硅铁：短期需求改善，整体有走弱压力

一、硅铁需求：短期需求改善，整体有走弱压力 

1、炼钢端：短期需求改善，受终端需求压制

在硅铁的下游中，钢铁行业消费占比超过60%，是硅铁最重要的需求来源，如上文钢材部分所述，在国内外疫情的共同影响下，或加速了地产拐点的到来，制造业也将面临较大冲击，基建虽有增量但独木难支，整个黑色产业链终端需求面临走弱压力。从需求的节奏来看，当前终端需求处于部分恢复的状态，钢材表内库存近几周开始去化，在厂库下降后，无论是长流程钢厂还是短流程钢厂，均积极提产，预计4月份硅铁需求仍将边际增加，5-6月份炼钢端硅铁需求则主要取决于终端需求的节奏。

中长期来看，地产下行趋势不改，终端压力将传导并影响钢材产量，短期的韧性持续时间或不长，即使有钢材产量增加带来的需求增量，在整个产业链利润受到高产量压制的情况下，硅铁行业也难以独善其身。

2、金属镁：市场持续低迷，硅铁需求减弱

硅铁的下游消费中，金属镁消费占比在15%左右，金属镁行业主要消耗75硅铁。2020年1-2月份，国内金属镁产量13万吨，与去年同期基本持平。但国内金属镁产量在世界的占比超过了80%，且出口依赖度较高，有超过半数的金属镁用于出口。在海外疫情加速蔓延的情况下，海外经济受到了较大影响，全球制造业陷入低迷，中国的制造业出口也受拖累，导致金属镁出口形势较为不利，预计整个二季度金属镁出口将难有起色。

从金属镁的下游需求来看，主要是汽车行业，多用于生产铝镁合金、汽车轮毂等，国内外疫情对汽车制造业影响沉重，国外近100家汽车厂有停产计划，这也将影响金属镁小幅，而金属镁供给又处于高位，造成金属镁价格下行，目前金属镁价格已跌至14000元/吨附近，若价格继续下行，将导致高成本产能退出市场，进而影响上游硅铁需求。

3、出口端：海外需求回落，出口进一步萎缩 

一直以来，我国是硅铁净出口国，但2018年以来硅铁出口市场持续低迷，出口量不断下降，主要是硅铁属于海关的“两高”出口商品，出口关税仍维持在20%，在综合考虑关税的情绪下，国内硅铁价格高于国外，出口窗口未能打开。另外国际市场需求相对低迷，竞争激烈，国内出口受到马来低价资源的冲击，实际订单较少。

2020年1-2月份，国内硅铁累积出口3.4万吨，同比下降55%，在海外疫情蔓延，出口形势不利的情况下，预计二季度硅铁出口量将进一步萎缩。

二、硅铁供应：低利润影响产量，潜在供给量较多

近年来，国内硅铁产能总量不断上升，截止2019年底，国内硅铁产能已达978万吨，主要集中在内蒙、宁夏、青海、陕西等西北地区。2019年，全国硅铁产量560万吨，产能利用率仅57%，而产能代表了潜在的供给能力，因此硅铁行业整体供给能力较高，很难出现硅铁的短缺问题。

一季度硅铁供应均受到了疫情的影响，2月份道路运输不畅、硅铁厂原料紧张、企业工人返岗困难，导致了部分企业停炉减产。2020年1-2月份，全国硅铁产量90万吨，与去年同期基本持平，其中1月份产量偏高、2月份偏低。3月份以来，随着各地复产复工的推进，限制硅铁厂生产的原料及人员问题均得以解决，产量开始提升，钢联128家硅铁厂产能利用率有所提升，日产量也从2月份低点时的13592吨提高至3月份14744吨。

整体而言，由于硅铁行业供给能力较高，二季度影响硅铁供应的因素将是利润影响下的企业开工意愿、以及需求的影响下的企业实际接单情况。在3月份钢招价格大幅下跌后，部分高成本地区的硅铁厂已进入亏损状态，负利润也影响了硅铁企业的开工意愿，如内蒙包头地区、宁夏地区，均有企业进入停炉状态。3月25日，中国铁合金协会也呼吁行业自救，主动减产限产。但在充分竞争的市场环境中，减产更多是市场行为，若非亏损至影响经营，企业减产的动力并不大。

目前硅铁行业整体库存量较大，硅铁企业接单情况并不理想。在利润与需求的共同作用下，将导致硅铁产量持续在低位徘徊，若利润有所好转，硅铁供应的增速也较快。 

三、硅铁展望：成本较为刚性，涨跌空间较小

短期来看，在3月份价格大幅下行后，硅铁行业已进入部分亏损阶段，部分企业停炉减产，行业整体产量也维持相对低位，而下游钢材仍处于提产期，4月份硅铁需求将有边际改善。硅铁成本较为刚性，成本下移空间不大，在需求的带动下，硅铁价格将筑底企稳，但由于高库存、利润回升后的产量回升也较快，硅铁价格的反弹也相对有限。

中长期来看，在疫情的影响下，钢材需求将加速进入下行周期，钢材产量也将降低，这也将逐步传导至上游硅铁行业，而硅铁供给潜力较大，企业供给调整相对被动且滞后，硅铁行业将整体呈现供给宽松的格局，硅铁价格重心面临下移，利润空间将长期保持低位。