棉花：2季度关注种植面积及下游需求恢复情况

短期来看，近期，因宏观面、消息面利空频繁，内外盘联袂走弱。其一，全球新增病例在2月下半月再度爬坡，欧洲多国疫情恶化；其二，近期新疆棉事件对市场扰动较大，市场担忧国际贸易关系再生变化，影响棉花消费；其三，国内基本面驱动较弱，国产棉销售较往年加快，阶段性供应量大，进口量也同比增多，棉花商业库存仍处于高位，下游目前新增订单一般，纺织企业刚需补库，叠加棉价弱势运行，企业买涨不买跌的心理，补库意愿不强，下游对棉价驱动力不强。因此，短期来看，棉价预计区间震荡运行，需关注国际贸易关系的变化，以及市场对利空消息的消化情况。

中期来看，棉价有望阶段性触底反弹。20/21年度的全球棉花的供需形势基本确定，市场关注新年度的棉花供应情况，其中中国的产量变化不大，美国的棉粮比价处于历史区间偏低的水平，棉花种植面积或因替代作物竞争的关系而削减，关注3月底USDA即将公布的美棉种植意向报告，以及种植期主产棉区天气情况。国内方面，全棉坯布厂的原料库存已经过几周的去化，关注后续新增订单的情况，成品库存偏低，后续全棉坯布厂或存在补库需求，将从后向上传导至产业链，有助于棉价低位反弹。

长期来看，20/21年度全球棉花降库存，库存消费比下滑，供需形势边际好转；随着疫苗的接种推进，全球疫情将好转，全球经济随之恢复，棉花消费也随之增加，有助于棉花价格走高。

交易策略：基于对棉价长期偏乐观的思考，棉花期货远月可逢低点布局多单，但也需注意国际贸易关系若发生恶化产生的风险。

风险因素：美棉种植面积减少不及预期；国内下游新增订单不及预期；国际贸易关系恶化；全球疫情恶化。