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国际糖市短期13美分以上存在一定压力，郑糖 1909 合约 5300 点之
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二、国内市场分析 1、3 月销量透支，后期现货存压 2018/19年制糖期截至2019年3月底，全国已累计产糖989.7万吨，同比增加36.16万吨。全国累计销售 食糖489万吨，同比增加95.2万吨。累计销糖率49.41%，同比增加8.11%。3月单月销量达到151万吨，是近 十年来最高水平。主要的原因是增值税下调带来税收红利，企业提前透支了后期的销量。因此，靓丽的数 据并不是真实消费火爆的反映，后期现货销售将面临考验。 除了3月透支销量的影响外，从本身的季节性来看，虽然市场对于夏季用糖高峰的炒作比较热衷，但 实际历史的单月销量数据上并不支撑。近三年4月单月销量均维持在80万吨水平左右，真正的销量高峰要 等到8月，即双节备货的时候，近三年8月的单月销量均超过120万吨。
2、进口关税即将下调 后期进口有望放量 3 月份进口食糖 6 万吨，同比减少 32 万吨，环比增加 5 万吨。2018/19 榨季截至 3 月底我国累计进口 糖 105 万吨，同比增加 14.59 万吨，2019 年 1-3 月累计进口 20 万吨，同比减少 24.38 万吨。从一季度的 进口数据上看，进口的压力比较小。但是后期进口放量的概率很大。首先关税税率方面面临变化，5 月 22 日开始，配额外关税税率将下调 5%至 85%，此关税水平将维持一年时间。关税下调后进口成本相应下降百 元左右，这将会导致加工企业延后进口的节奏，5 月后进口量预计明显增加。另外，从进口利润上来看，3 月以来，原糖基本维持 12.5-13 美分/磅的震荡行情，国内糖价自 4 月中旬上行，配额外进口的利润窗口 打开，这将鼓励国内企业增加进口量。
3、广西 2019/20 榨季放开甘蔗收购价 广西发改委对于 2019/20 榨季的糖料蔗收购价格实行市场调节价。从 2019/2020 榨季起，广西糖料蔗收购价格退出政府指导价格管理，实行市场调节价。由种植主体和制糖企业签订糖料蔗订单合同，明确糖 料蔗收购价格、收购范围等，鼓励糖料蔗按质论价。 广西结束政府定价收购甘蔗的时代，进行市场化的甘蔗收购。对于 2019/20 榨季的最终甘蔗收购价， 从目前的情况来看，并不会过低。广西糖业集团之间存在较大的竞争，而且集团存在扩大规模的需要，甘 蔗收购价格较难下降，预计在 490 元/吨左右，与 2018/19 年度的水平相差不会太多。
三、国际市场分析 1、巴西 2019/20 榨季开启 初期糖产量较低 巴西 2018/19 榨季结束，全巴西共产糖 2904 万吨，同比减少 23.3%；产乙醇 331.4 亿公升，同比增加 21.7%。其中含水乙醇创纪录，产量达到235.8 亿公升，同比增加 45.2%。2018/19 榨季甘蔗制糖比仅为 35.2%， 上榨季为 46.46%。总体来看，由于甘蔗单产的下降以及制糖比极低，导致糖产量大幅减少。不过与市场预 期相差不大，由于最后一个季度的降雨，甘蔗单产的降幅还略低于市场此前预期。 南巴西 2019/20 榨季自 4 月 1 日开启，降雨使得巴西中南部糖厂的甘蔗收割工作推迟，4 月上旬开榨 糖厂实际为 150 家，低于预期的 176 家。4 月上半月甘蔗压榨量为 1386.5 万吨，同比下降 37.99%。产糖 量大幅低于同期，4 月上半月产糖量仅为 34 万吨同比下降 52.31%。降雨的影响非常明显，后期从降雨预 测来看，雨水仍非常充沛，这将继续影响南巴西的压榨进度。但是降雨对于甘蔗生长带来的有利影响也会 在后期得以体现。
2、印度2018/19榨季压力仍大 新榨季产量下调 印度2018/19榨季已经产糖3120万吨，马邦仍有5家糖厂在继续生产，预计最终产量将达到3230万吨。 2017/18榨季印度产糖3225万吨，如果最终2018/19榨季糖产量达到预计的3230万吨，则产量再次创纪录。 印度的压力短期内必然会压制全球糖市。2019/20榨季，由于多家机构预计2019南6-9月的季风期降雨量低 于长期均值，因此下调2019/20榨季印度糖产量至2700-2800万吨。对于天气的故事，仍存在非常大的不确 定性，2018/19榨季就经历了预计大幅减产到实际产量或反而增加的局面。短期对于市场来说，天气因素 会有所提振，但是难以成为支撑糖价持续上行的动力。
四、结论及操作建议 郑糖在 4 月受到市场关注，期货价格大幅上行，现货价格跟随上涨。但随着郑糖持仓下降，走势回归 基本面。后期面临现货以及进口的双重压制。现货方面，在 3 月税收红利刺激下透支了后期的消费，4 月产销数据预期难以维持高位水平，进入 5 月，恐压力增加。进口方面，由于 5 月 22 日配额外进口关税下 调，或将刺激企业加大进口，另外在 4 月配额外利润窗口打开的前提下，进口数据在后期放大的可能性也 较高。总体来看，郑糖继续上行动力明显减弱，面临一定的回落风险。 国际市场上巴西 2019/20 榨季生产开始，目前来看，降雨带来的影响比较显著，压榨量明显低于去年 同期，产糖量更是同比减少五成以上。短期从降雨预报来看，雨水仍较充足，但是后期如果天气转为干燥， 生产进度将恢复，而降雨利于甘蔗成长，对于后期估产上调的影响将会转为偏空。印度方面，出口进度也 是市场较为关注的因素，目前已经出口 270 万吨，对于国际糖市的压力难以忽视。总体来看，国际糖市短 期 13 美分以上存在一定压力，但是下方在巴西偏好的生产数据支撑下，也空间有限。 操作建议：郑糖 1909 合约 5300 点之上沽空为主。
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