如何利用波动率进行期权投资？

  在期货投资实践中，投资者大都有这样一种感觉：预测某一期货投资品种在未来一段时间内的涨跌很困难，但预测未来一段时间内该品种波动率的变化相对较简单。例如，在国内市场，长假因素导致的市场信息积累，会在长假后短时间内集中爆发（有时也会在长假前一两个交易日提前发生）。长假前，投资者虽然不知道长假后市场对长假期间信息的反应是涨还是跌，但可以确信，相关投资期货品种的波动率上涨的概率很大。如果市场中有相应标的的期权产品，那么在长假前做多波动率，就是一个非常不错的投资策略。

  这样的投资策略同样可以运用于每年的重要经济数据公布、重大政策出台、重要会议召开及可预期的重大经济政治事件发生前后，如前段时间的苏格兰公投事件，在苏格兰进行公投前，投资者虽然不知道苏格兰最终能否从英国分立出去，是应该做多英镑还是做空英镑，但他们知道无论苏格兰公投最终结果怎样，都会使英镑波动加剧，只要在公投之前做多英镑期权波动率，公投过后做空英镑期权波动率，就可以获得不错的收益。

       期货波动率是标的资产投资回报率变化程度的度量。从统计角度看，它是以复利计算的标的资产投资回报率的标准差。对于期权投资来说，波动率是很重要的一个参数，甚至从某种意义上说，期权交易可以称之为“波动率交易”。而就波动率交易而言，比较重要的波动率参数有预测波动率和隐含波动率。

  预测波动率又称预期波动率，是运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，将其用于期权定价模型，可以确定期权的理论价值。因此，预测波动率是投资者对期权进行理论定价时实际使用的波动率。也就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般是指预测波动率。

  隐含波动率是投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，这种认识已反映在期权的定价过程中。根据经典的Black-Scholes期权定价模型，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数St（股票价格）、X（行权价格）、r（利率）、T-t（行权剩余时间）、（隐含波动率）之间的定量关系，只要将前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出唯一的未知量。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。

  当投资者预测未来的波动率会上升到2%，而经过测算现阶段的隐含波动率只有1%的时候，就可以构建做多波动率的期权组合。当投资者预测未来的波动率会下降到1%，而目前的隐含波动率有2%，就可以构建做空波动率的期权组合。