钢材生产企业套保方案及投资策略
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1. 市场基本情况
自去年9月以来，我国开始提出“碳达峰”与“碳中和”政策，并于去年年底首次提出要确保2021年粗钢产量同比下降，这就要求今年压减粗钢产能的目标超过2000万吨，有望落在3000万吨到5000万吨之间。3月初，“碳中和”行政手段开始介入，唐山地区限产开始趋严，根据3月19日发布的限产减排措施通知，要求部分钢厂二季度前执行限产50%的减排措施；下半年则执行限产30%的减排措施。
近日，由于劳动节后钢价快速上涨，抑制下游用钢企业生产经营，包括唐山、上海等地的有关部门，都就钢铁价格联合约谈全市钢铁生产企业。不过，由于环保限产的政策目标尚未达成，限产程度并无明显放松。该举措当前难以根本逆转供弱于求的市场关系，但短期内有望打击投机行为，释放投机及隐性库存。
从季节性角度来看，5、6月份华东华南地区将进入多雨季节，对室外开工造成影响，上周雨水天气较多，也已影响到了下游采购的强度，日成交数据始终徘徊在20万吨以下的水平。库存去化方面，颓势依然明显，钢厂出货困难，厂内库存报330.51万吨，环比增27.55万吨，提前结束去库阶段；社会库存报747.69万吨，环比减32.89万吨。尽管当前钢市成交依然惨淡，但主要仍是因为钢价快速下跌的情况下，下游采购往往以刚需为主，若价格走稳，实际需求有望释放。但值得注意的是，雨水天气逐渐增多，钢市行情受到抑制；同时，7月有建党百年这一重要事件，从安全环保角度看，下游存在开工受阻的可能性，则7月前后钢市有望持续下跌。
2. 未来走势构想
从目前的情形看，有两个比较好的抛空时间点，第一个时间点在当下，预计机会将在6月中旬来临；第二个时间点将在9月份。为了合作的进一步展开，我们接下来将对即将到来的行情进行一定的展望。
螺纹钢指数（周线）走势构想图
数据来源：国联期货研究团队
二、 套期保值方案的设计与运用
1. 套保策略
据了解，贵司有2万吨螺纹钢套保的需求，在此我们提出以下两个方案：
一个方案是用期货头寸进行套保，另一个是用期权策略进行套保。两个方案可单独运作，亦可采取组合方式进行。但是，要获得最佳的套保效果，仍需耐心等待价格落到我们既定的目标区域。也就是说，该方案相当于一次“伏击战”。
2. 交易策略
根据第一部分的分析，我们推测：短期内钢材仍有超跌反弹的需求，但后市钢材价格将会下跌调整为主，此时可以在期货市场上卖出螺纹钢期货2110合约，从而对冲库存价值下跌的风险。因此，寻求合适的时机和价格，灵活应用期货和期权方式，是我们共同的目标。
我们将结合实际行情，以2万吨钢材为例，提供如下的布局策略。
情景假设：我们判断：未来2个月螺纹钢价格以下跌为主。但短期而言，期货价格仍有继续上冲的动力，我们需要耐心等待机会的来临，当价格反弹到5350-5540元/吨一带，并出现滞涨的情况时，则在期货市场上卖出螺纹钢2110期货合约2000手，执行价格在5350-5540元/吨，止损设定为5850元/吨。
交易方案：
方式一：卖出rb2110合约
按15%保证金计算，可下单：1650万元/（5500元/吨*10吨/手*15%）＝2000手。
计划下单量：2000手。
假设做空的点位为5500元，止损单设在：5850元（或用期权保护）。
第一目标：4400元。
风险与收益评估：
可能亏损：（5850-5500）*10*2000=700万元。
可能收益：（5500-4400）*10*2000=2200万元。
风险与收益比1：3.14
方式二：期权组合：买入螺纹钢期货看跌期权+卖出螺纹钢期货看涨期权
我们结合实际情况制定合理的期权策略。因螺纹钢没有场内期权，故需利用场外期权。
当价格到达指定区域后，可卖出虚值看涨增加收益，并买入平值的看跌期权。
盈亏测算
买入3月期螺纹钢期货2110合约看跌期权2000手，执行价格5500元/吨，支付权利金300元/吨。同时卖出3月期螺纹钢期货2110合约看涨期权2000手，执行价格5800元/吨，获得权利金150元/吨。
若最终期货价格为6000元/吨，则亏损：（6000-5800-150+300）*2000*10=700万元
若最终期货价格为5000元/吨，则盈利：（5500-5000-300+150）*2000*10=700万元
若最终期货价格为4400元/吨，则盈利：（5500-4400-300+150）*2000*10=1900万元
方式三：期货+期权。即：1万吨保值采用期货卖出套保，另一半用期权组合方式。
方案说明：
我们给定的价格区间（5350-5540元/吨）是综合测算而来，或许实际情况并非如此：短期上涨没有达到，或是超预期。只要时间达到6月中旬或是价格出现退潮；那么，就可以考虑乘势卖出，而不必计较实际价格。另外，当时间进入7月下旬后，无论价格是否达到预期，都将考虑平仓出场。因为市场将酝酿一波“金九”时节的反弹。
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2021年6月3日
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