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继续建议可继续坚定持有黄金中长线多 单，黄金本轮上涨有望突破3
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美国股市正在经历 1987 年以来最强开局，三大股指年初至今已累 计上涨超 10%，道指距离历史高点已不足 4%。在全球经济增速放缓的 大背景下，鸽派的美联储、贸易乐观情绪、估值修复等因素是此轮美股 反弹的重要原因。 美联储以一己之力拯救了一度陷入熊市泥潭的美国股市，从 1 月初 美联储主席鲍威尔“放风”对加息保持耐心，再到月末议息会议上的表 态，外界对于“量化紧缩”的担忧如今烟消云散。芝商所利率观察工具 FedWatch 显示，美联储今年加息的概率只有 3.2%。经历了黑色 12 月， 这一次美联储的决定能彻底“杀死”熊市吗？ 美联储宽松政策空间有限 美联储在年内第一次议息会议上释放暂停加息的明确信号。政策声 明删除了“进一步渐进式加息”的措辞，并在缩表问题上态度软化，称 准备好调整实施资产负债表正常化的任何细节，愿意保持充足供应的银 行准备金。鲍威尔称，有关加息的理由正在减弱，目前联邦基金利率水 平处于美联储预估的“中性利率”区间内，重申未来政策将取决于数据。 蒙特利尔银行(74.12, 0.77, 1.05%)利率策略师杰弗里（Ben Jeffrey）指出， 美联储看到了经济面临的巨大压力，未来可能会转向更积极的货币政策 立场。 但这一次美联储向市场“服软”能再一次力挽狂澜，像 11 年前那样拯救美股于悬崖边缘吗？2008 年金融危机爆发后，美联储连续降息， 并向摩根大通(105.55, 3.13, 3.06%)、花旗等大机构提供紧急救助和贷 款，稳住了濒临崩盘的股市。为了帮助美国经济从上世纪 30 年代大萧 条中尽快复苏，美联储在此之后长期将利率保持在这一水平，并推出了 三轮量化宽松刺激，一直到 2015 年 12 月，时任美联储主席耶伦宣布加 息 25 个基点，联邦基金利率脱离了零利率区间，意味着美国货币政策 正常化正式起步。 从 2016 年 12 月起美联储加息进入快车道，2017 年 9 月 20 日，美 联储宣布从当年 10 月开始按计划缩减资产负债表规模，采取被动缩表 方式逐步减少到期再投资。最新数据显示，美联储的资产负债表规模已 经缩减 4020 亿美元，降至 4.0580 万亿美元。如果美联储现在暂停加息 和缩表，摆在鲍威尔面前的局面与当时的伯南克有很大的差异，2008 年初联邦基金利率为 4.2%，资产负债表为 9150 亿美元。如今联邦基金 利率区间为 2.25-2.5%，资产负债表规模已经扩张了近四倍，留给美联 储的政策空间已相对有限。 同时美联储面临的经济环境与 11 年前大不相同：劳动力市场接近 完全就业（失业率 4%，申请失业金人数处于历史低位），企业债规模 刷新历史纪录债务质量有恶化趋势，政府赤字近 10 万亿美元（增长率 仅为金融危机期间的一半），处于史上第二长经济扩张周期中，房屋、 汽车及耐用品需求有所下滑，生产力增长踌躇不前……因此不少观点认 为目前美国经济可能正处于经济周期末端，从繁荣向衰退转变的阶段， 特别是去年 12 月初多次出现长短期美债收益率倒挂的情况。野村证券 美国首席经济学家亚历山大（Lewis Alexander）此前回复第一财经记者 时表示，随着特朗普税改利好效应消退，美国经济中长期不确定性正在 增加。穆迪首席经济学家赞迪（Mark Zandi）预计，税改等财政刺激措 施的效果将在 2020 年完全释放完毕。 最新公布的数据也加剧了对近期美国经济的担忧，代表假日季销售 的美国 12 月零售数据下滑 1.2%，创 2009 年 8 月以来最大单月跌幅， 美国 1 月工业产出环比下滑 0.6%，加之联邦政府刚经历了史上最长停 摆，一季度美国经济表现面临压力。 （二）中国经济发展速度保持稳定
