2019 年焦炭价格震荡运行，但受制于钢价价格下降预期，价格平台
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一、 行情回顾
2018 年焦炭价格上半年宽幅震荡整理，下半年震荡上行。由于供暖季限产，下游需求受限，焦炭
各流程库存持续在高位，焦炭价格一路下行，直至下游阶段性补库下，于 2 月中旬企稳。
3 月焦炭价格先涨后跌。经过前 2 个多月的大幅下挫，一度下跌 400 元/吨。焦化企业利润迅速挤
压，同时在下游阶段性补库时期，焦化企业普遍提涨，但中下旬，下游补库完成后，焦炭价格继续承
压，从月底开始下行。
4 月焦炭价格先跌后涨，提涨乏力后的持续下跌导致各地区焦化企业限产保价，焦炭价格与下旬
企稳回升。
5 月焦炭价格呈上涨态势。由于江苏经信委发布征求意见稿，要求调整江苏焦化行业产业结构，
同时上合峰会前环保限产加码，但下游需求尚好，导致焦炭产量和库存双降，焦炭价格一路上行。
6 月焦炭价格持续上涨。由于江苏开启焦化产能去化，加之环保限产，需求强劲，下游补库，焦
炭价格连续上涨近 200 元/吨。
7 月回调态势，经过下游阶段性补库后，焦化厂有一定累库情况，钢厂对焦炭连续提降，焦炭价
格持续下跌 200 元/吨。
8 月一改 7 月的颓势，焦炭价格持续上涨。由于下游需求超预期，各流程库存迅速消耗，在利好
因素推动下，焦化企业连续提涨，普遍上涨 400-500 元/吨。
经历过连续上涨后，市场有所降温，同时下游库存企稳回升，压制焦炭价格， 9 月中旬开始回落。
10 月价格企稳回升。由于下游转为冬储，同时地方环保限产对焦化价格产生支撑。
11 月由于下游需求减弱，钢厂连续提降下，焦炭价格转升为降，经过连续下跌近 400 元/吨后于
12 月企稳。
期货方面，焦炭期货整体运行在[1750,2680]，低位在 3 月，因库存累计而预期价格弱势，高点
在 8 月，主要因 4、 5 月地方去产能和环保限产而阶段性供需错而产生的上涨预期， 8 月后预期兑现，
加之宏观悲观预期而震荡下行。
二、 环保影响边际减弱，产能去化成重点
(一) 去产能，调结构
1、 产能结构
2017 年底，全国焦化产能大约 6.5 亿吨。区域上，焦化产能与国内粗钢产能基本匹配，华北和
华东是焦炭两大主产区，华北产能占比 40%，华东产能占比 22%。产能结构上， 4.3 米及以下焦炉产
能占比 48%。按《焦化行业"十三五"发展规划纲要》规划，产能满足准入标准的比达 70%以上，考虑
后期产能的释放，预计应去产能 1.5 亿吨，这也会导致供需结构大幅失调，而平稳优化结构则靠减量
置换实现。
分地区来看， 根据《山西省焦化产业布局意见》 数据，山西省已建成焦炭产能共 14487 万吨。其
中独立焦化产能 12907 万吨，钢焦配套产能 1580 万吨。已建成炭化室高度 5.5 米以上大机焦产能 3717
万吨，占比 26%;炭化室高度 4.3 米普通机焦产能 9516 万吨，占比 66%;热回收焦产能 1254 万吨，占
比 8%。 山东地区方面， 根据 Mysteel 数据，山东 27 家独立焦化企业中拥有 4.3 米焦炉的企业有 15
家，而拥有 5.5 米及以上焦炉的企业为 17 家，对应总产能为 2630 万吨，占焦化总产能的 69.5%。
2、 去产能，抑产量
（1） 焦化行业"十三五"发展规划纲要开启焦化供改
2016 年 1 月，中焦协印发《焦化行业"十三五"发展规划纲要》，提出化解焦化过剩产能 5000 万
吨， 2016 年、 2017 年分别去产能 1350 万吨和 1250 万吨， 2018 年预计至少退出 1300 万吨，按此计算
还有 1000 万吨产能需退出。
（2） 以钢定焦推进产能去化
2018 年 7 月 3 日，国务院正式宣布《打赢蓝天守卫战三年动作方案》，提出京津冀及周边地区实
施“以钢定焦”，力争 2020 年炼焦产能与钢铁产能比达到 0.4 左右。
按以钢定焦测算，河北省焦钢产能比为 0.37，未有产能过剩的情况，后期焦化去产能并不急迫。
相比之下，山东和河南省焦钢产能比为 0.67 和 0.69，远高于 0.4，后期需去产能 2432 万吨和 1170
万吨，合计 3602 万吨。
2018 年 7 月 29 日，山西省人民政府关于《印发山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，
提出太原、阳泉、长治、晋城落实国家“以钢定焦”的总体要求，列入去产能计划的钢铁企业需一并
退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。
2018 年 8 月 3 日，环境部发布《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚
行动方案》征求意见稿，指出，要加大钢铁、焦化、建材等行业产能淘汰和压减力度， 2018 年，我省
