花旗上调期铜目标价至每吨1万美元后不到两天，高盛更进一步，将12个月期铜目标价调高至10500美元/吨。

该价格较12月初设定的目标价大幅上调了1000美元/吨，相比目前位置还有约1800美元的上升空间，同时也高于铜价2011年创下的10170美元纪录高位。高盛称，由于全球市场收紧，铜市将出现巨额供应缺口，铜基本面前景“极其乐观”。

消息一出，A股有色金属板块继续走强，吉翔股份午后直线拉升回封，西部矿业、江西铜业、云南铜业、盛和资源、盛屯矿业、华峰铝业、白银有色等午后均有拉升。

近几个月来，高盛一直是铜铝“超级周期”的强力鼓吹者。早在去年12月1日，高盛就曾喊话“铜价正通往1万美元的路上”，彼时铜价刚刚连涨四天升破7700美元，但高盛称，这还只是铜结构性大牛市的第一阶段。

高盛当时在报告中预计，进入2021年铜市将面临十年来最紧张的市况，2022年预计供应缺口会略有收窄，直到2023年才会供应过剩，因此铜价需要大幅上涨才能平衡这种紧张的基本面供应情况。

价格的上涨最终有助于推迟供应峰值的到来，并缓解市场的紧张情况，但是这首先需要铜价持续上涨至2021-2022年。

高盛表示，铜价背后的主要驱动因素与中国进口持续强劲、中国新能源汽车等行业发展将需要大量铜原材料、海外需求开始复苏、以及铜矿供应疲软等因素有关。

就在本周三，花旗也上调了伦铜6-12个月目标价，至每吨10000美元，并认为其3个月内有望站上9000美元。该行表示，铜价正步入牛市第二阶段，以现货价格高于期货，期货近月合约价格高于远月合约为特征。

花旗分析称，全球经济复苏背景下，铜铝严重供应短缺，低库存预计将持续数年，这意味着“所谓铜铝超级周期真的要来了”。（华尔街见闻 林菁扬）

供需缺口逐步扩大 

铜价中枢有望进一步抬升

流动性宽松叠加供需格局紧平衡，铜价持续走高。上海有色网数据显示，2月19日，电解铜均价报63240元/吨，创2011年9月以来新高。

业内人士预计，在清洁能源革命背景下，新的铜需求空间将被打开。同时，铜矿供应进入低速增长时期，加工费走低抑制产能释放，全球精铜供需缺口将逐步扩大，铜价中枢有望进一步抬升。

现货期货价格均创新高

上海有色网数据显示，2月19日，电解铜均价报63240元/吨，比前一日上涨555元/吨，创2011年9月以来新高。而2月18日的报价比前一日上涨2480元/吨。

Wind数据显示，2月19日盘中，LME铜升至8711美元/吨，创2012年4月以来新高。

“铜价在春节后大幅上涨的核心逻辑是全球流动性宽松，金属价格出现普涨，且海外疫情得到进一步控制。”上海有色网大数据研究总监叶建华告诉中国证券报记者。

上海有色网报告称，今年春节假期放假时间较短的行业集中在漆包线、铜管、铜板带和铜棒等领域。节前一周，市场没有出现往年的累库势头。而据百川盈孚调研，以当前库存来看，社会显性库存处于绝对低位。

需求方面，上海有色网数据显示，1月铜下游行业PMI综合指数为48.87，同比上涨1.8%。在海外需求持续旺盛的影响下，家电行业出口势头良好，订单持续增加。

据中国有色金属工业协会官网披露，2020年12月，中国铜需求量指数处于“偏热”区间；电网基本建设投资完成额环比增长6%；微型电子计算机和集成电路当期产量分别环比增长13%和5%。

供给方面，海通证券称，2020年受疫情影响的国内需求有望在2021年释放，预计全年国内精炼铜产量为935万吨，需求量为1245万吨，进口量为350万吨，整体处于供需紧平衡状态。

安信证券有色金属首席分析师齐丁预计，2021年-2023年，铜矿供应复合年均增长率为2.85%，精炼铜供应复合年均增长率为2.47%，皆低于需求侧4.23%的复合年均增长率，对应的全球精铜市场分别短缺30.4万吨、79万吨和118万吨，短缺需求占比分别为1.2%、3.0%、4.4%。

