库存调低出口预期较好，美玉米震荡偏强

一、CBOT玉米一周走势分析

美玉米12合约（ZCZ0）上周以395.50美分/蒲式耳开盘，以402.50美分蒲式耳收盘，上涨8.00美分/蒲式耳，周涨幅2.03%，持仓量74.7万手，成交量90.3万手，上一周持仓量为75.3万手。

美玉米上周整体仍然保持了涨势。前期10月供需平衡表数据较为利多给期货了较好的支撑，同时上周公布的优良率略有下滑，乙醇需求和出口需求都较好，提振期货走势。

二、10月全球及美国玉米供需报告偏多

1. 美国玉米期末库存下调

这次供需报告调整的项目较多，且新季玉米产量和库存出现了较大幅度的下调。尤其是经过前期的调查，提升了玉米的弃种面积，收获面积和播种面积整体下滑，程度高于市场预期。因此报告整体较为利多，市场反应也验证了这一点。

具体来看，2020/2021年度美国玉米播种面积由9200万英亩下降至9100万英亩，收获面积由8350万英亩下降至8250万英亩，单产由178.5蒲/英亩下降至178.4蒲/英亩，因此整体产量由149亿蒲下降至147.22亿蒲；但饲用、种用、燃料乙醇需求也有略微的下滑，需求由146.75亿蒲下降至145.75亿蒲；期末库存由25.03亿蒲下降至21.67亿蒲。

从作物生长的情况来看，美玉米收获进度较快，但优良率仍在下降。据10月13日USDA作物生长报告显示，截至10月11日，玉米成熟率为94%，上周为87%，去年同期为69%，五年均值为87%；玉米收割率为41%，上周为25%，去年同期为20%，五年均值为32%；玉米优良率为61%，上一周为62%，去年同期为55%。

2. 全球玉米供需受美国影响较大

全球玉米方面，受美玉米供需平衡表调整，产量有明显的下滑，由11.6238亿吨下降至11.5882亿吨，期末库存也由3.0679亿吨下降至3.0045亿吨。其他国家的供需平衡表变动不大。

3. 美玉米需求逐步好转

（1）美农业部周度出口净销量符合预期
美玉米出口数据处于预期区间下沿。由于后续看好中国对美玉米的采购，未来预期仍然向好。

USDA10月16日发布的玉米出口报告显示，截至10月8日的一周，美国2020/2021年度(9月开始）玉米净销量为65.52万吨，2021/2022年度玉米净销量为0万吨；此前预期为60-120万吨；装船量81.51万吨，未完成订单和装船订单总和为2650.30万吨；向中国净销售2020/2021年度玉米14.07万吨，装船量为26.97万吨。

（2）燃料乙醇产量上升
燃料乙醇产量近来有所上升，提振美玉米需求情况。
根据美国能源信息署10月15日的报告内容，截止2020年10月9日，美国燃料乙醇的产量为9.37万桶，上周为9.23万桶/每天，产量出现上升；而燃料乙醇的库存为2000.8万桶，上周为1967.2万桶，库存上升。乙醇的生产进一步的恢复。

四、CBOT玉米期货与期权空头势力增强

前一周空头势力增强，期货持仓增加。CFTC的持仓数据显示，截至10月13日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米合约的多单为236,129手，减少7,781手；空单为9,685手，增加4,169手。总体净多单226,444手。

五、CBOT玉米后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应方面，美玉米产量继续下调，期末库存下降；巴西天气偏干旱；乌克兰玉米产量预估继续下调；需求方面，饲料市场前景较好；油品价格较为稳定，乙醇产量尚可；出口方面，美玉米出口前景较好，中国方面采购积极。仍建议持震荡思维，前期多单续持。

10月的供需报告奠定了美玉米较高的价格基础，后续如果美元继续走弱，或者出口持续强势，美玉米仍然有向上的可能，整体呈现易涨难跌的状态。期货上建议持震荡偏多思路。