2021年2月棉花月报：国内棉花供应缺口继续扩大
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全球新冠新增病例增速放缓，疫苗接种开始，宽松政策仍在托底经济。根据 法新社截至 2 月 4 日的统计数字，全球单日新增病例自 2020 年 10 月底以来首次 降至 50 万例以下，2 月 5 日的一周新增感染病例下降了 13%。根据 Our World in Data 的统计，目前已有超 50 个国家开启接种新冠疫苗，全球接种总量已超过 1 亿剂。基于 2020 年晚些时候新冠疫苗推广以及一些大经济体政策支持，IMF 上 调 2021 年全球经济增长率预测至 5.5%，对 2022 年全球经济增长的预期维持 4.2% 不变。同时指出该预测存在很大不确定性。当前疫苗研发与接种同新冠病毒的变 异展开竞赛，疫情防控形势仍有待明朗。目前多数国家央行表示，疫情形势明朗 前需要维持目前流动性水平，美国积极推进 1.9 万亿美元纾困计划。不过全球通 胀率预期显著上升，欧元区 1 月通胀水平初步估值同比上涨 0.9%，结束连续五 3 个月负增长。耶伦表示，尽管她担心“经济面临的所有风险”，但“最重要的风 险”是未能充分帮助工人。她表示，如果通胀风险成为现实，我们也有足够的工 具加以应对。 国内经济向常态回归，2021 年货币政策边际收紧。2020 年，我国统筹疫情 防控和经济社会发展取得重大成果，全年经济实现 2.3%增长，IMF 对中国 2021 年经济增速的预期达到 8.1%。随着国内经济活动逐步正常化，货币政策有可能 大方向上回归中性。自 2020 年 5 月末开始，央行货币政策边际收紧，社融和信 贷的同比多增量也趋于收敛。3 个月 SHIBORl 由 2020 年 5 月中旬的 1.4%左右逐 渐至 12 月的 3.0%左右，春节前为呵护市场流动性利率再次微降。反映了央行既 有收紧流动性预期又要控风险的精准政策。2020 年 12 月召开的中央经济工作会 议将今年货币政策总体原则定调为：灵活精准、合理适度。货币政策不搞大水漫 灌,维持市场平稳,引导资金更多流向实体经济。
二、供需形势分析
（一）供应 时至 2 月，2020/21 年度全球棉花产量同比下降基本落定，市场焦点集中转 向下年度棉花种植意向，美国、巴西植棉意向下降，2021/22 年度全球棉花种植 面积大概率下降，高库存压力有望边际减弱。
1、国外棉花主产国动态 印度棉花上市量过半，最低价格收购量超过 150 万吨。据印度棉花协会数据， 2020/21 年度印度棉花产量预计为 609.5 万吨，同比下降 0.4%；截至 2 月初，印 度新棉上市量 357 万吨，印度棉花公司（CCI）以最低支持价格(MSP)累计收购了 153.7 万吨。消息称，印度宣布将对进口棉花征收 10%的关税，以帮助农民。 巴基斯坦新棉上市量创 20 年来最低。据巴基斯坦轧花厂协会统计，截至 1 月 31 日，巴基斯坦新棉上市量累计达到 94.7 万吨，同比减少 35%，创近 20 年 来最低水平；累计加工新棉 93.94 万吨，总计销售 87 万吨；由于产量大幅下降， 本年度巴基斯坦供需缺口达 153 万吨。 2020/21 年度巴西棉花种植面积预期下降。1 月份巴西降雨稀少，新棉生产 前景堪忧。巴西棉花种植者协会表示，2020/21 年度巴西棉花种植面积预计较上 年度缩减 15%至 240 万吨，美国农业参赞报告预计，巴西植棉面积可能下降 10%。 4 2021/22 年度美国意向植棉面积预计下降。美国农业部 1 月报告将 2020/21 年度美棉产量预估下调了 21.7 万吨至 325.6 万吨，同比下降 24.9%；据美国《棉 农杂志》的初期调查，2021/22 年度美国意向植棉面积为 1161.1 万英亩，同比 减少 4.7%。
