5月股指期货研究月报：市场环境中性，增量资金观望
admin未知
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3月下旬的反弹在4月未能延续，指数在触及区间上沿之后回落，整体呈现震荡走势。市场量能虽在指数触底反弹时有所放大，北向资金也随之大幅净流入，但趋势未能持续。三大指数中，中证500指数走势最强，沪深300指数次之，上证50指数较弱。
二、疫情再起波澜，印度成为风暴中心
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印度疫情全面失控，医疗系统濒临崩溃。由于放松管控、病毒变异以及疫苗接种不力等多重因素，印度疫情再度全面爆发，新增确诊病例不断刷新纪录，日前维持在单日38万例左右的水平，死亡人数也迅速上升，单日死亡病例已突破3000例，当前印度每百人中仅有不到两人完全接种疫苗，接种比例较低。印度政府预测，这一波疫情可能于5月中旬达到峰值，届时单日新增将高达50万例；印度病毒学专家认为，疫情峰值将在未来两到三周出现，届时单日新增最高或接近90万例。不过尽管现有统计数据已十分严峻，仍有外界质疑印度的实际情况远比现在严重，实际感染人数可能比官方数据高出二三十倍。由于印度严峻的疫情形势，包括伊朗、英国、加拿大、新加坡等国在内的多个国家已经出台针对印度的入境限制措施。由于印度医疗卫生条件较为不足等原因，其疫情发展情况或将成为全球公共卫生以及经济复苏途中的最大变数，从而也将不可避免地对全球股市造成影响，需要持续关注。
三、经济延续复苏，但增速有所放缓
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受到基数效应的影响，今年一季度的经济数据略显复杂，总体来讲呈现出同比增速仍然高企、环比增速有所回落的趋势。一季度GDP同比增速达18.3%，两年平均增长5.0%，环比增速为0.6%。剔除低基数效应的影响，从两年平均增速来看，消费与工业增速表现亮眼，投资增速保持平稳。
一季度工业增加值两年平均同比增速达6.8%，已超过疫情之前的增速水平，不过从3月数据来看，同比增速回落明显，环比增速也仅为0.6%，这与此前工业生产一直保持较快复苏步伐有关，从这个角度也可以看出，国内经济在持续复苏的同时，边际速度有所减缓。
3月消费恢复的步伐继续加快，同比增速继续上行达34.2%，环比增速也进一步加快至1.75%的水平，这与PMI数据中服务业扩张步伐快于制造业相匹配，随着疫苗接种不断推广、疫情防控更为有效，居民的消费意愿将进一步恢复，内需有望成为年内拉动经济增长的重要动力。
一季度固定资产投资两年平均同比增速为2.9%，其中地产好于基建好于制造业，不过虽然地产投资依然保持稳健，但是今年以来房地产政策不断收紧，后续需要持续观察房地产开发投资的走向。
往后看，由于受到疫情冲击，去年经济呈现出“前低后高”的特征，所以今年经济同比增速将呈现出“前高后低”的走势，一季度或将是全年经济增速的高点，不过这并不代表经济复苏的趋势就此逆转，只是边际复苏的速度将有所减缓。
四、财政政策保持力度，货币政策边际收紧
4.1财政政策力度不减，多项政策不断出台
从近期会议风向来看，财政政策保持力度，各项支持政策不断出台，为经济复苏提供健康环境。国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会时表示，当前国际环境复杂严峻增加新的不确定性，要保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，政策不急转弯，引导形成市场合理预期。针对实体企业的支持政策保持延续，银保监会日前发布《关于2021年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》，要求确保对小微企业信贷支持力度；国务院减轻企业负担部际联席会议也要求继续落实落细减税降费政策。对于年后不断复苏的消费服务业，也有促进政策出台，商务部表示近期将组织开展2021年全国消费促进月系列活动，预计消费数据将持续保持强劲。
4.2信贷社融温和回落，货币政策或有收紧
