期货交易如何控制仓位管理资金

一、正确利润扩展

由于风险与利润的矛盾关系，利润扩展最大的制约因素就是风险，要进行利润扩展就必须先明确风险。所以本文将以对风险的解析作为起点论述开去。

作为投资主体的交易者与作为投资对象的市场是交易的两个基本因素。而风险也就主要由交易者的心理风险与市场风险构成（风险的构成是呈现多样性的，且大多数是人为风险）。心理风险可以理解为由于错误的心理压力所导致的无法正常执行计划的风险。而市场风险可以理解为由于价格的极端移动所带来的风险。可以肯定无论是什么样的交易类型，这两种风险都会随同仓位的增大而同步增加。

日内交易和趋势交易在持仓周期上分别处于两个极端，而两种投资类型均有各自回避风险的原则：趋势交易通常是以小仓位，宽止损来回避心理风险及由价格极端移动所带来的市场风险。而日内交易则以极短的持仓时间来释放由重仓所带来的心理风险及极端价格移动所可能造成的致命损失。

仅就单笔交易的平均利润而言，趋势交易具备完全确定的优势。但是一个事实是一个优秀的日内交易者在资金量偏小的情况下在单位时间内所创造的利润会远远高过一个优秀的趋势交易者（如果资金处于一个足够大的规模时情况刚好相反，日内交易由于其交易特性当资金达到一定规模时只能进行算术增值而无法象趋势交易类型一样持续进行几何增值），产生这样巨大反差的原因就是扩展利润最重要的一个因素：机会因素。

日内交易相比趋势交易，在交易机会上具备绝对优势。如果能将这种优势充分发挥并克服随机因素及交易成本，那么在风险增加有限的情况下可以创造出极高的利润水平。而机会因素的缺乏正是趋势交易所固有的缺点，只有扩展机会因素才能在风险增加有限的前提下进行交易利润的扩展。可以这样来理解：正确的利润扩展也就是正确的机会因素扩展。

趋势交易进行机会因素的扩展主要通过两种方式来进行：一为通过加码的方式在单一市场增加机会因素，二为通过组合多市场交易来实现。增加机会因素有一个重要的原则就是保证机会因素之间为非相关。因为如果在同一时间持有具有相关性的两个仓位则实际风险为2倍额定风险。在日内交易类型中，两笔交易一般为先后进行，因此机会之间是独立的，非相关的。而趋势交易增加机会因素的两种方式则都存在相关性的问题。

金字塔加码方式将所有仓位当做一个整体的仓位来看待，而这里则将每一笔加码都视为独立的交易分别对待且每笔交易使用相同的风险控制。这样加码就可以看作是在趋势中增加了机会因素。通常来说加码的距离越近则在趋势充分延伸后仓位所产生的利润越大，反之则越小。所以有朋友提倡近距离加码的方式。的确如果趋势真正展开，那么利润会非常大的。但如果从机会因素的角度来看则纯粹是一种掩耳盗铃的方式。由于存在上面所提到的两种类型的风险，如果加码距离太近，就会产生和重仓无异的心理风险，同时无法抵抗价格极端移动所带来的市场风险。很显然，两笔交易之间距离越近，相关性越强。如果产生价格的大幅逆头寸方向移动，则两笔交易可能同时亏损，加码只是起到了反作用。实际上，近距离加码的方式是以增加整体风险为代价来增加利润的，与其这样还不如直接增加风险百分比的方式更为直接。扩展利润不能以增加整体风险为代价，这是一个基本原则，错误的利润扩展方式是需要回避的。

要保证加码的两笔交易之间的相关性足够小就必须保持一个足够大的加码距离，而加码所带来的利润也会相应下降，很多朋友都太过看重加码所产生的利润，并将加码的技巧看的很神秘。其实如果从机会因素的角度来分析，加码并不象想象中的那样神奇而只是可以增加有限的交易利润。所以我不赞成非趋势交易类型的中短线交易者使用加码的方式，太近的距离会导致两种风险的增加。如果一定想要一个“满意”的利润水平，直接重仓效果可能还更好一些。所以安全加码的一个关键不是使用金字塔式还是倒金字塔式的区别，而是要在两笔交易之间保持一个足够大的距离，否则即使是金字塔式加码也会给资金带来巨大的风险。

