2018/2019榨季白糖库存创新低，2019/2020榨季白糖预计减产

目前，距离南方甘蔗糖全面开榨还有近半个月时间，但甘蔗新糖预售已经开始，且甜菜糖也大量供应市场。此前，陈糖报价在6000元/吨以上，较新糖升水约200元/吨，而市场定价标的改变后，现货价格将大幅回落至5800元/吨一线，而现货价格的调整也将引发郑糖走低。

　　陈糖全面清库

　　2018/2019榨季，国内食糖工业结转库存为35.41万吨，创近年新低，同时期现价差上升至500元/吨的高位。10月末，陈糖低库存引发翘尾行情，受期现价差回归影响，郑糖主力合约意外大涨，多头大幅增仓一举突破前期重要压力位，创下5741元/吨的反弹新高，这也是近20个月以来的高点。

　　在期货带动下，现货价格快速上涨至6000元/吨以上，市场走量较快，10—11月广西各大制糖集团先后顺势清库，合计销糖约20万吨，顺利地将糖转移到贸易商和终端手里，较上榨季平均提前近20天，为2018/2019榨季的销售画上完美的句号。

　　11月，全国白糖现货市场的陈糖仅剩下云南10万吨及海南3万吨。陈糖数量大幅减少，对于市场的影响快速减弱。

　　新糖大量上市

　　2019/2020榨季，广西糖厂普遍提前半个月开榨，最早开榨时间为11月10日，截至11月底开榨糖厂数量将达到40家。从糖厂测产数据分析，今年甘蔗糖分同比提升约1%，因此我们估算广西11月新糖产量为23万吨左右。

　　截至10月底，2019/2020榨季甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，销售食糖13.63万吨，月度结转库存26.25万吨。11月，甜菜糖生产进入高峰期，每周糖产量约为10万吨，合计月度生产量为40万—45万吨。

　　加工糖方面，国内主要加工糖厂供应量为每周8万吨左右，11月将生产约32万吨。

　　因此，11月国内将有超过100万吨的新糖供应市场，加上少量的陈糖结转和贸易商手中的库存，市场供应将从相对偏紧回归到相对平衡。

　　价格短期回调

　　目前，国内新糖预售价格与成交情况良好，市场影响力逐渐加大。11月6日，广西白糖现货成交指数正式采用新糖合约定价，指数由前一交易日的6010元/吨调整至5807元/吨，同日夜盘，郑糖从最高5800元/吨快速回落至5700元/吨下方。

　　另一方面，企业在新糖上的套保需求压制了期货上涨空间。现阶段，广西新糖预售价格为5760—5900元/吨，新疆新糖到销区报价5800—5900元/吨，内蒙古新糖报价为5800元/吨左右。11月6日，郑糖主力合约突破5800元/吨，几乎与现货价格平水，到达糖企与贸易商的套保心理价位，市场做空压力倍增，从而导致价格快速下跌。

图为白糖期现基差走势（单位：元/吨）

　　

虽然新糖供应快速增加，但春节采购需求的提前，将抵消大部分供应压力，因此价格下跌空间有限。此外，云南全国糖会上市场对于2019/2020榨季国内食糖减产形成一致性预期，为新榨季价格趋势奠定了良好基础。

　　政策是影响糖价短期波动的主要因素。当前，进口量扩大与贸易救济措施取消的政策预期比较明朗，严打走私糖的高压态势也将持续，各主产区对于糖料蔗直补政策出台均提出了强烈需求，唯一不确定的仅剩国储糖政策。

　　长期而言，无论是产销面还是政策面，都将支持国内食糖价格继续稳步上涨。