2、国内棉花供给形势 籽棉交售基本结束，皮棉购销相对顺畅。据国家棉花市场监测系统调查显示， 2020/21 年度国内棉花预计产量 595 万吨，截至 2021 年 2 月 5 日，全国累计交 售籽棉折皮棉 592.5 万吨，同比增加 14.6 万吨，累计加工皮棉 588.万吨，同比 增加 16.8 万吨，累计销售皮棉 375.1 万吨，同比增加 91.3 万吨。 全国棉花工商业库存同比减少。随着新棉继续上市，国内棉花库存达到年度 内峰值，相比往年，纺织企业原料库存相对较低。据国家棉花市场监测系统抽样 调查显示，截至 2021 年 2 月初，全国棉花工业库存（含到港进口棉数量）约 108.4 万吨，较上月增加 41.7%，但同比减少 3.6%，据中国棉花协会数据，12 月底全 国棉花周转库存总量约 444.49 万吨，较上月增加 70.67 万吨，低于去年同期 13.59 万吨。 郑棉仓单数量继续增加。11 月中下旬以来，郑棉期货价格从 14000 元/吨逐 渐上行,期现货基差逐渐下降，郑棉仓单数量开始增加。截至 2 月 9 日，郑棉注 册仓单数量约 69.5 万吨,环比增加 9.5 万吨,但同比减少 78.8 万吨。2 月份以后， 随着郑棉快速上涨至 15600 元/吨以上，达到年度内高点，郑棉仓单量有望继续 增加。
（二）需求
进入 2021 年后，新冠疫苗接种成为支撑消费的关键因素。受二次疫情封锁 影响，1 月份欧美服装消费者信心尚未见明显好转。中国消费稳步复苏，东南亚 国家表现分化，印度和巴基斯坦棉纺织供应链显示出较大弹性，孟加拉国服装出 口受欧美消费市场影响较大。
1、国外棉花需求形势 12 月美国服装零售消费继续放缓，1 月消费信心再次回落。据美国商务部数 据，美国服装及服饰配饰店零售额同比降速自 2020 年 10-11 月份开始再次逐渐 5 放大，12 月同比下降 19.16%，降幅较 11 月扩大 9.98 个百分点。2021 年 1 月密 歇根大学消费者信心指数也从前值 80.7 回落至 79.2。 欧盟服装零售连续 4 个月下滑，1 月信心指数环比下滑。据欧盟统计局数据， 欧元区 19 国纺织、服装和皮革专门性商店零售销售指数自 2020 年 9 月份以来连 续下滑，12 月同比下降 27.8%，降幅较 11 月扩大 16.6 个百分点。根据欧盟委员 会调查，2021 年 1 月欧元区及欧盟零售业信心、消费者信心均出现下降。 印度棉纺织品供应链显示出较大弹性。印度消息称，由于长期封锁，印度行 业各个环节的原材料和制成品库存都已耗尽，除满足常规生产要求之外，目前印 度制造商和贸易商都在尝试建立库存。印度国家纺织和服饰委员会已敦促该国纺 织单位，避免在该产业价值链出现恐慌性购买，以期使价格稳定。 巴基斯坦纺织服装出口活跃。2020 年 12 月，巴基斯坦纺织品服装出口达到 14 亿美元，同比增长 22.72%，产业链各环节均表现突出。随着国际采购商和品 牌商继续将供应渠道从中国转移，巴基斯坦棉花消费和进口预计进一步增加。 孟加拉国春季服装订单削减。孟加拉国服装制造商和出口商协会调查的 50 家工厂表示，由于欧洲大部分地区圣诞前的封锁，以及 1 月份的另一场封锁，造 成他们本季度接到的订单比往年减少了 30%。
2、国内棉花需求形势 （1）12 月内需增势继续放缓，全年降速逐渐收窄 随着我国疫情防控形势的稳定，2020 年 8 月份以来，我国纺织品服装内需 消费逐渐恢复同比正增长，10 月份达到疫情以来顶峰，11 月增速放缓，12 月份 进一步放缓。据国家统计局数据显示，2020 年 12 月，国内限额以上服装鞋帽、 针织品零售额同比增速达 3.8%，较 11 月份放缓 0.8 个百分点，较 10 月份放缓 8.4 个百分点；2020 年 1-12 月国内限额以上服装鞋帽、针织品零售额同比下降 6.6%，降速连续 9 个月收窄。
