沪铜期货高处不胜寒

3月底以来，铜价持续走升，沪铜指数最高达到47560元/吨，是春节后的最高水平，后市来看，在政策支持下，宏观环境偏乐观，铜市看涨情绪累积，国内库存处于低位，不过精废铜价差拉大，现货升水快速收窄，供应端的支撑减弱。线缆需求仍处于相对高位，但持续性略显不足，空调行业和汽车行业回暖，提供部分增量。

（一）市场情绪持续改善

整体宏观环境偏乐观，各国重启经济，风险偏好情绪持续回升，纳斯达克指数再创新高，原油价格也逐渐上升至40美元/桶左右。当前的政策依旧宽松，美联储维持利率不变，预计2022年年底之前不会加息。中国5月M2增速保持高位，M1增速实现回升，社融数据、信贷规模持续扩张。

当前的主要风险在于，随着美国各州重新开放，新增确诊病例数量有所增加，第二波疫情的风险加剧。从铜市场情绪来看，6月9日当周COMEX1号铜投机性持仓转为净多头寸，多头持仓连续第二周增加，空头持仓则持续大减，看涨情绪在累积。

（二）短期供应仍偏紧

今年前4个月智利铜矿生产受疫情影响较小，智利国家铜业公司4月产量同比增加2.8%，至13.3万吨，1—4月累计产量增加3.8%；BHP旗下埃斯康迪达铜矿产量同比增加11.4%，至10.26万吨。4月中国铜矿石及精铜进口量为202.95万吨，环比增加14.1%，同比增加22.87%。

5月中旬后，铜矿主产国智利和秘鲁疫情升级，当前仍较为严重，日增确诊人数在6000左右，关注对铜矿生产的影响。6月因到港量减少，冶炼厂原料供应偏紧缺，上周冶炼厂粗炼费为51.5美元/吨，环比下降1美元/吨。SMM预计6月电解铜产量降至73.42万吨，环比下降4.66%。

（三）现货升水快速收窄

国内阴极铜库存持续下移，截至6月12日上期所总库存降至12.81万吨，是近四年同期水平的低位，期货库存降至4.26万吨附近，降速放缓。据SMM上周上海保税区铜库存环比增加0.32万吨，至21.62万吨，连续第三周增长。上周LME铜库存减少9200吨，至23.45万吨，当前库存水平适中。

随着近期铜价的持续上涨，前期套牢盘的废铜，大量流入市场，叠加韩国、东南亚等地区的进口废铜到货增加，废铜供应有明显改善，精废价差重返1500元/吨附近，废铜替代效应显现，不利于精铜消费。短期供应的增加，使得现货升水快速收窄，上周已降至平水附近。

（四）需求中性略偏好

随着前期积压订单处理完毕，5月中旬后，电缆行业新订单走弱明显，6月逐渐进入铜杆线缆行业淡季，且废铜替代增多，预计6月开工情况会有所下滑，不过和去年同期水平相比，仍偏好。据SMM调研，5月铜管企业开工率为83.39%，同比下降7.54个百分点，环比下降1.03个百分点。

尽管5月铜管企业开工有所走弱，但6月是空调生产的旺季，且有年中促销的需求，内需持续好转，6月铜管企业开工率料有回升。汽车市场也在回暖，5月汽车产销分别完成218.7万辆和219.4万辆，同比分别增长18.2%和14.5%。