相关公司获益

上海有色网统计数据显示，2020年，铜现货价格累计涨幅近20%。其中，2020年12月18日，铜价达到年内高点，为59065元/吨，相比2020年低点36640元/吨，涨幅逾60%。

受益价格上涨，相关上市公司2020年业绩出现明显好转。云南铜业近期表示，铜价上涨对公司矿山业务有贡献，铜冶炼加工费下降会影响公司冶炼业务盈利水平，公司通过降本、提质等措施提升整体竞争力。

紫金矿业预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润64.5亿元-66.5亿元，同比增长50.56%-55.23%。公司表示，业绩预增主要是2020年主要矿产品产量较2019年增加。其中，铜产量同比增长23.29%。

*ST鑫科预计2020年扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润5500万元-6600万元。公司表示，2020年公司通过淘汰铜加工板块落后产能，推动产品结构调整，主营业务盈利能力实现了稳定的增长。

相关上市公司对铜行业的发展前景看好。紫金矿业披露2020年业绩预告当晚，还发布了《关于五年（2+3）规划和2030年发展目标纲要》。

在这份纲要中，紫金矿业表示，全球经济恢复增长，全球超宽松的量化政策，支撑与之相关的黄金和铜等基本金属价格高位运行。矿产资源作为工业“粮食”的基础地位没有改变，中国作为全球最大基本金属市场，市场空间仍然广阔，发展韧性强劲，以“去碳化”为导向的新材料、新能源行业飞速发展。

为此，公司提出10年发展目标并分“三步走”的计划。在第一步计划中，2021年-2022年，公司要实现主要矿产品产量和主要经济指标跨越增长，经济实力和企业规模显著提升。其中，陇南紫金、山西紫金和哥伦比亚武里蒂卡金矿、澳大利亚诺顿金田、圭亚那奥罗拉金矿等黄金矿山通过技改扩能产量大幅增加；刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、西藏驱龙铜矿等一批世界级铜（金）矿床建成投产；争取多个地下斑岩铜矿大规模高效低成本自然崩落法采矿项目开工建设等。

西部矿业2月5日公告称，公司全资子公司西部铜业拟以其持有的西部铜材2.22亿元债权认缴西部铜材注册资本，以1:1的比例以非公开协议方式向西部铜材实施2.22亿元债转股增资。

公告显示，西部铜材拥有年产5万吨电解铜产能，但长期亏损。为实现扭亏为盈，西部铜材采取了多种降本增效措施，包括节能降耗、减员增效、精细化管理等，全面加强内部管控，取得了一定经济效益，并于2019年实现盈利。

新需求将进一步抬升铜价

国际货币基金组织最新《世界经济展望》预测，2021年全球经济将增长5.5%，2022年全球经济增长4.2%。全球经济显著复苏将拉动铜的需求。

相比传统发电方式和汽车燃料，电能是所有能源中最好的中介载体，在输入、储存、输出的便利性和效率上优势明显，而电的输入、储存、输出均绕不开最成熟也是性价比最高的导体材料铜。   

海通证券认为，碳中和要求电力行业逐步向清洁能源转型，有望拉动电网投资，而我国电力用铜需求占比高达48.5%，“碳中和”将带来新的精炼铜需求，有利于铜价中枢回升。

齐丁预计，2021年-2023年，清洁能源领域新增铜需求占当年全球铜消费总量比例分别为6.65%、7.15%、7.80%。

铜陵有色2月9日披露的调研纪要显示，2020年，公司冶炼加工费TC/RC为59.5/美元/吨和5.95美分/磅，较2019年大约下降了2%。

业内人士表示，加工费低可能会使得部分加工成本较高的小企业被淘汰，行业集中度将进一步提升，同时对冶炼产能产生一定的压制。同时，由于全球新发现铜矿逐年减少，全球新增投产铜矿数量下降，铜精矿供给处于较为短缺的局面。

“全球精铜供需缺口将逐步扩大，铜价中枢有望进一步抬升。”齐丁表示。（张军中国证券报）

什么决定铜价走势，目前处于什么阶段，还有多大上涨空间？

1、影响铜价的核心因素

铜价是最为敏感的反应宏观经济预期的指标，而且是反映未来一个季度的经济预期。

铜价决定性因素有二个，一个是需求决定，主要应用在电力电缆，家电，汽车，建筑，电子等行业，这些下游需求与宏观经济密切相关，所以铜价与OECD工业生产指数强相关，关联度达到0.63，当全球经济提速，铜价就会开启上升趋势，当经济下行，铜价就会开启下跌趋势。

