二季度锌价走势：预计在反复波动中确立底部，逐步修复回升的概率

【锌季报】黑暗总会过去，“锌”盼黎明

报告摘要

主要观点：对于二季度锌价，我们偏向于谨慎乐观的观点。

前期利空影响逐步释放后，锌市场转向利多因素的积聚，故预计二季度锌价有望修复反弹。但二季度海外疫情影响仍存不确定性，因此，二季度锌价的修复反弹，或难以一气呵成，预计在反复波动中确立底部，逐步修复回升的概率较大。

主要核心逻辑：

其一，一季度锌价大幅走弱，已经基本兑现了节后国内锌锭库存超预期累积，国内外疫情蔓延风险下恐慌情绪释放等不利影响。

其二，二季度国内消费回归预期偏强。一季度国内货币政策加码后，二季度将转向财政政策的加码，并通过适当提高赤字率、提前发行专项债等措施，推动新、老基建投资的发展。锌将受益基建发力下对其消费的提振。

其三，3月下半月锌价已冲击到矿端的成本，加上冶炼端利润的大幅收窄，若锌价持续维持于相对低位，供应端收缩的可能性增加。此外，3月下半月开始，疫情导致海外供应端的干扰率已上升，二季度国内锌矿进口流入可能会阶段性收缩。

其四，疫情影响下，二季度海外经济不确定性仍较大。二季度海外消费面临大幅减弱的压力，并牵制中国的镀锌、家电等出口需求。这仍为限制二季度锌价的主要因素之一。不过前期流动性下降对有色板块形成的利空影响，于一季度末已开始减弱。主要体现在，3月下旬，原油、黄金开始企稳，尤其为黄金再度强势反弹，另美元指数高位大幅下调，3月24日开始美股也止跌回升。美联储3月23日公布实施无限量宽松政策，意味着资产价格进一步贬值的边际转弱。

投资建议：3月末开始建议轻仓布局锌中期多单，二季度以多头思路为主；同时关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期