螺纹钢热点：风暴过后，路在何方

 2021年以来，螺纹钢09合约从年初的4200一路飙升到5月中旬的6200，创下历史新高。国家为了调控飞速上涨的黑色系价格，4月以来金融委会议，国务院会议，多次提及要密切关注大宗商品价格走势，积极防范大宗商品价格的过度上涨，5月中旬以来，有关部门更是多地开展积极调研，举行有关会议，密集发声，要抑制大宗商品价格上涨。随着多部门的发生以及找相关部门谈话，期货盘面率先做出反应，09合约从6200高点断崖式下跌，并在4600一线稳住。至此市场供需双方进入博弈观望阶段。期现开始回归，盘面逐步修复。本文从未来供需逻辑变化探讨接下来行情走势。

3月是华北限产最严重的时期，进入4月之后，随着炼钢利润不断攀升，非限产区钢企积极通过提高铁矿入炉品位、增加废钢添加量等方式提产。从钢联周度数据来看，5月粗钢产量环比4月继续保持正向增长，如果仍然要求2021年粗钢产量同比2020年下降，则下半年减产压力将会非常巨大。

近期市场对唐山限产有放松预期，据mysteel测算，唐山日均铁水产量将增加6.7万吨。同时唐山限产如果能够放松，也会向市场传递出工信部压减粗钢产量政策短期恐难以落地的信号，如果减产政策短期未能落地，则粗钢供给仍将主要跟随炼钢利润变动。随着钢价阶段性企稳，长流程生产仍将保持一定利润，叠加长流程产量自身调节速度较慢，样本内铁水产量即使出现回落也将较为缓慢，如考虑到今年新增产能逐步投产，6月铁水产量有望维持较高水平。

4月海外生铁和粗钢日均产量环比3月份均有所下行，其中生铁产量回落近200万吨（日均2.4万吨），粗钢产量回落近360万吨（日均3.9万吨）。目前因海外经济仍处于疫情后的复苏阶段，海外需求有回升预期，但海外钢铁产量回落主要受部分疫情二次爆发区域拖累，其中印度的影响最为显著，4月海外减产量的1/2来自于印度。考虑到6月印度疫情将逐步受控，海外钢铁生产有望阶段性恢复。

需求端：4月新开工面积相较于2019年同期下降7.9%，1-4月份整体负增长10.5%。一般而言，拿地增速领先新开工增速6-9个月的时间，去年8月以来土地购置面积的不断下行会逐步向新开工端传导。今年22城上半年第一批土拍集中在5月，此前土地供应和成交都会更加偏弱，预计5月土地成交会有所回升，新开工增速或出现一定反复。但考虑到新开工之后的3个月是地产用钢强度较高的时期，1-4月新开工面积负增长会对2季度建筑用钢需求形成边际拖累。考虑到存量施工面积较大，同时作用于施工阶段的建安投资增速仍维持较高水平，对于存量施工的赶工仍构成地产端用钢需求的基本盘，因此即使新开工对地产需求有一定拖累，地产端整体用钢需求的下行也会较为缓慢。

总结，通过国家调控使投机需求减弱，货币政策收紧预期的倾向，粗钢减产的信心下降，房地产新开工增速超季节性回落导致需求预期转弱。在经过一轮价格大跌后，市场投机性减弱，进入6月中旬之后螺纹需求要面临淡季影响。因此短期来看，价格的反弹的主要驱动是情绪缓和。在主要利空因素消除前，趋势上涨的驱动并不强，下游补库过后若后续还面临淡季影响，需求若持续性较差，则回落压力仍较大，同时还需要考虑相对调控的影响。预期盘面短期区间震荡，震荡区间4600-5400。