利好消息频出刺激油价，关注预期面上的供需收窄

　　中美贸易局势改善提振市场信心

　　美国就业市场数据虽然表现强劲，但ISM制造业PMI为48.3，就业项为47.7，均连续三月处于荣枯线下方，制造业的萎靡使得劳动需求减少，劳动力市场动能下滑，美联储连续三次降息加深了市场对美国经济放缓的担忧。欧洲制造业PMI处于荣枯线下方，其中，德国制造业下滑较为严重，PMI跌破欧债危机时的低点43，制造业整体放缓，投资及工业信心下滑，欧洲经济前景整体表现不乐观。中国PMI则连续6个月处于荣枯线下方，工业增加值以及三驾马车增速均有所放缓，结合三季度GDP增速6%来看，中国经济增长平稳放缓。

　　IMF再次下调全球经济增速，将2019年全球GDP增速自3.2%下调至3%，将2020年全球GDP增速预期从3.5%下调至3.4%，为金融危机之后的新低。另外，世贸组织将2019年全球贸易增速自2.6%下调至1.2%，将2020年全球贸易增速由3%下调至2.7%。标普将2019财年美国经济增速预期从2.5%下调至2.3%，将2020年经济增速预期从1.8%下调至1.7%；惠誉预计全球经济增速将在今年跌至2.6%，预计2020年全球经济增速将降至2.5%，全球GDP增速将在2020年触及八年新低，明年全球经济增速将降至2012年以来的最低水平。

　　经济疲弱降低市场对大宗商品的预期，从而需求走弱，尤其是贸易和脱欧，更加剧了全球宏观经济的不确定性。脱欧再次陷入僵局，延期至明年1月31日，欧洲经济放缓较为明显。从中美贸易谈判来看，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方就妥善解决各自核心关切进行了认真、建设性的讨论，并取得原则共识，且美方表示11月有望达成第一阶段协议，中美贸易局势的改善，有利于提振市场信心，缓解全球经济下滑预期，利多大宗商品价格。

　　OPEC会议12月减产消息刺激油价

　　美国原油产量依旧保持1260万桶/日的高位，原油钻机数量持续下滑至691部，低于去年同期及五年均值。9月美国库存井7740口，油井投产率117.4%，连续6个月消耗库存井，其中，二叠纪从8月份开始消耗库存井，油井投产率大于100%。原油运输管道逐步投入使用，管道压力有所缓解，运输成本下降，美国原油供给方面仍对油价产生一定抑制作用。

　　9月，受沙特石油遭胡塞武装无人机袭击的影响，OPEC原油产量大幅下滑至2849.1万桶/天，其中，沙特原油产量856.4万桶/天，环比下降128万桶/天。因沙特产量在遇袭之后迅速恢复，10月OPEC原油产量较上月增加69万桶/日至2959万桶/日，OPEC成员国中原油产量降幅最大的是厄瓜多尔，因抗议活动，该国产量降低12万桶/日。另外，由于都遭受美国制裁，伊朗和委内瑞拉9月原油产量分别下滑3.4万桶/天、8.3万桶/天至215.9万桶/天、64.4万桶/天，市场对于伊朗和委内瑞拉油产量下滑已逐步消耗，影响相对较小。

　　虽然有消息人士称，OPEC将在12月减产会议上削减原油供应，但伊拉克和尼日利亚是未能完全遵守承诺的成员国，如果伊拉克和尼日利亚没有100%遵守承诺，那其他国家也不会愿意加大减产力度。俄罗斯也表示现在讨论深化减产协议为时尚早，10月俄罗斯原油产量为1123万桶/日。因此，10月OPEC原油供给将有所回升，考虑到现在各方还未达成一致协议，距离12月的减产会议仍有一段时间，各方能否一致减产仍存疑，实质上的原油供给暂未减少。

　　未来OPEC方面仍将有消息人士来释放减产信息，加上沙特阿美IPO，沙特抬升油价意图明显。但在美国保持高产、OPEC成员国减产步调不一致的情况下，沙特独自减产影响力有限，孤掌难鸣。因此，沙特通过邀请巴西加入OPEC来提升OPEC的全球市场份额和话语权，IEA数据显示，巴西2018年的石油日产量为271万桶，预计2019年将达到290万桶/天，2020年将达到322万桶/天，2030年可能将成为世界上最大的石油生产国之一，每天出口石油达350万桶。若巴西加入OPEC，预计减产带来的影响将大幅提升。

　　全球经济增长疲软致使三大机构均下调全球原油需求增速，美国炼厂传统秋季检修期谷底已现，中国原油需求相对较强。

　　从美国炼油厂和欧洲炼油厂加工情况来看，9月，美国炼油厂加工量为16.91百万桶/日，低于去年同期水平；欧洲十六国炼油厂加工量9.86百万桶/日，远低于去年同期及五年均值，对比往年加工数据来看，今年8月欧洲炼油厂加工量意外下滑，9月下滑幅度加大，欧洲原油需求较弱。美国炼厂传统秋季检修期谷底已现，后续产能利用率将逐步回升，截至10月25日，美国炼油厂产能利用率为87.7%，环比增长2.5%，由于成品油裂解利润较好，炼厂产能利用率将大幅回升。9月，中国原油进口4124万吨，同比增长403万吨，原油加工量5648.6万吨，同比增长9.4%。无论是原油进口量还是加工量，都处于历史高位，中国原油需求相对较强。

　　供大于需实质上未改

　　从供给端来看，美国原油保持1260万桶/天的高位，且随着原油运输管道的不断投入使用，原油运输压力缓解，二叠纪已连续两月消耗库存井，美国原油供给较为充足；OPEC方面，虽然不断有减产消息传出，但实质性的供给下降并未出现，且10月俄罗斯产量保持高位，深化减产需要各国协调一致，随着沙特原油产量的恢复，预计OPEC原油供给将出现小幅回升，原油供给较为充足。从需求端来看，美国夏季汽油用油高峰期结束，炼油厂加工量回落，需求下滑，欧洲受经济不景气的影响较为严重，加工量已连续两月大幅下降。随着美国秋季检修期的逐步结束，产能利用率将逐步回升。另外，从EIA、OPEC、IEA月报来看，三大机构均下调原油需求增速或直接下调原油需求。在宏观经济面未改善的情况下，原油需求很难有爆发式增长。综合来看，原油供大于需实质上仍未改变。