期货盘口的流动性衡量是什么意思?
简单来说,期货市场的微观流动性体现在市场的四个方面:期货合约的流动性、期货品种的流动性、期货市场的流动性和期货投资机构的流动性。本书对流动性的讨论重点主要体现在期货品种与合约交易上。
从以下五个方面可以衡量期货盘口下的流动性强弱。
1.紧度
即买卖价之间的价差。在流动性较好的市场里,紧度等于最小波动点;而冷僻的远月合约或交易量很小的品种,买卖价之间的价差可能远远大于最小波动点。
市场紧度反映的是投资者在交易时愿意支付的流动性溢价,即交易隐含成本。在均为连续报价的市场中,最小波动点设计更小的期货品种紧度更高。在“合约法则”中我们探讨过,如果全部为连续报价的话,紧度最高的品种为黄金,紧度最低的品种为PVC^
2.深度
即价格指令对价格波动的影响程度,一般可以认为是使价格变化一个最小单位所需要的交易量。流动性良好的市场,可以承载大资金进出场,即市场在相邻的两个价位上有大量潜在的多头和空头。简单来说,我们可以用报价挂单的量来衡量。
由于交易时的行情剧烈变化,合约挂单的量也是在不断变化的,所以可以抽样若干时点挂单量的平均值来近似得出合约的深度值。
3.宽度
即在成交价格附近的报单数量。在股指期货或者股票行情上,可以直接看到5档报价行情上相邻5个价位的报单量之和。商品期货现在由于是1档报价,所以宽度不易衡量。宽度反映了如果有大量的成交,成交量对价格的影响程度,我们可以用价格冲击率给予衡量。
4.速率
即达成交易所需要的时间。按价格优先、时间优先的成交原则,买人期货合约、报最低卖价,或卖出期货合约、报最高买价,只要单量不超过市场深度,即可以马上全部成交。如果买人期货合约、报最高买价,或卖出期货合约、报最低卖价,则要等到之前相同报价的其他报单都成交之后,才可以成交。
速率衡量的是市场成交效率,也就是及时性的问题。例如在同样的市场深度下,白糖的成交量远远大于强麦,即白糖的市场速率远远大于强麦。
5.弹性
即价格因各种原因偏离市场合理价位而回归的能力。市场的走势,有主波,有杂波。杂波的出现对市场主波构成了干扰,弹性是衡量市场自我修复,自我校正能力的一个重要因素。
在期货交易的合约当中,并不存在完美弹性的品种。只有在股指期货近月合约快要到期的时候,市场价格对现货市场强制收敛,市场弹性最好。
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