2020年二季度国内经济开始复苏，铜价也开始上涨，2021年全球经济即将复苏，铜开启新一轮上涨周期。

影响铜价格的核心因素是需求，而不是供给，供给过剩或者短缺对铜价格影响不大，比如2004年-2005年铜供给大量增加，但这个期间铜价上涨，2010年也是供给过剩，但2009年到2011年铜价也是上涨的。

在1995年，2000年，2013年，2014年，2018年铜供给短缺，但铜价全年下跌，而1999年，2002年，2006年，2009年，2016，2017年供给过剩，但铜价却上涨。

为什么供给对铜价影响小？因为供给弹性小，铜矿开发周期长，最短需要4-5年，导致产能扩张周期长，而下游需要广泛，弹性大，供给和需求常常错配，行业往往通过库存对冲供给的过剩或者短缺，所以供给对铜价影响小。

目前随着新能源汽车，光伏，风电的爆发，铜的需求增长预计达到4.2%，而供给增长只有2.4%，铜价继续上行。

供给预测：

2020年到2022年，全球铜精矿产量预计为2007万吨，2072万吨，2120万吨。加上废铜精炼产量长期维持在300万吨左右，那么2020年到2022年全球精铜产量分别为2292，2376,2436万吨。

需求预测：

经济复苏，新能源行业带动对铜的需求上升，预计2021年，2022年铜需求分别为2395万吨，2447万吨，增速分别为5.1%，2.2%，维持紧平衡状态。

另外铜也是大宗商品，具有金融属性，所以市场流动性，利率等因素会影响铜价，2020年来全球各国超级宽松的货币政策将推高铜价。

2、目前铜周期处于哪个阶段

从1986年以来铜经历了5轮完整的周期，每轮周期大概6-7年，目前处于第6轮周期的向上阶段，每一轮周期都对应一轮世界宏观经济周期：

1986-1993 年：美国改革而启，日本泡沫破裂而终。

1994-2000 年：信息革命带动短暂复苏后遭遇亚洲金融危机。

2001-2008 年：中国崛起带动铜价新高度。

2009 年-2016 年二季度：中国大规模刺激，铜价暴涨后漫长回归路。

2016 年三季度至 2020 年一季度：弱复苏后受到贸易摩擦及疫情冲击。

2021-2022 年全球铜供需仍维持紧平衡

从1986年以来，铜价经历了二次快速上涨，分别是第三轮，第四轮，都是需求上升导致的。

最近一轮周期是2016年一季度到2020年一季度，时间周期4年，上升阶段是2016年一季度到2018年二季度，下降阶段是2018年三季度到2020年一季度，2020年因为疫情，铜价加速探底，随着国内2020年二季度经济复苏，2021年全球经济复苏，以及各国开启超级量化宽松货币政策，铜价开启新一轮上升趋势。

2021年中国，美国，欧洲，印度等国的GDP增速预计分别为9%，4.2%，3.6%，9.1%。

目前铜消费增长主要依靠中国消费增长拉动，消费占比提升到50%左右。

铜价会比较准确的反应后一个季度的经济走势，比如2016年3季度到2017年2季度，GDP增速逐季回暖，带动铜价连续5个季度上涨。2021年上半年GDP增速将环比上升，但3-4季度在高基数下会回归，铜价格在一季度将继续上升，但快速上升之后在2季度将面临回调，所以铜的投资周期至少可以维持到3月份。

3、铜价未来走势

目前，铜价支撑因素从流动性宽松向通胀预期，经济强复苏二个因素过度，铜价上升周期中，与美国通胀预期数据存在强相关。

复盘过去几轮铜价与美债通胀的关系：

2009年1月到2010年5月，铜价从最低2830美元/吨涨到7600美元一吨，通胀预期从0.1%涨到2.4%。

2010年8月到2011年3月上升阶段，铜价从6400美元/吨上涨到1万美元/吨，通胀预期从1.6%涨到2.5%。

本轮为了应对全球经济下滑，美联储把通胀目标调整到2.5%-3%，选取2.5%，2.8%，3%三个目标值，预测铜价分别为9170美元/吨，10017美元/吨，10580美元/吨。

