明年二季度至三季度来看，受补栏影响，未来猪价将有上涨空间
admin未知
10 月鸡蛋盘面经历了一轮强烈的上涨和震荡行情，现货坚挺以及存栏预期下
降共同支撑鸡蛋价格上行。因鸡蛋保质期短，且现阶段离交割还有较长时间，盘
面逻辑更多的还是跟随预期的供求结构来运行。对比去年同期及 1 月份存栏和供
给情况，在正常淘汰测算下，预计今年 1 月在产存栏 10.97 亿只，去年同期该数据
为 11.13 亿只，供给上偏紧。现货方面当期蛋鸡在产存栏 10.88 亿只，较去年同期
也有所下降，所以整体而言，本年度现货和预期的供应都较历史同期偏紧。而且，
受饲料价格上升的影响，鸡蛋成本抬升也比较明显，所以从估值的角度来看，蛋
价仍有走强的可能。
通过对猪瘟影响下的存栏数据和屠宰数据进行测算，我们认为虽然压栏会导
致出栏体重抬升，从而间接影响猪肉的总供给，但春节对消费量提升的影响仍然
要大于供给增加的影响，所以在假设疫情不加深和扩散的前提下，1 月份之前猪价
不会因此而下跌。但受到年后 2、3 月份需求的下降以及出栏体重上升的影响，猪
价往往会有下跌风险。长线逻辑来看，母猪配种受限以及仔猪补栏量的持续下降，
将导致猪价在 2 季度到 3 季度之后出现一定程度的上涨。
本月，全国猪价继续维持小幅下跌，博亚和讯数据显示，生猪月初均价 14.04 元/
公斤，随后不断下行，达到 13.58 元/公斤，跌幅达到 3.28%。其中，东北和华北地区猪
价下跌最为明显，分别下跌了 10.88%和 7.05%，河南山东也出现了一定程度的下跌。而
受调运的影响，西南、华南等生猪净流入地猪价上涨较明显，其中，西南地区猪价平均
涨幅 4.73%，华南地区涨幅 3.72%。随着疫情的扩散，区域价差不断拉大，按照主要流
入和流出地的平均价进行折算，产销价差达到 3.57 元/公斤，较之前上涨了 5.46%。直
接调运受限的产能达到 98%以上，预计产销价差仍将维持高位。
生猪
存栏情况
10 月 15 日，农业农村部公布了最新数据，生猪存栏环比上升 0.8%，同比下降 1.8%，
能繁母猪存栏环比下降 0.3%，同比下降 4.8%。以上月为基期折合，生猪存栏 32500 万头，
能繁母猪存栏 3135.57 万头。在疫情冲击市场的背景下，生猪存栏不降反升，一方面说明
疫情导致的扑杀和死亡量十分有限；另一方面，也说明了在调运和屠宰受限的政策背景
下，生猪存在被动积压的情况。其实在现有的情况下，影响生猪存栏量的因素多且复杂，
也是未来导致猪价变动不确定性加大的因素。一方面，扑杀和病死导致存栏量的下降，
而另一方面，受调运限制，被动积压也导致出栏量的下降。从公布的数据来看，压栏的
情况应该是疫情下最重要的一个存栏变化表现，那么在接下来的几个月中，存栏会如何
变化呢？
我们结合屠宰量的数据一起来分析这个情况，为了将所要分析的问题进行简化，我
们按照百分比数据对屠宰和存栏进行测算，这一测算的假定在于定点屠宰量占总屠宰量
比例保持稳定以及存栏增速保持不变的假定上。9 月生猪定点屠宰量 1923 万头，同比上
涨 2.77%，环比下降 2.23%，对比近 5 年情况，受季节性影响，9 月份生猪屠宰量都会有
所提升，这一比例的均值大概在 3%左右，所以，如果基于相同的屠宰同比增幅来进行推
算，相当于被动累库了 5%。假设到期疫情妥善处理，不再扩散，到时可以顺利解禁，按
照每天增重 0.9%的数据来测算，相当于猪肉总供应量增加了 1.8%，假设外加压栏期间新
增 10%的适重群体，总供应量大概增加 2%左右。但一般从 11 月份到次年的 1 月份都是
屠宰的高峰期，尤其是 12 月和 1 月，屠宰量较 10 月份一般要提升 20%以上。所以如果
年前部分疫区外调解禁，对市场的冲击会相对有限，猪肉需求上涨的幅度应该在供应上
涨幅度之上，年底需求回暖仍然有可能带动猪价的小幅上行，但涨幅预计小于历史同期。
全国现有 29 个省份生猪调运受阻，涉及的产能达到 98%以上，我们认为压栏的影响
主要还是在北方等生猪产区，而新增疫区主要在西南一带，大多数属于生猪流入地，所
以压栏影响应该不大。存栏受政策面影响因素较小，仍然走的是自身的供需逻辑。
养殖利润
生猪养殖利润受猪价自身影响较大，饲料虽然占养殖成本较高，但整体价格变动幅
度不大。根据农业农村部公布的生猪价格数据，截止最近一周，生猪全国均价 14.08 元/
千克，自繁自养平均利润 268.8 元/头，规模养殖平均利润 248.45 元/头。但随着猪价在
全国范围内的分化，养殖利润在不同地区也呈现较大差异。在东北等产区，养殖利润已
陷入亏损，补栏情绪严重受限，从而间接利好次年猪价。
疫情信息
全国生猪疫情现已达到 47 起，发生省份达到 14 个，占全国总产能的 40.87%，调运受限省份 29 个，所占产能达到 98%以上。辽宁、黑龙江、湖南等地生猪和猪肉制品调
运完全受限，且辽宁和黑龙江已流出为主，猪价承压严重。
市场展望
考虑到生猪疫情仍然严重，我们在假设疫情不扩散的基础上看，短期内，东北等疫情
较严重的省份仍然面临猪价低位的压力，而南方地区受调运压力以及年底备货的走强的
影响，猪价仍将基本保持景气，产销地区价差仍然是猪市主旋律；中期，至明年春节结
束到一季度来看，随着疫区解禁，压栏猪源会对市场产生一定的冲击，但根据前文中所
进行的测算来看，对价格影响的幅度应当比较有限；而从明年二季度至三季度来看，受
补栏影响，未来猪价将有上涨空间。
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