期货夜盘与开盘价

01.连续（晚盘）交易与开盘价

国内期货交易从1992年开始起步，交易时间设置上都在白天，通常分为上午和下午。由于大多数交易品种都是全球性通用大宗商品，欧美一些期货交易所同样在交易，而这些交易所在交易规模、开放程度及全球影响力方面远远超过国内的交易所。由于时间差异，国内期货交易在价格上出现了严重的跟风现象，被人戏称为国外期货交易所的影子市场，具体表现为：国内交易开盘价格参照国外同类品种的隔夜收盘价涨跌情况一步到位，且全天的交易价格基本呈现窄幅盘整状，如果从日K线角度看，跳空缺口比比皆是。影子市场的格局不仅严重减弱了国内期货市场的影响力，也给国内需要及时对冲风险的交易者带来了很大的困惑与麻烦。在这种背景下，国内一些有识之士一直在呼吁应该参照国外一些交易所的连续交易制度推出自己的晚盘交易，使我们的交易时间能够与国外期货交易的主盘交易时间对接。

经过多年的努力，2013年7月5日上海期货交易所在贵金属期货交易上顺利推出了晚盘连续交易。在贵金属连续交易试点成功的基础上，晚盘交易又于2013年12月20日推广至有色金属期货品种。同时，大连商品交易所于2014年7月4日、郑州商品交易所于2014年12月12日也推出了自己的晚盘交易。

下面以上海期货交易所的黄金、白银期货为例进行说明。白天交易时间为上午9：00～11：30和下午1：30～3：00，而晚盘交易时间为21:00～次日2:30。

晚盘交易推出后，一些术语的含义发生了变化，需要重新厘定。比如，原本对“交易日”的理解不会有歧义，但现在21:00～次日2:30的交易算哪个交易日？对此，交易所规定：“交易日”是指从前一个工作日的连续交易开始至当天日盘结束。由此可见，今天21:00开始的晚盘交易实际上已经归属为明天，也可理解为明天的交易已提前至今天的21:00。由于每个交易日的开始通常都有一个集合竞价的开盘价，开盘集合竞价在交易开市前5分钟内进行，那么在开展晚盘交易的情况下，昨天晚盘交易开始就进行集合竞价产生开盘价，而当天日盘交易不再进行集合竞价。只有当昨天没有晚盘交易时，今天日盘交易前才进行开盘集合竞价。另一个变化是，若看行情的日K线图，那么现在的日K线的含义自然覆盖了昨天的晚盘和今天的日盘交易。

02.交割

每一个期货合约在开始挂牌交易前都已确定了该合约的到期时间及最后交易日。若过了最后交易日，交易者仍留有持仓头寸，就必须进行交割了。如果是现金交割，还比较简单，多空双方都按照交易所指定的价格对冲平仓即可。当然，这个指定价格产生的程序是早就定下来的。如果是实物交割，由于涉及实物，程序就复杂一些了。商品期货通常都采用实物交割方式，金融期货中的国债期货也采用实物交割。

实物交割一般的程序是：卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易所指定的交割仓库，经验收合格后由仓库开具仓单，再经交易所注册后成为标准仓单。进入交割期后，卖方提交标准仓单及相应的增值税专用发票，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续。

除了指定交割仓库交割外，为了方便现货商交割，一些期货交易所针对一些特定品种推出了其他交割方式，比如中转仓库交割、厂库交割、车（船）板交割等交割方式。中转仓库交割是指卖方通过将中转仓库开具的相关商品中转仓单转移给买方以完成实物交割的交割方式；厂库交割是指卖方通过将指定交割厂库开具的相关商品标准仓单转移给买方以完成实物交割的交割方式；车（船）板交割是指卖方在交易所指定交割计价点将货物装至买方汽车板、火车板或轮船板，完成货物交收的一种实物交割方式。大连商品交易所针对铁矿石交割推出了提货单交割方式，提货单是指在买方完成商品验收、确认合格，并经存货港口对物权转移确认后，卖方签发给买方的实物提货凭证。

在交割的时间方面，除了最后交易日结束后交易所对所有持仓客户进行统一配对进行“集中性”交割外，郑州商品交易所和大连商品交易所都针对一些商品推出了可以提前进行交割的交割方式。比如，郑州商品交易所和大连商品交易所对一些特定品种规定：进入交割月后的第一个交易日至最后交易日前任何一个交易日，卖方都可以主动提出交割。交易所根据卖方的交割申请，于当日收市后采取计算机直接配对的方法，为卖方找出持该交割月多头合约时间最长的买方，这一日被称为配对日。买卖双方在配对日的下一交易日收市前应到交易所签领交割通知单，这一日被称为通知日。买卖双方签领交割通知的下一个交易日为交割日。买方会员必须在交割日上午9:00之前将尚欠货款划入交易所账户，卖方会员必须在交割日上午9:00之前将标准仓单持有凭证交到交易所。从卖方提起交割到实施的时间总共为三天，故这种交割方式被称为“三日交割法”，也被称为“滚动交割”。大连商品交易所对铁矿石提货单的交割进行了规定：买方客户可在交割月前一个月第10个交易日至第14个交易日内提出申请进行提前交割，若卖方也有交割意愿，则由交易所进行配对交割。

国债期货的交割对象是国债，作为金融产品，与实物商品不一样，无须存放实物的仓库，交割时通过交易所委托的相关国债托管机构（中国结算及上海分公司或深圳分公司）进行。