棉花大跌之后，市场有望形成一波较大的上升行情
admin未知
棉花：塌陷之后如何演变 去年 5 月份，郑棉市场“一飞冲天”；而今年 5 月却遭遇成本之下的继续“坍塌”。如此波动， 这就是棉花市场的个性，并为业内人士“爱恨交加”。 当前，棉花市场又进入“至暗时刻”。可以说，中美贸易战是引发市场巨变的首要因素。 中美贸易商谈始终牵动着市场神经，因其决定着我国对美纺织品的出口订单。没有下游消费就不 会有棉花上涨。当前，市场供给十分充足，商业库存高企、国储库存轮出、80 万吨增发配额，加上 5 月份 USDA 报告偏空的供需前景。在众多利空下，郑棉市场不断遭遇跌停的“踩塌”。 然而，这已是市场最坏的情形吗？或许吧；因为还存在糟糕的情景。 中美贸易磋商决定着市场走向 去年下半年，郑棉市场就步入了漫长的下跌状态，其主要因素就是中美之间曲折的贸易战，并导 致下游纺织消费出现下滑。 此次，引爆棉花下跌的导火索就是：美方对自中国进口 2000 亿美元商品关税从 10%上调至 25%。 单从这个因素看，这对我国棉花消费、棉制品对美出口的影响非常有限。 然而，市场并不是这样想的，市场已经将最坏的情景包含在内：若美方对剩余 3000 亿美元加征 关税，将包含中国对美出口额较大的梭织服装、针织服装和家用纺织制成品等商品，涉及约 450 亿美 元对美出口纺织品服装。如此，有业内人士计算，对美出口受阻，预计国内将减少约 100 万吨的棉花 消费量（-12%）！美方将这个剩余商品加息时间表定为 6 月中旬。 如今，郑棉市场正在把这个最坏情况包含在内。如果美方按计划继续扩大加税范围，那么，对郑 棉的影响不仅在心理层面，而且会在价格层面有冲击表现；但幅度有限了。 那么，还有更坏的情况吗？那就是中美之间彻底“谈崩”。如此，全球消费格局将发生重大改变！ 这个时间表暂定在 6 月底（在日本举办 G20 峰会）。 从实际消费情况看，4 月份以来，纺织服装消费持续疲软。海关数据显示，2019 年 4 月我国出口 纺织品服装同比减少 9.4%，1-4 月份累计出口额同比减少 8.4%。 供给充足的矛盾依旧突出 据中棉协数据，4 月底全国棉花库存总量约 379 万吨，月环比减少 36 万吨，但同比增加 92 万吨。 可见，国内棉花商业库存处于同期高位且缓慢下降中。 今年，80 万吨的滑准税配额发放较去年提前，预计在 6 月份。后续进口棉将陆续到货。 4 月 23 日，国储局公告：为优化中央储备棉结构，2019 年将对部分中央储备棉进行轮换。时间： 从 5 月 5 日至 9 月 30 日；轮出总量在 100 万吨，原则上每个工作日挂牌销售 1 万吨左右。 从实际成交情况看，5 月 13 日之前，储备棉均保持 100%的成交率。与商品棉相比，储备棉性价 比较高。然而，随着郑棉跌停和外棉大幅下跌，储备棉拍卖成交率曾出现过大幅回落。
据中棉网发布的底价公告，第三周(5 月 20 日-5 月 24 日一周)轮出销售底价为 13893 元/吨（标 准级价格），较前一周下跌 579 元/吨。 从供给的角度看，将以上三项相加，可以得出 5 至 9 月份的供给量为 559 万吨。相比每月约 70 万吨消耗量，供给量大于需求量约 209 万吨。如此看来，这段时期的有效供给十分充足。 从套保的角度看，截止 5 月 22 日，郑棉注册仓单 18593 张，折合棉花 74.3 万吨。由于 1905 合 约交割会有 10 万吨左右实盘流出，因而仓单会呈现小幅流出。如此，剩余的巨量套保仓单将压制在 1909 合约上。 