2018 年，国际市场风云变幻，中国经济的外部环境复杂严峻。越 是环境复杂，越要保持战略定力，坚定不移办好自己的事！放眼一二三 产业，都充满着繁荣发展的活力。 稻花香，仓廪足。2018 年，全国粮食总产量 65789 万吨，比上年 下降 0.6%，仍是历史高产年，连续 4 年保持在 65000 万吨以上。 产品新，制造忙。2018 年，新兴工业产品产量快速增长，铁路客 车、微波终端机、新能源汽车、生物基化学纤维和智能电视，分别增长 183%、104.5%、40.1%、23.5%和 18.7%。 服务火，效益强。2018 年，我国服务业生产指数比上年增长 7.7%， 保持较快增长；前 11 月，战略性新兴服务业、科技服务业和高技术服 务业企业营业收入同比分别增长 14.9%、15%和 13.4%。 “2018 年，在错综复杂的国际国内环境下，经济运行实现了总体 平稳、稳中有进，经济社会发展的主要预期目标较好实现。”宁吉喆说。 增长稳，经济总量再上新台阶。“2018 年国内生产总值比上年增 长 6.6%，增速在世界前五大经济体中居首位，中国经济增长对世界经 济增长的贡献率接近 30%，持续成为世界经济增长最大的贡献者。”宁 吉喆说。 经济结构调整优化 第三产业增加值占 GDP 比重为 52.2%，消费对 GDP 的贡献率为 76.2% 中国经济在长个子的同时，也在塑体形、强体魄，质量效益不断提 升。 产业结构持续升级，服务业仍是“稳定器”。
从总量看，2018 年，服务业占 GDP 的比重提升到 52.2%，比上年 提高 0.3 个百分点，高于第二产业 11.5 个百分点；对国内生产总值增长 的贡献率为 59.7%，比上年提高 0.1 个百分点，服务业继续发挥稳增长 的积极作用。 工业迈向中高端。2018 年高技术制造业增加值比上年增长 11.7%， 占规模以上工业的比重达到 13.9%。装备制造业增加值增速快于全部规 模以上工业增速。 农业结构更优化。优质稻谷播种面积扩大，大豆、棉花、糖料、中 草药材作物种植面积增加。 绿色发展更扎实。2018 年，我国万元 GDP 能耗比上年下降 3.1%， 实现了下降 3%以上的预期目标；天然气、水电、核电、风电等清洁能 源消费量占能源消费总量的比重比上年提高约 1.3 个百分点，能源消费 结构继续优化。 （三）英国脱欧局势将日益明朗
市场分析师发布分析报告称，英镑刚刚经历了震荡的一周，虽然整 体下跌，但看空情绪有所缓和，预计更有可能会出现软脱欧或是延长正 式脱欧时间的局面。英国议会投票否决了一系列修正案，这令英国首相 必须在 2 月 27 日前取得欧盟的让步并获得议会的支持。不过相信，如 果英国首相能够拿出合理的协议，同时也能令欧盟相信这能够在议会得 到通过，则有可能令欧盟同意延长脱欧截止时间。 本周英国数据表现错综复杂，但由于目前关注焦点全集中在脱欧前 景方面，因此英镑最大的影响因素依然是政局层面。
