疫情后，上市公司参与期货套期保值已经成为常态

中国商品期货市场发展至今已有三十年历史，迈入2020年，在新冠肺炎疫情的冲击下，无论是实体经济还是资本市场，都经历了多番起伏震荡，期货市场支持实体经济的积极作用开始在风浪中显现，成为很多企业高质量发展的压舱石。

伴随中国期货市场对外开放步伐加快和企业参与度的提高，其市场定价功能日益加强，日前上期能源20号胶期货首次成为国际贸易定价基准，成为中国期货发展史上的又一里程碑事件。

年内多家上市公司宣布开展套期保值业务

近年来，在期货服务实体经济的指导精神下，中国商品期货及期权市场快速发展，越来越多企业开始参与期货市场从事套期保值和风险管理。

可见的是，商品期货市场的上市品种不断丰富，市场规模稳步扩大。有数据统计显示，截至2020年9月底，国内期货市场共有78个期货期权品种，包括60个期货品种和18个期权品种，覆盖农产品、金属、能源等各个领域。这为企业从更深层次、更广维度运用衍生品工具打下了良好的基础。

与此同时，期货市场服务实体经济的这一条路也迎来了越来越多的前行者。

统计数据显示，沪深两市上市公司中有400多家利用期货衍生品进行风险管理，覆盖近30个行业。“保险+期货”“保底价订单+场外期权+期货”等业务模式开始逐渐为人所知，衍生品工具日渐成为相关行业企业控制风险，锁定收益的关键利器。

据日前中国期货市场监控中心数据，目前期货市场套期保值效率在90%以上的期货品种超过55%，期现相关性在0.9以上的期货品种超过63%。铜、棉花、大豆等成熟品种期货价格正逐步成为产业链企业的定价基准。大部分商品期货品种法人客户持仓比重超过45%。

尤其值得一提的是，2020年初新冠肺炎疫情席卷全国，但在这样的背景下，我国商品期货市场资金量、持仓量均创下历史新高。期货交易热情高涨的背后，是越来越多的企业选择借用商品期货市场提质增效。

券商中国记者通过Wind平台统计发现，自2020年以来，A股上市公司发布了超过200份公告，宣布公司开展或加大期货套期保值业务，参与的上市公司涉及多个行业，包括兴业矿业（000426）、道道全（002852）、银禧科技（300221）、云图控股（002539）、双星新材（002585）、南都电源（002585）、、南都电源（300068）、三花智控（002050）、宏发股份（600885）、光华科技（002741）、诺力股份（603611）、丽珠集团（000513）、金信诺（300252）、盛达资源（000603）、广州浪奇（000523）、奥克股份（300082）、通光线缆（300265）、迪森股份（300335）等。

以迪森股份为例，该公司于2020年8月27日召开董事会，审议通过了《关于子公司开展期货套期保值业务的议案》，同意全资子公司广州迪森家居环境技术有限公司（以下简称“迪森家居”）在不超过人民币2000万元额度内开展铜期货套期保值业务。

8月28日发布的公告这样介绍了开展套期保值业务的理由：“铜为迪森家居生产制造的重要原材料，需求量较大，其价格波动直接影响公司经营业绩。迪森家居充分利用期货工具的套期保值功能，可有效减少和规避铜价格波动带来的经营风险，有利于锁定预期利润和减少价格波动造成的损失，符合公司日常经营的需要，存在必要性。”
 

进军国际定价助力企业管理全球风险

在中国改革开放政策和全球经济一体化的大背景下，如今一批优秀中国上市公司进入全球分工、面对海外市场，成为国际市场的重要玩家。这对中国期货市场服务实体经济的能力提出了更高要求，提升国际影响力、参与国际定价迫在眉睫。

在这方面，我们刚刚迎来了突破。2020年10月29日，20号胶贸易定价期现合作活动在广东广州成功举行。会上6家现货企业签署20号胶贸易定价期现合作备忘录，将在20号胶的采购与供应中采用上海国际能源交易中心20号胶期货价格作为定价基准。作为我国对外开放的境内特定期货品种，20号胶期货价格首次同时运用于国际贸易和国内贸易定价，成为中国期货市场进军国际定价的里程碑事件。

森麒麟董事长秦龙向券商中国记者表示，此次签署20号胶贸易定价期现合作备忘录，采用上海国际能源交易中心20号胶期货作为定价基准，对于其稳定原材料成本与供应具有非常重要的意义。森麒麟作为一家深耕轮胎技术的轮胎制造企业，在多年的运营中深刻体会到原材料供应稳定与成本控制的重要性。森麒麟也是较早就涉足天然橡胶期货市场的企业之一，在20号胶期货上市伊始便积极参与，从交易到交割，既运用期货市场开展套期保值，也参与交割从期货市场买到称心如意的20号胶原材料。

森麒麟也是一家跨国经营的中国轮胎制造企业，其生产经营已深深融入到我国经济发展的“双循环”中，20号胶期货的上市，让国内天然橡胶期货市场形成了“双合约”的产品格局，对于助力企业的“双循环”发展具有重要意义。随着国内轮胎企业“走出去”步伐的加快，20号胶期货有待进一步国际化，比如加快境外设库等，使我们的“中国橡胶”绽放国际光彩。

