物价将有所回落。

资金有限，如何对冲美股下行风险？

因此，我们认为在中短期美股缺乏趋势性交易机会，但是潜在的滞涨压力可能不会因美联储对通胀暂时性回升这个误判的决策而降低，反而会增大，因此美股二季度末、三季度可能迎来很大的下行风险。投资者可以运用芝商所的微型E-迷你股指系列合约对冲风险。

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