完善期货合约规则 深化服务煤焦钢产业

“在维护市场平稳运行、降低市场风险的前提下，近两年焦炭、焦煤期货流动性、法人客户成交持仓占比都有所提升，市场规模和结构进一步改善，期货功能发挥持续向好。” 在10月22日举办的“2020中国煤焦产业大会”上，大商所工业品事业部总监王淑梅表示，为贴近煤焦市场发生较大变化，近年来大商所已先后调整焦煤交割质量标准、焦炭交割地点升贴水，并施行滚动交割制度，目前正在研究优化焦炭合约交割质量标准，以进一步提高实体企业参与期货交易的便利性和积极性。

据介绍，今年新冠疫情爆发，钢铁、焦化等产业链企业面临严峻、复杂的市场风险，企业参与期货市场避险需求提升。今年前9月焦炭、焦煤法人客户持仓占比分别为44%、55%，同比去年明显增加，市场结构持续改善。从整体成交看，在风控监管不放松的前提下，近两年焦炭、焦煤期货流动性有所提升。进入经年以后，尽管上半年整体成交持仓量略有下降，但近期随着疫情防控常态化及焦化去产能等政策热点频出，市场交投活跃度提升，今年9月焦炭、焦煤期货成交量同比分别增长约38%、59%。

交割方面，焦炭、焦煤交割业务保持平稳顺畅。截至2009合约，焦炭期货累计交割量为23660手，折合现货236.6万吨；2019年以来，焦炭交割地“主中心”在山东两港，其中董家口港、日照港交割量占比分别为50%、13%。焦煤期货累计交割量为46600手，折合现货279.6万吨。1907合约新标准实施以来，焦煤交割品的灰分、硫分和CSR品质指标显著改善，带动GLV、宫耶拉等优质品牌焦煤进入交割，优质进口澳煤占焦煤交割量的比重达24%。

记者在会上了解到，近年来煤焦市场发生较大变化，产业发展方向经历了深刻调整后，目前已逐步明朗。一方面，相关地区出台了严格的环保限产措施。如2017年，京津冀及周边地区28个城市高炉及焦炉采暖季减产限产，2018年国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出重点地区加大焦化企业淘汰力度，此后山西、河北、山东、江苏等地陆续全面启动相关落后产能淘汰工作。另一方面，煤焦生产、进出口和物流政策也产生了变化，如2017年起天津港实施“公转铁”政策，不再接受汽车集港煤炭，今年山东地区提出“以煤定焦”新政，尤其是近期暂定澳洲进口煤等消息广为市场关注。

关于现货市场变化对期货的影响，王淑梅介绍，随着近两年物流变化、环保政策等相对明朗，期货功能发挥逐步向好。“期货市场是标准化的市场，核心就是为产业提供远期价格，企业通过期货价格信号来指导生产经营和对冲风险。而期货价格的有效性是发挥期货功能的前提。”她举例说，在焦炭市场，新晋焦炭港口集散地的形成和相应价格体系的日趋完善，推动焦炭期现价格相关性进一步增加，2019年焦炭期现价格相关性提高至0.82。

为贴近现货市场变化和企业需求，大商所持续在合约、规则上推出了一系列优化措施。2018年7月，大商所发布通知，调整焦煤交割质量标准并于1907合约起施行，新标准下交割品呈现中高强度、煤种单一特性，提高了交割品品质和市场接受度。2019年8月，大商所在焦炭、焦煤品种施行滚动交割制度。滚动交割更灵活方便，在进入交割月后到交割月最后交易日前均可交割，不必等到最后交割日，相当于延长交割时间，让卖方有更多时间准备货源，有助于拉长仓单形成周期，缓解集中入库、质检压力，对于提高市场效率、防止发生结算风险和促进期现价格收敛具有重要意义。

2019年12月，大商所调整焦炭交割地点升贴水并于2012合约起施行，将山西厂库的-200元/吨的贴水调整-170元/吨。调整后方案仍以港口为基准交割地、适当向产地倾斜，并调整厂库升贴水，以适应现今现货贸易物流，缓解交割压力。调整焦煤交割质量标准并于JM1907合约起施行，新标准下交割品呈现中高强度、煤种单一特性，更为市场所接受和认可。

除了已推出的各项调整措施，目前焦炭期货交割质量标准调整也进入论证阶段。“为妥善解决交割指标争议、贴近现货贸易新趋势，大商所正在研究调整焦炭交割质量标准，如基于标准品准一级定位而相应调整灰分、硫分、强度等标准及升贴水，增设粒度指标，并对其他指标也一同进行梳理优化等。”王淑梅介绍，大商所已在太原、北京、唐山、日照等地进行了多轮市场论证和调研，累计征求近60家企业意见，开展了焦炭粒度质检相关专项课题，根据市场意见调整相关合约规则，以此确保调整后的期货标准品将更直接反映主流现货品质，使盘面代表性更清晰，交割业务更顺畅，更好地推动期现融合。