（2）12 月外需同比增速放缓，全年增速表现良好 据海关总署数据显示，2020 年 12 月，我国纺织服装出口 262 亿美元，同比 增长 7.2%，增速较上月放缓 6.3 个百分点，其中纺织品出口 122.9 亿美元，同 比增长 12.7%，增速较上月放缓 9.1 个百分点，服装出口 139.1 亿美元，同比增 长 2.7%，较上月放缓 3.9 个百分点。2020 年全年，我国纺织服装累计出口 2912.2 6 亿美元，较 2019 年增长 9.5%，拉动全国货物贸易整体出口增长 1 个百分点。其 中，纺织品自 2020 年 4 月以来连续 9 个月实现增长，服装自 8 月后实现逆转， 连续 5 个月实现增长。
（三）全球及中国棉花市场形势分析
2020/21 年度全球棉花市场宽松水平或将呈边际收紧态势。2020/21 年度北 半球棉花产量稳中有降基本落定，国际机构预计全球棉花产量降幅在 8%左右； 疫苗效果成为主导棉花消费的关键因素。大部分中美专家观点认为，2021 年 6-7 月疫情出现拐点的概率较高，人们出行活动恢复正常，纺织服装消费将有所恢复。 据国际纺织品制造商联合会(ITMF)12 月份的 2020 年第六次调查，和 9 月份的第 五次调查相比，2021 年营收从第五次调查的-1%恢复到+3%，2022 年从+9%提高到 +11%。国际机构预计 2020/21 年度全球棉花消费量同比增速在 12.78%和 5.84%， 按 IMF 和 WTO 的乐观预期下的经济和贸易增速，考虑到发达国家纺织品服装供应 链库存情况，我们初步折算 2020/21 棉花年度消费量增速约为 5.5%左右。2020/21 年度全球棉花供需宽松格局预期有所改善，增加国际棉价偏强运行的概率。 2021/22 年度全球库存消费比下降概率增加。3-4 月份北半球进入棉花播种 阶段，疫情以来全球粮食价格涨幅远远超过棉花，全球棉花意向植棉面积下降成 为炒作主题。美国《棉农杂志》初期调查，2021 年美国意向植棉面积为 1161.1 万英亩，同比减少 4.7%。由于气候问题，巴西棉花面积有可能下降约 12%。植棉 意向下降将为播种期棉价上涨提供支撑。加上后期天气炒作，单从新棉供给预期 看，棉花市场将表现出“易涨难跌”。乐观情境下，各国疫苗接种顺利推进并有 效，2022 年人类对新冠肺炎构成免疫屏障，2021/22 年度全球棉花消费量势必较 2020/21 年度进一步提升，在货币政策不出现重大调整下，我们保守预计 2021/22 年度全球棉花市场期末库存消费比或将由2020/21年度的83.2%下降至75%左右。 短期国内棉花市场进入谨慎观望期。2020 年 1 月份以来，新棉上市量继续 增加，供给端相对充裕，下游销势相对顺畅，受疫情影响，今年纺织企业春节前 补库比较谨慎。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至 2 月初纺织企业原料库 存较前三年均值下降近 50%。随着国内零星散发和局部聚集性疫情逐渐稳定，市 场紧张气氛逐渐缓解，对春节消费预期有所好转。郑棉快速上涨至 15700 元/吨 上方，达到 2019 年 4 月份以来最高，节前行情对节后乐观预期有所透支。据市 7 场调查显示，超过 80%的企业认为 3 月份郑棉在 15000-16000 元/吨运行，表明 市场对后市相对谨慎理性。随着各企业陆续放假，国内市场进入假期观望模式。 另外，2020 年末，东南亚主要纺织服装生产国恢复运转态势进一步明显，前期 回流至中国纺织订单或将再次返回东南亚国家。受困于疫情和充满不确定性的关 键期，迫使纺织服装企业不断调整节奏，适应环境变化。
第三部分
产销存
