不同于股票、期货和外汇等,期权的价值有明确的上限和下限。为简单起见,我们先不考虑折现、分红、美式、欧式以及交易费用、保证金占用等情况,仅就看涨期权价格的上下限进行分析。
看涨期权价值上限为其标的资产价格。看涨期权是给予买方一个在未来买入标的资产的权利,如果该权利的价格高于标的资产的价格,那么投资者不如直接购买标的资产。换句话说,期权类似于保险,如果一栋房子的火灾险比房子还贵,那么我们还不如直接卖掉这样的保险,用获得的保费再买套房子。如果发生火灾,则直接将这套房子赔出去就好,并且由于保费比房子还贵,我们在买完房子之后,还能剩下一笔钱。无论是否发生火灾,我们都能稳赚这笔钱。因此,看涨期权的价格一定要小于标的资产的价格,否则就相当于给大家白送钱,即我们通常说的无风险套利机会。
看涨期权价值下限为其内在价值。先介绍一下何为内在价值。一般而言,期权的价值由两部分组成,分别为内在价值和时间价值。对于看涨期权而言,其内在价值为Max(S-K,0),其中S表示标的资产的市场价格,K表示约定的行权价。Max为S-K与0两者取最大值的意思。
期权价格不能小于其内在价值,否则便会出现无风险套利机会。投资者可以买入行权价为K的看涨期权,期权价格为C,并同时以S的价格卖出标的资产。这样,投资者能以行权价K买入标的资产,从而将之前做空的标的资产对冲掉,稳获标的资产的差价S-K,即期权的内在价值。如果期权价格C小于这一差价,则无论未来市场如何变化,投资者都可以稳获S-K-C这部分收益。只要该无风险套利机会一出现,市场的套利者就会立即捕食这一机会。故在正常情况下,看涨期权的价格大于其内在价值。
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