民营大炼化项目不断上马，化工品期货跌跌不休

随着民营大炼化项目不断上马，国内部分化工品进入新增产能集中释放周期，市场从未掩饰对明年供需格局悲观预期，只是盘面还存在何时下跌的考量。这不四季度伊始空头就给投资者一个下马威，沙特遭袭事件后，竟成为多头近期最后一张底牌，化工品顺水推舟跌至2017年5月附近低位。

要知道当时油价可比现在要低近10美元，可见市场目前主逻辑就是在反馈未来化工新增产能投放预期。虽然对于部分品种现货市场还没有垮，比如沥青重交、PE、PP标品市场价重心仅是缓慢下移，所以期货盘面抛压暂时不大，当然三者亦不能逃过未来大炼化新产能冲击。不过十一之后现货崩塌的品种，如苯乙烯、尿素之流，空头就没有留面子，二者近期不断创上市新低，同时基差并未转强，也就是说现货表现更糟。

悲观预期下市场不断压缩各品种所在行业利润，例如PTA不仅面临自身供应压力，上游PX同样进入产能过剩周期，这令加工价差被一再压缩，特别是随着一体化装置的投产，部分新增PTA装置的加工费可打破传统下限。而乙二醇作为最先被抛售品种，现金流负一度亏损逼迫乙烯、煤制两工艺双降负，配合进口阶段性减少，这才化解港口库存压力，反倒尚存少许利润。不过若开工率继续走高的话，搞不好成为空头下轮配置目标。

而甲醇作为唯一现货持续贴水盘面的化工品（橡胶除外），昨日主力竟跳水至逾三年低位追平现货，充分说明当下期现市场糟糕状态。港口库存远高于近年同期均值令多头根本翻不起水花。年内最大两波反弹来自春检以及9月沙特题材。盘面阶段性多头机会基本来自内陆地区供需转暖。但年内新增MTO装置并未立下奇功，仅仅是暂时缓解内陆货源外流情况。随着未来其配套上游甲醇装置启上马（如宝丰二期配套的220万吨甲醇装置），供应再存过剩可能。港口进口压力暂无缓解可能，而明年NTO利润能否保持今年高位水平尚不得而知，需求同样存在不确定性。最大的利好就是利空出尽，反正港口罐容也就这么多。

最后说下与以上逻辑稍显不同的燃油，近期走势与原油背离，需求端成为最突出矛盾。高硫油下半年定价一直面临数量与质量之间的博弈，是自身供需偏紧的影响更大还是IMO2020的影响更大。就近期盘面表现而言，无疑是后者占据上风。上周五新加坡380cst对Brent裂解价差滑落至历史低点，反映当前市场对需求会在12月份降至低谷的预期。