对于趋势交易类型来说，扩展利润最重要的一个方式是组合多个市场来增加机会因素。我个人由于从短线交易中走来，固有的思维方式，错误的利润目标与对风险的肤浅认识使我很长时间以来都忽略了组合投资而仅仅进行单一市场交易并对组合投资抱有种种误解，只是随着对风险认识的不断深入，利润目标的一再缩水才开始转向自己从未涉及的这个领域。我个人不搞学术研究，所有的观点和结论均以现实交易为前提。

组合投资可以理解为通过组合多个市场同时进行交易以充分利用资金并降低交易的时间成本，也可以简单的理解为通过在多个市场中交易以增加单位时间内的机会因素。同样的，选择市场组合的一个基本原则是市场间为非相关。

在交易方法确定的前提下，在单笔交易中如果可承受风险为确定，那么通常利润也是确定的，如果要进行单笔交易利润的扩展，就会面临风险与利润同步增加的烦恼，我个人曾经做过很多策略上的尝试来扩展单笔交易利润，很遗憾，所有看似低风险的策略都无法经得起时间的检验，悉数失败。

趋势交易由于捕捉的是整轮趋势，而一个品种每年只会产生平均1-2轮趋势，所以在单笔交易

（二）:基本风险控制

在市场中交易，可能再没有什么因素会比风险控制更为重要了。一个交易者，可以没有一个产生正期望收益的行情判断体系，也可以没有好的交易策略，但绝不可以没有一个基本的风险控制方案。因为资金是一个交易者在市场中的生命，而风险控制所要解决的是如何保护生命，如何降低市场风险和不利的交易结果对资金所带来的冲击的问题。风险控制水平的高低直接决定着一个交易者的市场生命会持续多久。

风险控制的方法有很多，最常见的就是通过控制单笔交易亏损比例的风险百分比模式，这个风险控制模式是我从新手开始一直沿用至今的风险控制方法，在亏损的道路上我曾经大受其益。新人时所采用的思路和技术策略很少能够经的起时间检验而遗留到现在，风险百分比的风险控制模式算一个。

风险百分比是通过控制总资金的一个固定比例作为单笔交易允许的最大亏损来进行风险控制的。例如一个2%的风险控制比例，总资金为20万，则单笔交易允许的最大亏损为4000（200000×2%），如果产生亏损，则以剩余资金的2%作为下一笔交易的允许最大亏损，为（200000-4000）×2%=3920。在确定了单笔交易允许的亏损金额后就可以根据止损幅度来计算仓位的大小。例如以大豆100点的止损为例，则开仓量为4000÷1000=4手。这是一个反等价鞅策略的风险控制模式，仓位会随着资金的增长而增加，反之会随资金的亏损而降低，但承担的风险是恒定的。这对于亏损的控制和利润的扩展来说是一个几近完美的方案，可以最大限度的限制亏损的速度并在安全的范围内逐渐扩大头寸来扩展利润。这可能也是大家最熟悉最惯用的风险控制方式，但关键的一个问题是这个比例应该怎样设定才是合理的，是10%还是1%，多大的比例才是和自己的行情判断体系相适应的。

我们都知道这样的道理：资金亏损20%则需要剩余资金盈利25%才可以恢复原来的资金规模，如果亏损50%则需要剩余资金盈利100%才可以恢复亏损前的资金规模。那么毫无疑问亏损的幅度越大，恢复到初始资金规模的可能性就越小，难度也就越大。资金向上的利润空间是无限的，向下亏损的空间却是有限的，触底出局的可能性也就越大。当然结论就是：必须避免资金的深幅回折。

这里需要提到的一个重要概念就是最大资金回折比，也就是资金曲线从任意位置下降直到触底回升之间所产生的最大亏损幅度与回折前资金规模的比值。很明显设定最大资金回折比会有效控制资金产生深幅亏损。那么这个最大资金回折比是20%还是50%更合适，当然设定的比值越小资金越安全，相对利润也越小，资金曲线的波动越平缓。反之可能产生的利润越大，资金所承受的风险也越大，资金曲线的波动也越剧烈。

