解读美元兑加元在疫情期间的走势变化

·       加元兑美元在2020年3月创近年新低

·       自3月份以来，加拿大加快经济重启或提振加元兑美元汇率

加元兑美元汇率过去40年波动很大，有时上涨近10%，有时下跌37%。加元目前处于历史相对低位，即1加元=0.76美元，但比3月份时1加元=0.69美元的近年新低，已高10%以上。

 过去40年加元兑美元汇率波动很大

传统的宏观经济数据几乎无法解释加元兑美元的走势变化。受新冠疫情的冲击，美国和加拿大的失业率同样飙升，即使失业率正在逐渐下降。加拿大和美国近20年的通胀水平维持在稳定较低的区间运行。两家央行的利率都接近于零。过去几个月，按照加元兑美元汇率期货与现汇之差计算的年均利率差为6个基点。

美国失业率比加拿大高，但下降速度更快 

加拿大和美国近20年的通胀水平维持在稳定较低的区间运行

加拿大初尝量化宽松政策

美国和加拿大的不同之处在于，美联储在2009年至2014年期间实施了三轮量化宽松政策，而加拿大央行在疫情爆发前一直没有购买资产。最近，加拿大兴致勃勃地加入量化宽松政策行列。

虽然加拿大央行有史以来首次尝试量化宽松政策，但其资产负债表规模占经济规模的比例（27.3%）要比同行小得多（美联储占美国GDP的33.5%，英国央行占英国GDP的35.5%，欧洲央行占欧元区GDP的54.7%，日本央行占日本GDP的125.1%）。

话虽如此，自3月底以来加拿大央行实施的量化宽松政策规模占经济规模的比例提升了22.1%，超过了其他央行。

加元兑美元和量化宽松政策之间的关系比较特殊。市场普遍预期，由于美联储在2009年至2014年期间扩大了资产负债表规模，而加拿大央行没有，美元兑加元应该走弱。但现实情况恰巧相反，从2009年到2014年，由于美联储印钞购买美国国债和一些AAA级抵押贷款债券，美元兑加元走强。

总而言之，加拿大央行在后疫情时期开启大规模的量化宽松政策，缩小了两家央行资产负债表占经济规模比例之间的差距，并且没有利空加元。事实上，自加拿大央行量化宽松政策启动以来，加元兑美元汇率已经收复了近期大部分失地。

如果失业率、通胀、利率和量化宽松都不能解释加元的走势，那原因是什么呢?答案似乎在于两个因素:大宗商品价格和疫情。

欢迎加拿大加入量化宽松队伍

大宗商品价格解释了加元兑美元走势变化的大部分原因。具体来看，反映加拿大经济情况的重要大宗商品价格加权指数，在过去20多年里和加元兑美元的走势密切相关。2020年前四个月，加元随大宗商品价格加权指数下跌，但随着大宗商品价格加权指数触底回升、加元随之反弹。

商品价格是决定加元兑美元汇率最重要的因素

美国和加拿大经济多元化，服务业和制造业规模庞大。除了规模之外，两个经济体的不同之处在于，与美国相比加拿大是原材料出口大国。美国石油产量的增加大大降低了美国对石油进口的依赖，但美国仍是原油净进口国。美国是农产品出口国，但却是大多数工业金属的净进口国。相比之下，加拿大是这三种商品的净出口国。

值得注意的是，过去几个月加元的表现优于大宗商品价格加权指数，在这种情况下加元涨幅超过了市场预期。这可能是由于加拿大在疫情期间经济重启的程度更大。而且美国经历了夏季的感染浪潮，但加拿大没有。

来自餐厅经营的非正式数据表明，与美国相比，加拿大夏季的经济活动反弹持续性更强。然而，正如全球情况一样，疫情发展方向不可预测。因此，衡量经济健康状况的其他指标可能会使投资者对外汇市场的走向有所了解。

加拿大加速经济重启也可以