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生猪期货:中期重心向上,长期维持看跌

admin未知
中期重心向上,长期维持看跌
 
一、市场回顾
生猪期货上市前,现货保持高位震荡,维持在30元/公斤-40元/公斤之间。2020年是生猪养殖的大年,恢复产能是全年主基调,养殖利润丰厚。
2021年1月8日,生猪期货正式上市。上市初期,因冬季非瘟影响后市供给,使已下跌半月的生猪期价快速反弹至29230元/吨的高点。节后生猪消费进入淡季,养殖户因非洲猪瘟加速出栏,期现货价格均开始回落。3月生猪现货市场延续跌势,部分地区跌幅近30%,且均价已跌破近两年最低点,期价回落至26000元/吨附近。
本月期价在26000至27500元/吨区间震荡,现货在四月中旬有所反弹,主要原因是二次育肥需求激增。现货价格曾经跌至22元/公斤以下,同时期货维持在27000元/吨附近,基差拉大到5000多元/吨。期价反映的是现货的远期价格,冬季非瘟对后市供给端产生实质影响,导致期价远高现价。
 
二、影响后市的主要因素
1、非洲猪瘟
今年冬季非瘟使能繁母猪受损严重,已影响北方50%左右的产能,影响南方约20%的产能。仔猪死亡率连续三个月上升,1月仔猪环比减少6%。
4月中旬,笔者在江西对生猪养殖户进行了线下调研。当下养殖户仍困扰于非洲猪瘟,对母猪养殖前景表示担忧,且非洲猪瘟不会随气温回升而明显消退。大型养殖场采取了高级别的生物安全防疫措施,但也出现染病情况。预计年内猪瘟还会时常出现,2022年春季大概率仍然无法完全控制。通过生猪生长周期时间测算,5-8月可能出现出栏偏紧的情况,当前养殖户挺价意愿明显。
 
2、供需
需求方面,春夏季节猪肉消费处于淡季。2021年3月份屠宰企业开工率下滑明显,同比降幅达20%左右。我国饮食结构的原因,猪价高企时没有大幅抑制猪肉消费,淡季时也不会出现大幅下降。因此,需求端并非影响我国猪价的主要因素,即将到来的五一假期会支撑需求。
供给方面,我国是猪肉自产自销的大国,在爆发非洲猪瘟后,我国猪肉市场呈现供不应求的趋势,因此在2019年年初开始大量进口猪肉。3月份我国猪肉进口量为46万吨,环比增长45.5%,同比增长19.8%。3月份猪肉进口增量明显,是自非洲猪瘟发生以来进口量最高的一个月,我国进口量占比前三的依旧是西班牙、美国、巴西,进口量分别为15.29万吨、5.68万吨、4.50万吨,环比增加46.07%、56.88%、27.99%。
 

 
 
非瘟将影响5月-8月猪肉供应,甚至影响时间更长,这也是进口量依然维持高位的原因。总体看,四季度生猪供给将恢复正常,猪肉供给形势长期向好。
 

 
 
3、成本
2021年仍将是高成本养殖的一年,通常饲料占总成本60%,而饲料成分的70%为玉米,15%为豆粕。如图所示,玉米现货价格处于历史高位,并有继续走高的趋势;豆粕价格主要看进口,预计今年依然看涨。
 

 
 
仔猪也是有些养殖企业的一大成本,当前仔猪全国均价约为91元/公斤,仍在高位。
养殖利润方面,一般采用猪粮比来衡量生猪养殖的饲料成本。猪粮比越高,说明养殖利润越好,猪粮比越低,说明养殖利润越低。猪粮比的公式是:猪粮比=生猪价格/玉米价格,通常比值6:1为盈亏平衡点。当前猪粮比为8.2:1,养殖户还有一定养殖利润。今年现货企业预计利润仍乐观,明年利润将低于今年。
 

 
 
 
 
4、猪周期
猪肉消费需求端属于弱周期性,周期性主要在于供给端。美国的生猪养殖业走在我国前面,在美国推出生猪期货后,猪周期从3年拉长到8年。当前我国猪价正处在下行期,也就是说本轮下行期大概率持续时间较长。
 

 
 
三、结论与设想
节后现货价格大幅走跌在我们的预期之内,主要原因有二,一方面需求端进入淡季,屠宰企业收购积极性弱且销售不畅;另一方面严重的非洲猪瘟使养殖户担心存栏出现疫情,因而加速出栏,尤其是北方地区,大猪集中出栏承压市场。
生猪期货已上市,行业集中化趋势愈发明显,猪周期大概率将被拉长,当前已进入下行期。鉴于本次非洲猪瘟的影响程度,我们认为今年期现货价格下跌空间有限。冬季非瘟使母猪和仔猪产能受损,将影响5-8月的生猪供给。因此,短期看2109合约延续区间震荡,中期重心仍向上,长期维持波动式回落格局。



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