国内铜价

考虑汇率因素，汇率按照6.4，增值税按照13%预测，在美债通胀预期为2.5%，2.8%，3%时，预测铜价分别为66315元/吨，72444元/吨，76530元/吨。

国内最新铜价为60410元/吨，分别还有10%，20%，26.6%的上涨空间。

4 相关企业的业绩弹性

因为铜是一种大宗商品，各公司产品没有差异性，所以股价的决定性因素是业绩弹性。

行业龙头公司：紫金矿业、西部矿业、江西铜业

以上内容整理于网络公开资料，不作为任何人的投资决策依据。

黑马财经圈 2020年2月14号

沪锡涨停再创上市新高 

仍有继续趋势性上涨空间

春节前，沪锡从17.3万元/吨快速回调到16.2-16.3万元/吨，而节后两个交易日沪锡大幅收复失地，2月19日触及涨停，主力锡价涨至181660元/吨、再创沪锡期货上市以来新高。我们认为锡价强势拉涨由短期与长期基本面因素共同推动：

短期：资金关注度升温与消费前置拉动沪锡大涨

春节休市期间，LME市场正逢第三个星期三集中交割日，伦锡面临挤仓风险，LME三月期锡从2.3万美元/吨涨至2.5万美元/吨。锡价上涨的同时，可以看到伦锡库存从775吨低位持续入库到1385吨，且物流入库集中在马来西亚巴生港。尽管交割卖方积极组织货源，但2月15日LME0-3月锡现货升水暴涨到5240美元、至少1990年以来最高，显示锡现货货源相当紧张。交割结束后，LME0-3月现货升水降低到2237美元/吨，依然处在高位。经验上，当月期货仓单完成交割划转后，现货敞口与期货敞口更加集中，因此后市大概率仍有挤仓拉涨风险。

与伦锡相比，国内锡市受春节休假影响价格表现不连续，节前回踩16.2-16.3万元/吨一线，主要与下游采购停滞、炼厂节中生产相对连续，而沪锡2102合约提前交割，现货市场在清淡交投下暂难适应17万元/吨高价（月初出现单日大幅贴水），部分头寸借机入场交割保值有关。沪锡回调后，节前SMM1#锡现货报价集中在16.4-16.6万元/吨，对交割月锡价开始有稳定升水，现货报价持稳显示节前沪锡调整到位。

国内开市后，沪锡迅速跟涨，投机交易及内外反套策略迅速放大短线涨幅。而“就地过节”令市场普遍预计2021年旺季工业品消费将较往年前置，下游订单惯性回暖强，连续两个交易日现货锡价同样跟涨。2月19日上午SMM1#锡现货价格报至178750元/吨，且下游终端无铅焊料、63A焊锡条报价也在上涨。综上，节后锡市快速创高，一方面与资金关注度升温、外盘挤仓有关；另一方面也与国内锡市场现货基本面有关。

长期：对锡的趋势性上涨要有想象空间

锡仍有继续趋势性上涨的空间。与铜、锌等同样重视原生矿产资源的品种相比，2021年在大宗商品普被看好的宏观背景下，锡的基本面矛盾更突出。上游，全球锡矿供应问题大、精炼锡产能长期停滞、精炼锡产量被动依赖矿产供应，而2021年涉锡消费确定反弹。从长远看，电子产品小型化对锡消费的边际冲击已经减弱，2021、2022两年很可能是金融危机后，主流国家大规模升级新型基础设施、建设信息化的关键时期，锡消费增长的持续性转强。近期围绕有色金属终端消费“火爆”的新能源、光伏、碳中和等题材也都利好锡消费，预计2025年以前全球锡年消费量可以达到40万吨。

锡市交投侧重仓位与节奏

锡属于小品种，资金升温易放大短线涨跌波动。回顾去年11月底以来的涨势，锡价上涨有明显的“拉涨-回调-再拉涨”的节奏感，行情持续上涨、大幅突破后再回调的幅度大，市场参与者需要注意仓位风险，合理配置。技术上，沪锡突破18万元、伦锡突破2.5万美元，价格继续拉涨的长期空间已经打开，伦锡下一波段上涨目标指向2.65-2.7万美元，而沪锡大概率再次出现短线持续上涨，并可能测试下一个整数关。