钢铁产能压减 1000 万吨以上，区域内完成 48 台共 294 万千瓦燃煤机组的淘汰任务。我省将全面启动
炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作，并按照 2020 年底前炼焦产能与钢
铁产能比达到 0.4 左右的目标，制定“以钢定焦”方案，加大独立焦化企业淘汰力度。其中明确提出
河北、山西省全面启动炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作；河北、山
东、河南省要按照 2020 年底前炼焦产能与钢铁产能比达到 0.4 左右的目标，制定“以钢定焦”方案，
加大独立焦化企业淘汰力度。
山西 4 市中，太原和晋城钢焦产量比为 0.33 和 0.12，不存在产能过剩情况，长治钢焦产量比为
3.23，需去产能 1456.6 万吨，阳泉地区需去产能 93.5 万吨，山西 4 市合计应去焦化产量 1550.1 万
吨。
（3） 江苏焦化供改调结构
2018 年 8 月 7 日， 江苏省委办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤炭行业转型升级高质量发展
的实施意见》意见提出，严格控制钢铁行业相关炼焦产能。深入推进“263”专项整治行动，切实强化
炼焦行业的整治工作，有效降低全省钢铁行业综合能耗水平。 2018 年底前，沿江地区和环太湖地区独
立焦化企业全部关停，其他地区独立炼焦企业 2020 年前全部退出。 2020 年底前，除沿海地区外钢焦
联合企业实现全部外购焦（5000m3 以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的 2 台 7 米以上焦
炉）。徐州市要在 2020 年底前对现有 11 家炼焦企业实施关停、搬迁、改造、提升， 整合成 2-3 家综
合性焦化企业，压减 50%的炼焦产能。
据 Mysteel 数据，目前整体江苏焦化产能为 2731 万吨，其中 13 家独立焦化产能在 1695 万吨；
钢厂自备焦化产能在 1036 万吨，其中徐州地区焦化产能 1525 万吨。 2020 年底前，除沿海地区外钢焦
联合企业实现全部外购焦（5000m3 以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的 2 台 7 米以上焦炉）,
就此推算自备焦炉保留 200 万吨外，剩余 836 万吨将于 2020 年之前退出。 徐州市要在 2020 年底前对
现有 11 家炼焦企业实施关停、搬迁、改造、提升，整合成 2-3 家综合性焦化企业，压减 50%的炼焦
产能。 推算徐州将退出产能 760 万吨，扣除已去产能 300 万吨后，仍需退出 360 万吨。
预计江苏省独立焦化中只保留徐州地区的 760 万吨，钢焦联合预计保留 200 万吨的产能，江苏省
总退出产能 1771 万吨，扣除已退出产能 300 万吨，后期需去产能 1471 万吨
（4） 严控产能、减量置换
2018 年 9 月 1 日， 山西省人民政府办公厅关于印发《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动
转型升级实施方案》的通知， 实施方案提出三方面目标。一是产能产量目标：严格控制焦化建成产能，
力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增。二是环保排放目标： 2019 年 10 月 1 日起，全省焦化企业
全部达到环保特别排放限值标准，主要污染排放物指标较 2015 年下降 40%以上。三是装备升级目标：
到 2020 年，炭化室高度 5.5 米以上焦炉产能占比达到 50%以上，焦化装备水平明显提升。
严格实施产能减量置换。 2018 年底前完成焦炉淘汰的，其焦化产能按现有 100%置换； 2019 年底
前完成淘汰的，按现有 90%置换； 2020 年底前完成淘汰的，按现有 80%置换； 2020 年后完成淘汰的，
按现有 50%置换。支持焦化企业“上大关小”。 2020 年底前，焦化企业利用自有焦炉产能备案建设焦
化项目，允许项目建成后淘汰原有焦炉，如新项目备案后 2 年仍未建成，原有焦炉立即淘汰。 对置换
自有焦炉产能实施“上大关小”的新项目， 2018 年备案的，按 100%确定置换产能量； 2019 年备案的，
按 90%确定置换产能量； 2020 年备案的，按 80%确定置换产能量。
（5） 产能下降，抑制产量
2018 年前 9 月月度产量均同比下降， 10 月开始产量同比增长， 1-11 月份焦炭累计产量 3.98 亿
吨，同比下降 0.1%。预计全年累计产量 4.33 亿吨，同比增 136 万吨，增幅 0.3%。
根据以上测算，预计 2019-2020 年山东、河南、江苏和山西 4 市需化解焦化产能 2432 万吨、 1170