据悉，2020年1至9月，上海国际能源交易中心20号胶期货累计成交316.79万手（折合约3167.9万吨），累计成交0.31万亿元，日均持仓量3.15万手（折合约31.5万吨），法人参与比例约70%，境外投资者参与比例约20%。上市仅一年，市场规模已超越国际同类品种。
 

衍生品市场为企业提供抗疫力量

从实践经验来看，期货市场套期保值为企业规避价格风险提供了有力保障。例如中国铜业、东兴铝业、宁德时代、南钢股份、北部湾新材料公司、招金集团等实体企业，在疫情期间利用期货市场套期保值，提前锁定利润，规避经营风险，保障企业平稳运行；南华资本为江西云鸽橡塑有限公司量身定制“医用橡胶外科手套”期权产品，并通过场内市场对冲，为约450万副医用橡胶外科手套生产的原材料提供成本保值，有效降低企业采购原料的价格风险，保障疫情期间医用橡胶外科手套的生产供应。

与此同时，期货交易所也在充分发挥交割“纽带”作用，切实解决企业产供销难题。

受疫情等多种因素影响，实体企业普遍面临库存高、销售难、产业链运转不畅、原材料和现金流紧张等问题，商品期货交易所充分发挥交割“纽带”作用，打通产销链条，有效应对疫情期间产品销售、原料采购受阻的困境，助力实体企业复工复产。

例如，上期所为湖北大冶有色金属开通线上业务办理“绿色通道”，协调解决疫情期间货物进库和仓单制作问题，通过期货市场在2月份回笼资金4亿多元，解决了大冶有色的燃眉之急。面对石油企业强烈避险需求，上期所通过原油期货套保审批与交割环节的联动、稳步扩充交割库容，4月以来累计扩充启用库容835万方，累计启用库容1190万方（接近美国WTI原油期货交割地库欣地区库容），较今年年初增长2.35倍，切实满足实体企业对冲风险和实物交割需求，帮助企业渡过疫情难关。无锡一家不锈钢生产企业的供应商，及时通过上期所无锡交割仓库，从期货市场交割获得600吨金属镍，避免了疫情期间下游钢厂可能面临的停产。上期标准仓单交易平台也成为不少企业替代传统线下业务流程、实现线上复产复工的新选项，浦发银行通过上期标准仓单交易平台顺利完成21.4吨白银买入交易，帮助江铜、中铜实现销售回款8000余万元。

可见，期货衍生品交易绝不仅是二级市场的热钱炒作，更是我国社会主义市场经济体系不可或缺的重要组成部分，为实体产业规避风险、抗疫复产提供了充足的期货力量。
 

疫情后上市企业扩大了套期保值力度

“运用期货市场进行风险管理，对贸易公司而言有助于扩大贸易量，对生产企业而言则使其敢于签订远期固定价的销售订单。公司整体无疑将从中受益，一方面，低位锁定原材料成本渠道更多；另一方面，期现合并考核，也能提升经营管理能力。”某钢铁行业上市公司负责人对券商中国记者介绍。

据这位负责人透露，疫情发生之后，该公司的贸易单位扩大了套期保值的力度，减少现货敞口。该上市公司运用期货工具的策略具体包含四个步骤：

第一，买入原材料，锁定生产利润。在生产企业中，当远期销售价格确定，则在期货市场买入原材料，以锁定生产利润。当远期订单进入生产，则买入实货原材料，同时平仓相应的期货头寸。

第二，卖出原材料或产成品，进行库存保值。当市场价格处于高位，原材料库存高于正常水平，则对超出正常库存的部分进行卖出保值。当销售压力较大，库存产成品较高时，则卖出成材期货对产成品库存进行保值。

第三，在生产企业中，通过买入原材料期货和卖出产成品期货锁定加工利润。当市场利润处于较高水平时，买入原材料期货锁定生产成本，同时卖出产成品期货锁定销售价格，从而锁定生产加工利润。锁定生产加工利润后，企业可以把管理重心放在生产管理上，重点关注提高生产效率，降低管理成本。

第四，在贸易企业中，利用期货锁定商品贸易利润。先采购后销售时，则在采购实施后卖出期货以对冲商品价格下跌风险；先销售后采购时，则在销售合同约定后买入期货以对冲价格上涨风险。谈起上市公司参与期货市场目前仍然面临的困难，上述上市公司负责人提出建议称，国资体系监管政策趋严，对套期保值审批过繁，甚至可能与上市公司独立性有冲突，建议当企业内部条件许可、套期保值作为主营业不可分割的一部分时，监管部门可以减少不必要的审批和要求，业务初次审批后，定期报备套期保值额度即可。

这位负责人亦呼吁，套期保值要成为主营业务的必不可分的一部分，首先需要一个健康、平稳的期货市场，过度的投机将会使期货市场对现货市场过度影响，不利于现货市场的发展，也不利于企业套期保值。此外，更重要的是全产业链的参与度及定价模式转变。如果行业中参与者寥寥，那么现货的定价模式不会转变，大部分企业也都没有参与套期保值的必要。如果企业采购和销售都是随行就市调整，成本提高则销售价格也提高，那么企业并不存在套期保值的需求。