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从经济基本面持续向好以及通胀压力日益上升的角度来看，货币政策或有收紧。3月份信贷社融数据相比去年同期总体呈回落趋势，当然这其中也包含部分基数效应。不过企业中长期融资需求仍然较为旺盛，3月企业部门中长期贷款新增1.33万亿元，同比多增3657亿元，经济复苏的动能仍存。虽然当前经济运行持续向好，但是仍面临着诸多问题与挑战，实体经济并未过热。与此同时，受国际大宗商品价格上涨以及国内限产政策的影响，PPI不断上行，这也给货币政策带来压力。不过当前PPI与CPI分化仍存，PPI大幅上行的压力尚未明显向CPI传导。
结合上述分析以及央行近期“稳”字当头的操作原则来看，央行可能会首选数量型工具来应对上述压力，货币政策虽有收紧，但不会贸然“急转弯”，预计年内信贷社融将会温和回落，不过由于5月政府债供给压力较大，资金面将维持紧平衡的状态。
4.3海外宽松环境未变，但已有退出迹象
从海外来看，良好的经济复苏前景也使得投资者担忧全球宽松政策提前退出。就在4月21日加拿大央行公布利率决议，宣布将缩减资产购买计划，同时暗示加息可能会比预期更早到来，加拿大火爆的房地产市场和良好的经济复苏前景或是其收紧政策的原因，同时加拿大也成为G7国家中首个暗示即将收紧货币政策的经济体。不过从欧洲央行以及美联储的表现来看，当前仍维持宽松政策，美联储公布4月利率决议，维持偏鸽的政策基调。
五、市场增量资金仍在观望
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股市增量资金持续观望，两市成交额总体维持在较低水平，虽然期间偶尔会在指数触及区间底部反弹时有所放量，但趋势未能持续。北向资金在4月也曾大幅净流入，创下年内次高的记录，但是放量的趋势也未能持续。
除此以外，基金发行成立放缓也是一个直观表现。从年后大幅回调以来，公募基金的发行份额就大幅下滑，4月份公募基金更是仅发行了1000多亿的规模，这不仅较1月份近5000亿的水平去之甚远，甚至与2、3月份近3000亿的规模也有较大差距；其中股票型基金和混合型基金发行了近700亿，与1月份4000多亿的规模比起来也显著下滑。
六、技术分析
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从K线图来看，上证指数下方三次探底确认阶段底部，上方两次触顶回落确认区间上沿，整个震荡区间的形态较为稳固，若无持续的量能配合，较难形成突破。均线系统方面，当前呈现收敛向下的状态，并未明显的发散趋势，符合震荡整理期的特征。从区间形态来看，整个区间呈现重心向上的趋势。预计在量能维持低位的情况下，指数将在区间内延续震荡走势，重心逐渐上移，可在指数回踩区间下沿得到支撑时布局多单；后续指数若能在量能配合下向上突破震荡区间，也可顺势做多，目标看在3730点附近。
七、结论
市场震荡盘整已经两月有余，从目前来看，当前海外主要是疫情发展的影响，而国内基本面与政策面变化不大，不过市场增量资金仍在观望。
1.印度疫情全面失控，医疗系统濒临崩溃。尽管现有统计数据已十分严峻，仍有外界质疑印度的实际情况远比现在严重。由于印度医疗卫生条件较为不足等原因，其疫情发展情况或将成为全球公共卫生以及经济复苏途中的最大变数，从而也将不可避免地对全球股市造成影响，需要持续关注。
2.经济复苏趋势延续，但增速有所放缓。由于受到疫情冲击，去年经济呈现出“前低后高”的特征，所以今年经济同比增速将呈现出“前高后低”的走势，一季度或将是全年经济增速的高点。财政政策保持力度，货币政策或有收紧。不过当前经济复苏虽然延续但仍面临着诸多挑战，PPI与CPI分化仍存，货币政策虽有收紧但不会急转弯。
3.股市增量资金持续观望。两市成交额总体维持在较低水平，北向资金大幅净流入的态势也未能持续；除此以外，公募基金的发行成立也显著放缓。
结合技术分析，当前指数的震荡区间较为稳固，若无持续的量能配合，较难形成突破。而在当前市场增量资金仍在观望的背景下，预计指数将在区间内延续震荡走势，重心逐渐上移，可在指数回踩区间下沿得到支撑时布局多单；后续指数若能在量能配合下向上突破震荡区间，也可顺势做多，目标看在3730点附近。
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