一、2020/21 年度全球棉花产需平衡，期末库存消费比进一步下降 国际棉花咨询委员会(ICAC)2021 年 2 月份发布的数据显示，2020/21 年度， 全球棉花期初库存 2118 万吨，较上月调减 6 万吨，同比增加 267 万吨，同比增 幅 14.42%，处于近五年来最高值；全球产量 2410 万吨，环比调减 58 万吨，同 比减少 211 万吨，同比减幅 8.05%；消费 2410 万吨，环比调减 16 万吨，同比增 加 133 万吨，同比增幅 5.84%，较疫情前的 2018 年度消费量下降 7.2%；期末库 存 2118 万吨，较上月调减 47 万吨，同比持平；全球产需状况由 2019/20 年度的 产大于需 344 万吨，转为 2020/21 年度的产需平衡；2020/21 年度全球库存消费 比为 87.88%，环比调减 1.36 个百分点，同比下降 5.13 个百分点。 表 1 ICAC 全球产销存预测(2 月) 单位：万吨 项目名称/年度 2018/19 2019/20 2020/21 2020/21 环比 2020/21 同比 期初库存 1878 1851 2118 -6 267 产量 2592 2621 2410 -58 -211 消费量 2598 2277 2410 -16 133 出口量 926 902 933 -7 31 进口量 905 826 933 -7 +107 期末库存 1851 2118 2118 -47 0 库存消费比 71.25% 93.02% 87.88% -1.36% -5.13% 数据来源：国际棉花咨询委员会(ICAC)2 月
二、2020/21 年度国内棉花产需缺口扩大 基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，2021 年 2 月份， 国家棉花市场监测系统对国内棉花产销存预测如下：2020/21 年度我国棉花产量 595 万吨，同比增加 10.7 万吨，同比增幅 1.83%；消费量 777.58 万吨，同比增 加 29.91 万吨，同比增幅 4%；期末库存 616.4 万吨，同比减少 6.46 万吨，同比 8 减幅 1%；产需缺口 182.58 万吨，较上年度扩大 19.21 万吨，库存消费比为 79%， 较上年下降 4 个百分点。 表 2 中国棉花产销存预测表（2 月） 单位：万吨 项目名称/年度 2018/19 2019/20 2020/21 2020/21 同比 期初库存 660.00 628.45 622.86 -5.59 产量 610.50 584.3 595.00 10.70 消费量 840.08 747.67 777.58 29.91 出口量 4.83 2.56 3.88 1.32 进口量 202.86 160.30 180.00 19.70 期末库存 628.45 622.86 616.40 -6.46 库存消费比 74% 83% 79% -4.00% 数据来源：国家棉花市场监测系统。注：消费量含其他用棉
主要结论：
当前全球新冠疫情形势出现放缓迹象，各国开始新冠疫苗接种，疫苗效果进 入重要观察期。疫情以来，全球大宗商品及股市行情大幅上涨，与实体运行出现 背离，市场通胀预期显著上升，多数国家央行表示，疫情形势明朗前需要维持目 前流动性水平，积极应对风险。政策调整前，风险资产价格往往偏强运行，棉花 行情由此受益。随着春节临近，中国市场进入假期模式，焦点转向国际市场。疫 苗推动海外消费有望修复，国际棉价走势相对较强。全球棉花市场宽松水平预计 改善，但中国流动性宽松水平走势存在边际收紧迹象，美元指数有所走强，行情 大幅上涨态势将有所收敛。春季后，若疫苗接种速度及效果符合预期，旺季如期 到来，棉价走势谨慎乐观。 版权与免责声明：本报告的版权属于中储棉花信息中心有限公司
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