国内经济平稳且美联储降息预期下，沪铜或迎反弹
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上周铜价前低后高，前期受到强势美元及全球经济前景黯淡压制，7 月 9 日晚美联储主 席鲍威尔国会证词释放鸽派信息，7 月降息概率大增，沪铜高开高走，连收三阳。沪铜 Cu1909 最高为 46790，最低为 45640，收盘于 46670（收涨 0.76%）；伦铜最高反弹至 5998， 最低 5791，收涨 1.05%，收长下影阳线。 二、宏观因素分析 7 月 10 日晚美联储主席鲍威尔在国会作证词，他表示受多个因素影响，美国经济前景 在近期没有出现好转迹象，不确定性增加，市场预期 7 月降息概率大增，美元指数重挫。 宽松货币政策指导下，恐慌情绪消退，同时美元走软，利多铜价。目前对于美联储降息 50 个基点还是 25 个基点存在分歧，需关注若降息幅度不及预期，对于铜价的影响。中国 6 月 末社融规模存量为 213.26 万亿元，同比增长 10.9%，上半年人民币贷款增加 9.67 万亿元。 由此可见，上半年流动性合理充裕，下半年有望延续。同时，中国二季度 GDP 增长 6.2%， 符合预期，上半年 GDP 同比增长 6.3%；6 月规模以上工业增加值增长 6.3%，比 5 月加快 1.3 个百分点；固定资产投资增速也有回升，房地产开发投资回落 0.3 个百分点。 从持仓情况来看，截止 7 月 9 日当周 COMEX1 号铜非商业多头持仓增加 118 张至6 张，非商业空头持仓大增 10889 张至 116583 张，非商业持仓净空头寸大增，反映 出资金看空情绪仍较为浓厚，不利于铜价反弹。
三、矿端供应偏紧传导缓慢 据悉智利矿业巨头 Antofagasta 与江铜、铜陵有色签订 2020 年上半年 TC 长单，价格 为 65 美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，而 2019 年长协价为 80.8 美元/吨，由此可见下降 幅度之大，矿端供应趋紧态势严峻。随着冶炼厂的扩产，对于矿的争夺也将更加激烈。不过， 从国内精铜供应来看，并未现明显短缺，现货小幅升水 100 元/吨左右。由于国内供应的相 对充裕，未锻造铜及铜材进口量下滑至 32.6 万吨。随着冶炼厂检修结束，7 月产出料将进 一步回升。 库存方面，7 月初由于集中交仓，LME 铜库存快速攀升至 30 万吨以上，上周减少 14775 吨，国内库存上周增加 4375 吨，仓单数量增加 7450 吨，不利于铜价反弹。总体来看，库 存水平并不低，难以带动铜价反弹。
四、需求无明显改善 空调生产淡季来临，铜管企业开工率下滑，6 月铜板带箔企业的开工率同比下滑 8.22 个百分点至 69.32%，后期对于铜消费的带动有限。虽然我们预期下半年电缆消费将会回升， 但目前来看暂无好转。不过，6 月汽车产销分别完成 189.5 万辆和 205.6 万辆，同比降幅收 窄；新能源汽车产销同比分别增长 56.3%和 80%，汽车市场冷清状态有所改善。总体来看， 需求端不愠不火，难以带动铜价大幅反弹。 五、行情展望 上周铜价前低后高，受到美联储主席鲍威尔国会证词鸽派信息提振。本周来看，宏观压 制减弱，美联储 7 月降息预期下，恐慌情绪消退；国内二季度 GDP 符合预期，多项经济数 据好于预期，对于铜价也有一定的带动。矿端供应趋紧态势延续，但向精铜传导需要较长时 间，精铜供应较为充裕，库存水平不算太低，难以支撑铜价大幅走强。需求端上，空调生产 高峰已去，电缆消费尚未抬升，汽车市场冷清态势有所改观。整体来看，前期铜价弱势主要 是因为宏观层面的压制，而随着宏观面改善，铜价或迎反弹，但供需层面上支撑较弱，因此 上行幅度料有限，本周铜价或小幅反弹，Cu1909 参考区间 45900-47600，建议前期空单 离场，轻仓试多。仅供参考！
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