中邦园林负债率达88%拟赴港IPO 曾连续两年靠募资款项发工资

新三板上市不足两年就迅速退市的中邦园林环境股份有限公司(简称“中邦园林”)，这次准备在香港冲刺IPO。

10月23日，中邦园林向港交所提交招股说明书。据了解，中邦园林此次赴港冲刺IPO，是为了支付在北京、上海和重庆设立办事处，包括租用办公场所、购买办公用品和招聘工作人员的开支。

长江商报记者发现，这已经不是中邦园林第一次通过融资来支付员工工资了。2015年，中邦园林在新三板短暂挂牌，而挂牌期间曾两次通过融资来支付员工的工资和五险一金。可以看出，无论是新三板挂牌期间还是赴港IPO的现在，资金问题一直是中邦园林的痛点。

招股书显示，2016年以来，公司的经营性现金流多次为负。受客户性质影响，公司的贸易应收款项一直居高不下，多年难以回款。为了保证运营，中邦园林向银行大笔借款，进而导致资产负债率一直居高不下。2016-2019上半年，中邦园林的资产负债率分别高达83.23%、76.99%、77.19%和88.58%。

近年业绩稳定增长

据了解，中邦园林成立于2008年，是东三省资深的园林及生态修复项目服务提供商，截至招股书披露日，公司的业务已经遍布12个省级地区，其中包括吉林、北京、天津、内蒙古、新疆等。

据灼识咨询报告显示，2018年，按收益计算，中邦园林在东三省注册的生态修复行业公司中排名第一。

数据显示，2016-2019上半年，公司的收益分别为4.56亿元、6.55亿元、8.09亿元、2.95亿元，净利润分别为3854.40万元、5203.10万元、7081.30万元、2259.90万元。

总体看来，中邦园林的业绩呈增长趋势。今年上半年业绩较低主要因园林工作的季节性特性，但同比仍有所增长，去年同期净利润为1502.40万元。

不过，公司同期的经营性现金流表现却较差，3年半中，仅2018年经营性现金流净流入。2016年-2019上半年，中邦园林经营活动产生的现金流净额分别是-2.02亿元、-1.13亿元、3601.40万元和-2.29亿元。长江商报记者发现，这主要是公司负债长期居高不下和贸易应付款无法及时回款所致。

上半年资产负债率高达88%

据了解，园林业务是中邦园林的第一收入来源，2016年-2019上半年期间，园林业务在公司的总营收中占比分别是78.7%、49.7%、57.4%和52.4%。

而园林业务的客户群体则是市政园林绿化的实施单位，主要包括各级政府相关部门、基础设施建设投资商及具有绿化需求的企事业单位。而这些客户虽然能为公司提高信誉度，但也因为其复杂的结算流程，项目占用资金过多，使公司承接项目回款周期较长，资金压力巨大。

2016年-2019上半年，公司来自公共部门项目的收益所占比例分别约为95.8%、87.4%、92.9%、88.5%。

2016年-2019上半年，中邦园林的贸易应收款项项及应收票据余额分别为4.08亿元、4.80亿元、5.89亿元及5.47亿元，分别占总资产约55.94%、40.74%、39.38%及37.26%。贸易应收款项不仅数额巨大，同时回款周期也逐渐拉长，同期，公司的贸易应收款项的周转周期分别是220.6天、252.5天、248.2天和368.8天。

而且目前来看，中邦园林的贸易应收款项账龄超过一年的占比也较大。经统计，2016年-2018年，中邦园林一年以上的贸易应收款项项占比分别是7.88%、56.54%和47.48%。

截至今年上半年，公司1年以上的贸易应收款项占比为32.07%，其中，2-3年账龄的贸易应收款项占比高达六成。这意味着，公司2017年中1-2年账龄的贸易应收款项，可能在2019年仍没有完成收回。

因此，为了保证公司的基本运营，中邦园林又不断向银行进行贷款，2016年-2019上半年，中邦园林银行的借款分别是3.05亿元、4.63亿元、5.16亿元和5.88亿元，在流动负债中占比分别为78.88%、62.29%、49.33%和49.14%。这造成公司流动负债上升，资产负债率居高不下。数据显示，2016年-2019上半年，公司的资产负债率分别为83.23%、76.99%、77.19%和88.58%。

连续两年依靠募资发工资

长江商报记者发现，中邦园林的资金压力，在此前公司挂牌新三板的时候就已经有所体现。2015年7月，中邦园林在新三板挂牌，然而挂牌仅两年，又匆匆退市。不过，经记者不完全统计，在这短暂的新三板挂牌期间，中邦园林至少完成了两次融资和三次银行贷款。

2016年初，中邦园林表示，为保证公司经营需要，向33名自然人发行股票，募得资金992.50万元。截至2016年12月3日，所募资金全部使用完毕，其中280万元被用来用作投标保证金，198.19万元被用来支付员工工资，194.03万元被用来购进工程物资，剩下320.28万元被用来支付项目税金。

而此次募资过去才一年，公司为偿还银行借款，于2017年3月，再次向两名投资者定增募集资金1.00亿元。截至2017年6月，此次所募资金剩余9793.92万元，其余206.08万元被用来支付五险一金、车辆使用费、工程分包款、材料款和工程生活临时设施费等。

这也意味着在新三板挂牌期间，中邦园林两次通过募资来完成对员工工资及员工福利的支付，维持公司的运营。除此之外，中邦园林在2016年还完成了三次贷款，三次贷款总额达3.05亿元。

背负高资产负债率，此次赴港IPO，公司前景如何？长江商报记者就相关问题向中邦园林发去采访函并多次拨打公司电话，截至发稿，未收到相关回复。