这个比值可以根据个人的风险承受力来确定，但需要注意的一点是任何现实风险都可能会远远超过预先的估计或对历史数据的测试结论，设定这个比值仅仅是最大限度的保护资金安全，但无法保证实际交易产生的资金连续亏损不会超过预先的设定值。那么设定一个50%的或更大的资金回折比是不合适的，我个人的观点是33%可能是个上限，这也意味着需要用剩余资金盈利50%才能恢复初始资金规模。一些朋友可能对50%的盈利很不屑，或许认为获取100%的盈利也并不困难，所以可以采用50%作为最大资金回折比。我想这些朋友的操作水平是我远远无法企及的，那么使用50%作为自己的最大资金回折比或许也是合适的，但需要明确的一点是自己是否真正具备稳定获取一年一倍利润的能力，所依据的也应该是过去自己长期的历史操作记录而不是一相情愿的臆想。

在连续亏损已经超出一个20%的最大资金回折比时资金仍然亏损有限，有很大的回旋余地。但一个50%的预定回折一旦被超出就几乎没有什么回旋的空间，必须承担更大的风险才能恢复初始资金，如果情况继续不利，那么结果就只是最后一搏之后的一无所有了。重仓操作最容易造成资金的大起大落，看似可以产生暴利，但其背后的风险却是巨大的。这一点，市场老手是很有共识的。

如果确定了自己可以承受的最大风险，那么确定在单笔交易当中究竟使用多大的风险百分比就简单多了。首先需要知道自己的交易类型可以产生多高的交易成功率，是70%还是30%。假定交易盈亏的出现是完全随机的（关于这个问题我一直在思考，但无法证明交易中盈利和亏损出现是否是完全随机的还是呈现出某种规律性特征的，这里暂且以完全随机来对待，有研究结果的朋友不妨谈一下自己的观点），那么可以通过数学计算或干脆进行抛硬币实验来验证在某个样本范围内所可能遇到的最大连续亏损次数，我们知道样本越大，则可能遇到的连续亏损次数也就越大，可以选择500次也可以选择1000次来作为样本的大小，总之样本越大越好。

如果计算结果是最大亏损为10次连续亏损，而自己可以承受的最大资金回折是20%，那么适合自己的风险百分比就是20%÷10=2%（当然以2%的风险百分比连续亏损10次的结果并不是20%，这里使用算术平均只是为了便于说明）。一个高成功率的系统所产生的最大连续亏损次数会大大低于低成功率的系统，因此高成功率的交易类型

三、确定利润目标

关于利润目标，这是一个非常敏感且存在着巨大分歧的话题，也是一个投资人必须首要去解决的一个问题，这个问题上的模糊与错误，会直接导致投资失利。本文亦是将确定利润目标作为资金管理的重要前提论述开去。

关于这个分歧，在老手和新手之间最为明显。新手通常相信在市场中可以获取巨额利润，无论这个利润是年收益是3倍，10倍还是几十倍，老手则大多对这样的想法嗤之以鼻，而更现实的认为市场中最重要的是生存，其次才是利润的大小。无论这个利润是70%还是20%。但很有意思的是这种矛盾又会在新手变为老手时（假如有机会成为老手的话）形成统一。记忆中关于期市最搞笑的一句话是：我们来期市是来赚大钱的，不是来要饭的。这句话非常形象的表达出了这种暴利心态。

在这个市场中充满了太多的暴利神话，例如某某人曾经在三个月将资金翻了10倍，某某人一年中从1万做到了几十万。这些神话吸引着无数对风险陌生却勇敢非常的投资者前仆后继。所以说是神话并非说不存在这样的事实，相反或许读到这篇帖子的您就有这样的经历，但问题是这样的暴利一直维持下去了还是昙花一现呢。市场中的确存在非常高水平的短线操作者，且多以日内交易的超短线投资类型为主，在克服强大的成本压力后使资金以令人咋舌的速度增长，且可以呈现出一定程度的稳定性，他们同样也是暴利神话的制造者，更成为无数投资者效仿的对象，在我看来他们的确存在着某种天赋，但问题是在一个成功者的背后究竟有多少失败者，相信数量同样是让人咋舌的。另一个问题是这种高速的资金增长会一直持续下去吗？

