PTA月度报告：低库存博弈装置复产 价格震荡上行
admin未知
一、行情回顾
2021年一季度乙二醇经历了过山车式的表现。2月急速冲顶，期货盘面连续涨停，3月份急转直下，涨幅快速回吐。如果说原油及宏观经济的表现是一季度行情的造就者，那基本面供需的变化及资金情绪则是行情加码的主推手。
五一假期之后乙二醇产业链价格多以涨势为主，但从涨价幅度来看，上游原料端整体涨幅高于下游产品涨幅。详细来看，煤炭价格涨势最为迅猛，市场及坑口煤价格涨幅整体都在10%上方。而产业链来看，原料PTA、乙二醇也有不同程度的上涨，且近期原料涨幅明显，聚酯工厂利润反哺原料端明显。而由于PTA加工费已经涨至年后高位（目前加工费在530元/吨）因此近期市场涨幅受限；乙二醇逆袭而上，成为此番行情涨势的领跑者。
二、影响因素分析
1、原油价格上涨 带动下游产品价格
OPEC+延续减产协议，疫苗接种工作的推进，市场对原油需求回升的预期，美国救助法案的宽松货币政策导致市场对通胀的预期。
近期煤炭与原油价格双双大幅上行。目前原油价格在65美元/桶上方，化工板块成本底线上移。而近期煤炭价格持续拉高，按照坑口煤价格涨幅计算，煤制乙二醇成本推涨幅度在200附近。而短期内煤炭供应的紧张局势持续之下，市场对于后期煤炭引发的成本上移、开工受限也给了市场一定的做多动力。
2、库存低位 构成供应利好
20-21年为新一轮乙二醇投产周期，多台大装置整装上马。从隆众资讯的统计情况来看，2021年约有654万吨装置计划投放，截止到目前来看，上半年有郴州化工、新疆天业等煤制乙二醇开车，以及卫星石化180万吨油制装置开车，装置投放计划过半。值得关注的是，由于利润及故障问题，今年以来乙二醇开工率处在相对低位，行业总开工率七成下方，其中煤制装置在五成左右。检修降负产生的产量损失平抑部分投产装置带来的增量，实际国内产量增加小于产能投放。外部供应来看，今年年初美国寒潮以及后续中东地缘矛盾致使外部供应短缺，国内乙二醇进口相应减少。目前港口库存在50万吨附近，处在近三年低位水平。整体来看，供应端压力小于预期，即使后续装置继续投放，库存累积尚需时日。
3、下游需求逐步恢复
内需来看，受疫情影响，2020年低基数造成了2021年同比增幅出现大幅回升。为排除疫情因素干扰，我们将2021年1-4月份累计值同2019 年 1-4 月份累计值相比，得出社会消费品零售总额增速为7.79%，服装鞋帽、针、纺织品类社会消费品零售总额增速为 0.5%，国内市场整体消费需求基本恢复到2019年同期水平，但目前来看纺织、服装行业国内需求增速略显不足。
外需来看，2021年1-4月全国纺织品服装累计出口883.71亿美元，较去年同期增加了32.66%。 其中，纺织品累计出口439.56亿美元，同比增加了18%，服装累计出口444.15亿美元，同比增加了 51.7%。受疫情影响，2021年累计同比出现大幅回升，但受低基数效应影响，该比值不具可比性。我 们将2021年1-4月份累计值同2019年1-4月份累计值相比，得出全国纺织品服装累计出口增速为 16.64%。由此可见，受益于海外防疫、家纺需求的增加以及宽松的货币政策，我国纺织服装行业出口 表现亮眼。
聚酯方面，由于终端目前仍处于淡季，订单未见起色，聚酯环节库存压力和现金流压力依旧偏大，基于6月份聚酯产能6439万吨/年，以及聚酯工厂较强的库存调控能力，我们谨慎给予聚酯环节91%的开工率水平，预计6月聚酯产量为482万吨。对应乙二醇刚需略有走弱，同时乙二醇市场投机需求不足。
我们认为纺织服装行业内需整体将逐步恢复到疫情前水平，但内需增速不足，未见明显的驱动力，关注季节性需求波动；而海外疫情目前仍在反复，同时美国地产周期正在启动，家纺需求较为旺盛，预计二季度纺织服装行业出口需求稳速增长，但出口增速放缓。
4、基差逐步走弱
乙二醇华东主港库存为52.6万吨，港口显性库存明显低于历史同期，处于低位，这是因为月内进口量回升不及预期。6月份进口量有望显著回升，乙二醇现货流动性较5月宽松，基差在5月底现货交割后或逐步走弱，关注做空机会，参考区间-20~100。
三、后市预测
展望6月份观点如下：
供给来看，新装置投产，煤化工检修跟进，国产量继续窄幅提升，目前市场对6月份浙石化80万吨/年、湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置存在投产预期。
需求来看，聚酯工厂月内库存压力仍较大，阶段性促销将成为常态。尽管5月底聚酯开工率回升至92.5%，但6月订单仍较差。
综上，6月份乙二醇供需面存在累库预期，但整体累库幅度有限，港口库存虽会回升，但绝对水平仍处于低位。行情呈现先抑后扬状态。
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