下周我们需要密切关注即将公布的就业报告和薪资数据。 本周由于美元走强，英镑/美元适度下滑，如果市场相信无协议脱 欧的概率依然较高，那英镑/美元可能会进一步走低。不过无论如何， 未来数周内英国脱欧局势将日益明朗，当然期间必然会出现许多噪音。 英国将于 3 月 29 日正式“脱欧”，现在头悬“无协议脱欧”利剑。 英国人民想力挽狂澜一把。 据《卫报》，英国民间组织“人民投票”（People‘sVote）宣布， 他们将召集数万英国人，于 3 月 23 日发起一个名为“让人民做决定” 的游行活动，呼吁政府倾听民众呼声，让全国人民决定“脱欧”事宜。 是否有可能举行“二次公投”？ 由英国 100 多个基层团体汇集而成“人民投票”组织表示，关于“脱 欧”议题的讨论不应该局限在议会的房间里，而应该发生在英国的大街 小巷。英国民众有权利对自己国家的前途命运投票选择。 他们预计于 3 月 23 日围绕议会大厦进行游行，并进行“脱欧”议 题演讲。 英国绿党前领袖卡罗琳·卢卡斯说：“与其接受特雷莎·梅的缓兵 之计，不如让民众提出解决危机的办法，因为这件事与他们自己的权利、 生活水平以及生存环境密切相关。” “脱欧”日期或延后？ 特雷莎·梅曾于 12 日表示，因为欧盟拒绝重启谈判，所以进展非 常有限。她呼吁议员保持冷静和信心，再给她 15 天的时间。 据 BBC，英国首相办公室表示，特雷莎·梅计划未来几天与欧盟各 成员国领袖逐一举行会谈，也将与欧盟执委会主席容克会谈。同时，英 国“脱欧”大臣巴克雷 18 日将会晤欧盟谈判代表巴尼耶。
近期原油市场多空博弈中，多头暂时占据上风。中国 1 月份出口数 据的强劲增长和原油进口的增加提振了市场信心。 美国银行分析师表示，尽管中期因素会带来一些挑战，但 2019 年 石油供需是平衡的。由于欧佩克成员石油产量因多种因素下降，预计 2019 年布伦特原油期货平均价格为每桶 70 美元。 瑞银集团分析师 Giovanni Staunovo 表示，考虑到健康的石油需求 和欧佩克减产，预计市场供需将在今后几个月收紧，因而保持此前布伦 特油价在 6 个月后涨至每桶 70 至 80 美元的预测不变。 分析人士也指出，原油上涨受抑背后，既有 OPEC 大幅减产及美国 原油库存下降两因素的支撑，也有美国原油产量持续增长、全球经济增 长放缓忧虑的压制。 近期，来自美国的原油产量相关数据让石油输出国组织倍感压力。 美国能源信息署(EIA)在日前发布的月度报告中，上调 2020 年美国 原油产出预期至 1320 万桶/日，此前料为 1286 万桶/日。 据了解，美国原油产量增加预期主要来自得克萨斯州 Permian 油田 及墨西哥湾产油区产量的上升。美国油田服务公司贝克休斯数据显示， 截至 2 月 8 日，美国共有 1049 座活跃的石油平台，比去年同一天多出 74 座。美国页岩油开采商积极增产背后，一方面是由于油价 1 月份以 来反弹行情的吸引力，另一方面，欧佩克国家减产计划的执行，也为其 腾出了道路。 数据统计显示，1 月份以来，美国原油期货及布伦特原油期货主力合约累计涨幅均达到了 17%左右。这对 OPEC 减产协议之外的产油国 ——美国的石油开采商来说可谓十分诱惑。 此外，近期公布的 OPEC 月报显示，该成员国 1 月份大幅减产，1 月产出下降 79.7 万桶/日至 3080 万桶/日，减产执行率为 86%。另据报 道，3 月份沙特料将继续削减原油产量，削减幅度将超过减产协议承诺 水平，3 月份原油产量将减少至 980 万桶/日附近，出口量将降至 690 万桶/日。 三、下周操作策略 综合以上分析，我们可以看出，黄金期货本周处于窄幅震荡的行情 中，沪金走势继续较外盘稍弱，经过上周的回调和本周的震荡筑底之后， 黄金的回调行情已经基本告一段落，将有望再度拉起上涨序幕，中长线 走势继续看涨，因此操作上我们继续建议可继续坚定持有黄金中长线多 单，黄金本轮上涨有望突破 300 点重要关口，多单持有即可。
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