夏季临近，糖市预计将在新一轮销售旺季引导下再次迎来上行

一、行情回顾

从技术角度看，2019年后，白糖在政策、外盘减产等消息的刺激下终于迎来了反弹。一举回归5000元之上，波动重心已经显著抬升，预计在5000-5100元区间内进入密集震荡阶段，下方支撑在5050元附近。

二、影响因素分析

2.1 国际糖当前仍有增产趋势

主产国方面，印度产量仍在攀升。截止至3月15日，印度产量已经达到2734万吨，18/19年度的总产量有望达到3200万吨以上。中途受到虫害、干旱等的袭击，印度甘蔗与蔗糖产量已经略低于预期的3500万吨，但仍处于较高水平。

印度的关键问题在于产量过剩，而出口一度不振，导致糖厂拖欠甘蔗款的数额十分庞大。印度政府为糖厂提供补贴或是贷款以供周转。印度糖在出口回暖后，这部分产量将逐步释放到全球产量中去，短期内会给市场带来压力。

巴西本年度有减产预期。受到原油走势影响，乙醇需求旺盛，巴西榨糖比率下滑明显。巴西原糖巴西新榨季产量预计在2970万吨，略低于预期的3000万吨。预计糖厂将使用更多的甘蔗生产乙醇，短期内将支撑原糖行情。预计在19/20榨季，巴西乙醇产量在300公升左右，上一年度为305公升。这主要还在于未来国际油价的波动幅度。

总体上看，2019年度全球的原糖产量预计从高峰回落，之前的预估值在1.85亿吨左右。但是考虑到巴西印度可能实际产量还会进一步下调，所以实际值应该略低于这个估计值。全球原糖市场有望进入三年熊市后的减产周期，迎来多空转换。

2.2 国内新糖上市继续，需求淡季不淡

国内方面，面临的压力主要是阶段性的。新糖开榨持续，截止 2 月 28 日，18/19 榨季全国累计产糖 737.72 万吨，较去年 同比提高 1.03 万吨；全国累计销糖 337.98 万吨，同比提高 37.45 万吨，产销率同比提高 5.02 个百分点至 45.81%。2019年2月单月产糖1.95万吨，2月单月销糖4.9万吨，同比增加2.51万吨。新增工业库存399.74万吨，较2018年2月的436万吨的新增量降幅明显。3月的现货消费比往年略有活跃，表现出一定的淡季不淡特征。其中有减税政策的提振，对现货企业的采购起到降低成本的作用，从而增加了现货采购的人气。

但是需要考虑的是在减税利好边际递减后，需求在4月可能将进入透支后的空窗期。而夏季旺季往往在5/6月开启，届时有望扭转空头转向上行。

2.3进口糖可能扩大，短期将有压力

进口是另一个短期压力因素。截止至目前，18/19榨季中国白糖进口98万吨，同比高出了49万吨。之前有市场传言，中国的白糖进口配额可能将放宽。进口白糖可能将扩大。主要来源是巴基斯坦的贸易谈判，食糖份额大概是30万吨。18/19年度后期的白糖进口量预计可能较去年略有增加，但主要要看最终政策的落地。

本榨季国内白糖产量比较稳健，现货销售尚可。而进口白糖利润受到原糖市场价格的影响，逐渐打开，进口糖动机充足。如果进口配额增加，对后期市场带来的短期压力是比较明显的。

三、总结与后市展望

3.1 总结

短期内，国际原糖仍会输出增产压力，主要来自印度。由于印度出口缓慢释放，增产的预期尚未完全消化。但从长周期看，全球原糖的产量将有明显下调，多空转换在即。

目前，国内榨季生产持续，产销率良好。表现出一定的“淡季不淡”特点。利好在于减税政策，对现货销售能起到支持作用。4月份将是传统清淡季，不排除减税的提振作用到时减退，需求滑落。进口糖有扩大可能，给国内糖市新增压力。同时，诸如协议收购价格等相关行业政策也有待明确，政策能够给行情带来明确指引。

待到5/6月份，夏季临近，糖市预计将在新一轮销售旺季引导下再次迎来上行。长线看，有望在国际原糖走势的引导下迎来多空转换。

3.2 后市展望

短期内行情空头压力仍然较大，但下方有支撑，预计在近期维持震荡格局。等夏季旺季来临后，如果政策届时能有利好，外盘增产压力边际递减，将迎来上行周期。