万吨、 1550 万吨、 1471 万吨，合计 6623 万吨。 2019 年焦化去产能 3311.5 万吨，山西等地新增产能
1300-1500 万吨，若不考虑产能释放超预期政策，预计去产能 1811.5 万吨，产量下降 1380 万吨，同比
降 3%。
(二) 环保限产持续，但影响弱化
1、 环保政策依旧持续
2018 年 7 月 3 日， 国务院正式宣布《打赢蓝天守卫战三年动作方案》 ，方案提出， 到 2020 年，
二氧化硫、氮氧化物排放总量分别比 2015 年下降 15%以上；PM2.5 未达标地级及以上城市浓度比 2015
年下降 18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到 80%，重度及以上污染天数比率比 2015
年下降 25%以上； 提前完成“十三五”目标任务的省份， 要保持和巩固改善成果； 尚未完成的， 要确保
全面实现“十三五”约束性目标
2、 禁止“一刀切”， 环保边际影响减弱
2018 年 5 月， 生态环境部研究制定《禁止环保“一刀切”工作意见》 ， 全面落实“双随机、 一公开”
制度,实现对不同生态环境守法水平监管对象的差别化管理,对超标企业加大查处力度,对长期稳定达
标排放的合法企业减少监管频次。
在环保影响边际弱化下， 2018 年供暖季各地焦化厂焦炉和钢厂高炉开工率未出现 2017 年同比断
崖式下挫的情况，预计后期环保持续，但影响边际下降的趋势。
三、 出口增速略降
2018 年 1-11 月我国焦炭累计出口量 864 万吨，同比增 22.5%，预计全年焦炭累计出口 949 万吨，
同比增 17.3%。 我国焦炭主要进口国是印度、日本、马来西亚，出口三个国家的焦炭占总出口 20%、
15%和 10%，合计 45%。 2018 年人民币对美元汇率持续下行， 同时出口价格受国外需求拉动而持续上
涨， 促进焦炭出口， 后期出口价有望在偏高位运行，但人民币对美元汇率预期中性，预计焦炭出口增
速下降。
四、 库存低位运行
2018 年焦炭 4 月前维持在高位， 4、 5 月江苏等地焦化产能去化，加之环保限产和需求超预期，
库存迅速被消化，直至年底都维持在历史相对低位。在焦化产能和开工率难有大幅上升的情况下，后
期库存料低位运行
五、 需求韧性犹在
2018 年 5-11 月生铁产量均同比增长，其中 9、 10、 11 月增幅为 4.4%、 7.3%、 9.9%， 1-11 月生铁
累计产量 70785 万吨，同比增 2.4%，基建托底，地产韧性犹在情况下，预计 2019 年生铁产量同比增
1%。
地产方面， 2018 年 1-11 月份，全国房地产开发投资 110083 亿元，同比增长 9.7%，增速稳定。 1-
11 月份，房地产开发企业房屋施工面积 804886 万平方米，同比增长 4.7%，增速比 1-10 月份提高 0.4
个百分点。其中，住宅施工面积 557173 万平方米，增长 5.7%。房屋新开工面积 188895 万平方米，增
长 16.8%，增速提高 0.5 个百分点。其中，住宅新开工面积 138536 万平方米，增长 19.3%。房屋竣工
面积 66856 万平方米，下降 12.3%，降幅收窄 0.2 个百分点。其中，住宅竣工面积 47178 万平方米，
下降 12.7%。 1-11 月份，商品房销售面积 148604 万平方米，同比增长 1.4%，增速比 1-10 月份回落 0.8
个百分点。其中，住宅销售面积增长 2.1%，办公楼销售面积下降 11.1%，商业营业用房销售面积下降
5.1%。经济下行压力下，地产调控虽持续，但阶段性释放针对刚需政策预期犹在，地产债发行速度有
所加快，缓和明年房地产企业压力，同时 2018 年购置大量土地，后期为稳定现金流，地产开工建设
增速难有断崖下挫，预计地产韧性犹在。
基建方面， 从 7 月底国务院提出基建补短板，到 10 月底国办发布《关于保持基础设施领域补短
板力度的指导意见》 ，各项工程建设政策落地，基建投资增速一改连续下行趋势，从 10、 11 月企稳，
2018 年 1-11 月份，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长 3.7%，与前 10
月增速持平，较前 9 月增速提升 0.4 个 pct。
六、 2019 年焦炭行情展望
观点：
由于环保设备投入，加之政策禁止“一刀切”，后期环保措施压力边际效应较低，但各地去产能
的落实将抑制产量释放。焦炭出口方面，因人民币汇率趋稳而增速下降，印度和日本仍为主要进口国。
需求端，基建托底，地产韧性犹在，生铁产量小幅增长。 在产量下降和需求平稳的情况下，库存将维
持在低位。 综合分析， 2019 年焦炭价格震荡运行，但受制于钢价价格下降预期，价格平台预计下移。
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