市场中利润与风险的辨证关系决定了在利润增加的时候风险亦在同步增加，且没有任何策略可以颠覆这一关系。相比较以趋势跟踪为主的长线交易类型而言这种高成功率，大仓位，超短持仓周期的交易模式所创造的利润是长线交易远远无法企及的。反过来说长线交易的安全性，稳定性亦是短线交易所不具备的，暴仓亦是短线重仓这种投资类型专用词汇，而你想要找到一个具备基本风险控制技术的长线投资人且暴仓出局的例子则是在大海捞针。

这时就产生出两个问题：

一是进入期市是希望长期生存且不断从市场获取利润（无论这个利润是多大）还是希望豪赌一把，或许从此“一步登天”，或许一无所有，相信没有人愿意选择后者。但偏偏在投资过程中却选择了后者的操作方式，概因将“一步登天”做为目标的缘故。

二是在跨入期市这个大门时对自己的定位是将自己定位在一个普通投资人的角色上还是认为自己必然是市场天才，毫无疑问，我们每个人都将自己或多或少的定位在后者，否则根本没有勇气进入这个行业。

这两个问题共同作用的结果是认为自己是百中挑一的市场天才，且可以通过自己的聪明才智实现自己资金的高速增长，从此加入成功者的行列，但既然是百中挑一，那么成功机会就是只有百分之一，百分之九十九的情况下投资者会以各种亏损速度迅速淡出市场，“一将功成万骨枯”正是一个形象的写照。一个对投资目标的错误定位加一个对自身的错误定位直接派生出错误的利润目标，错误的勇气，错误的理念，错误的操作，最后相加，结果是正确的出局。

市场中最难的不是在短期内将资金翻个几十倍，如果有足够的胆量又有足够的运气这不是个问题。当然最好不要做这样的尝试，绝大多数时候结果是快速离开市场而不是高速获利，这和摸彩没有差异，完全依靠运气。而少数运气极佳者一旦中彩，又会将功劳归于自己的技术和天赋，并开始大做富豪梦。运气其实是整个随机序列当中最有利于你的连续获胜的那一小段，当运气消失时结果就是吃进多少就得吐出多少，而资金是有限的，顺便老本也就很容易的吐出来了，短暂的投资生涯也就就此结束了。这就是不做风险控制，只想获取暴利的合理结果。

市场中最难的是长期获胜，这其中有三个条件是必备的：优良的行情判断体系（保证在多次交易之后利润为正），合理的资金管理体系（保证风险足够低以承受由必然产生的连续亏损所造成的最大资金回折），交易策略（保证系统与投资人性格相符合以使即定交易计划得以顺利实施）。这三个条件正是系统的三个主要组成部分。可以清晰的看到这三个条件中不包括产生暴利所依赖的运气因素，运气在其中所产生的作用微乎其微。从这个比较就可以清楚的看到长期获胜的难度远远高过短期暴利，谋求暴利等同于让自己更快速的离开市场。而想要长期在市场中获胜所需要付出的是艰苦的努力，需要面对的是无法数清的失败，需要具备的是百折不挠的精神，需要做的是不断的自我剖析和反省，成功的投资之路实际是一个不断克服心理障碍的过程，直到找到真正的自我。

假如长期获胜成为必需，那么就只有将风险降至足够低才能实现长期生存及长期获取利润的目标。很明显：首要的是生存，其次才是利润的大小。如果理解了利润与风险之间的关系，如果将风险大幅降低，那么利润亦会同步大幅下降。但无论降至多么低都是必须接受的，很多人看不起30%这样的利润，如果曾经了解几何增值的概念且不至于太过贪婪，那么30%的利润并非是一个太低的利润。

成功投资之路远比想象更为漫长和艰难，关于究竟应该确定一个怎样的利润目