我们建议对锡持长期多头配置思路，不过投资者需要特别警惕高位追涨风险。从国内锡现货市场出发，春节节中及节后上游锡锭供应的稳定性偏强，沪锡上涨节奏需要加大对现货升贴水的关注。倘若沪锡直接将涨幅放大到18.8-19万元/吨间，价格再次回调的风险增大。（国投安信期货研究院 肖静）

镍价今年以来涨幅逾10% 

高镍三元电池推广有望提升镍需求

2021年以来，电解镍价格整体延续上年涨势。上海有色网数据显示，2月19日，电解镍均价报142800元/吨，创2019年9月以来新高，年内涨幅超10%。

机构认为，2020年四季度以来，国内精炼镍需求淡季不淡，新能源、合金产业领域对镍需求的拉动，是镍价近期持续走强的重要原因。随着高镍三元电池的推广，新能源汽车领域对镍的需求进一步增加，预计到2030年，全球电池对镍的需求有望达到16万吨，占比达到31%。

需求推动

上海有色网数据显示，2月19日，电解镍均价报142800元/吨，创2019年9月以来新高，已连续6个报价日上涨，2月18日、19日的均价分别较前一个交易日上涨2850元/吨、2950元/吨。今年以来，电解镍均价已累计上涨13400元/吨，涨幅超10%。

“电解镍短期内快速上涨的原因主要是，有色金属价格出现普涨，且镍和铜一样，基本面向好。另外，镍的投机性较强，存在炒预期的情况。”上海有色网镍分析师赵明告诉中国证券报记者。

五矿经易期货则认为，镍价上涨是因为精炼镍供给紧张、需求淡季不淡等因素导致。

供给方面，我的钢铁网统计数据显示，2020年四季度，国内电解镍产量同比下降9.53%至4.03万吨。据海关总署统计，2020年四季度，精炼镍净进口量较第三季度下降13.9%至3万吨。

我的钢铁网调研数据显示，1月中国精炼镍产量为1.30万吨，环比下降7.66%，同比增长7.53%。2月19日，国内精炼镍总库存较2月5日增加0.21万吨至3.83万吨，增幅为5.74%。

需求方面，五矿经易期货称，2020年四季度以来，国内精炼镍的整体需求呈现淡季不淡的特征，新能源和合金方面对镍的需求拉动表现尤为显著，这也是推动近期镍价持续走强的重要因素。

上海有色网数据显示，2020年四季度以来，国内硫酸镍月均产量达到1.66万金属吨，由于终端全球新能源电动车需求持续景气，带动中游三元前驱体和三元材料生产企业排产居高不下。

受益高镍三元电池推广

科力远预计，2020年，公司归属于上市公司股东的净利润为4500万元-6000万元。公司称，报告期内公司实现了节支降本、增收提效，主营业务规模持续增长带动公司利润水平大幅改善。其中，受益于丰田HEV市场需求持续增长影响，公司HEV上游产业链泡沫镍、电池极板等产品销量随产能逐步释放持续增长，常德力元、湖南科霸、科力美等公司的利润贡献也得到大幅提升。

格林美在1月29日披露的调研纪要中称，在全球新能源动力三元电池技术快速往高镍低成本方向发展的大趋势下，未来三年镍资源供需关系趋于紧张，镍资源短缺是大概率事件。

此前，格林美曾在2020年12月28日披露的调研纪要中称，目前以及未来10年，三元电池尤其是高镍三元电池具有能量密度高、循环性能好、续航里程高等明显优势，符合长续航和高性能的新能源汽车发展趋势，是全球乘用车的主流电池，公司坚信高镍三元电池依然是现在及未来发展的主流。

安信证券称，尽管目前电池领域对镍的需求占比低于10%，但新能源汽车的需求持续攀升，预计到2030年全球新能源车产量有望接近3000万辆。

业内人士表示，随着新能源补贴的逐渐退坡，成本问题将成为电动车厂商首先关注的重点，因此单位电量成本更低的高镍三元电池渗透率有望快速提升，电池需求有望成为未来镍需求最大的领域。