当前，1909 合约处在 13500 元/吨上下，套保抛盘不会有兴趣；因为 3128 级机采棉的公定成本 价在 15200 元/吨左右。然而，只要价格回升至合适的心理价位，依旧存在大量的套保需求。可以设 想，若是郑棉市场出现触底回升，那么，在途中必将遭遇众多的套保阻击。 5 月 USDA 报告呈现偏空前景 目前，北半球播种渐入尾声。据悉，我国植棉意向面积为 4753 万亩，同比下降 1.5%。美国棉花 种植面积为 1378 万英亩，同比减少 2.2%。如此，面积减少将导致市场对天气波动变得敏感。 但是，5 月份 USDA 供需报告给出了偏空的场景。 从美国情况看： 尽管今年种植面积下降，但预期 19/20 年度美棉产量高达 479 万吨，同比增加 79 万吨（+20%）； 对外出口增长 49 万吨至 370 万吨；致使期末库存增加 37%至 139 万吨。 从全球供求看： 19/20 年度，全球棉花产量将出现增长，同比增加 152 万吨为 2734 万吨；但预期当年度消费只 增加 70 万吨，达 2745 万吨。可见，产需之前又重新回到平衡宽松状态，致使期末库存（1650 万吨） 和库存消费比（60%）略有下滑。相比之下，本年度全球产需之间存在 93.3 万吨的供给缺口，处在一 种紧平衡状态。 按照 USDA 数据，19/20 年度全球产量增加主要来自美国和印度，但全球需求增量有限，预计美 棉将呈现平行式季节性波动。然而，数据本身会随着生长天气和宏观形势的变化而做出较大调整。 从中国供求看： 19/20 年度，我国棉花产量基本不变，为 604.9 万吨；下一年度消费量增长了 49.1 万吨为 904.7 万吨；进口增长 54.5 万吨至 239.8 万吨；但期末库存下降 62.8 万吨为 670.1 万吨（库消比 74%）。 相比 18/19 年度，我国期末库存降至 733 万吨（库消比 83%）。 尽管 19/20 年度产消缺口高达 299.8 万吨，但大部分被进口所填补，因而库存下降不多。若是中 美贸易谈判破裂，或是遭遇全球经济不景气，那么，消费量不但不会增加反而会出现减少。 结论：最坏的时期过去了？ 如今，在充足供给前景下，中国对美出口订单出现“休克”，引擎熄火导致价格垂直下跌就不难理解了。当前，大家想知道的是：最坏的时期过去了？应当说，最大的利空基本释放了，因而郑棉下 跌的空间有限。但有两种情况将是超预期的：1、双方谈判彻底破裂，2、谈判演变成持久冷战。 现在，按时间顺序给出相应推测： 1、6 月份中旬，关注美方是否对中方剩余的 3000 亿美元出口商品加征关税。若是，则会加重谈 判难度，并对棉市形成有限幅度的再度冲击。 2、6 月底，G20 峰值在日本举行，关注中美首脑会晤及可能成果。这是一个非常重要的时间节点， 决定着中美贸易谈判能否取得实质性成果。只要能取得部分成果，那么，对棉花而言都会是极大的利 好；否则，将陷入长久的疲软状态。 3、第四季度，市场关注的重点是：中国及美国的棉花产量如何？1909 合约的交割压力？以及后 期新棉的套保预期与压力。12 月前后，关注的重点是：冬季采购消费是否如期进入旺季状态？ 总体看来，如果秋季新棉中国出现减产、而国储又要轮入 100 万吨棉花（库存处低位）、并且中 美贸易重新恢复；那么，在 1909 合约交割后，在冬季消费旺季的驱动下，市场有望形成一波较大的 上升行情，且会持续至来年春季。这将是最乐观的预期，
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