美豆有跌破900美分甚至到850美分的可能,如果出现天气炒作，单产
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进入第二季度，CBOT 大豆依然在偏空的基本面下弱势震荡。2-３月份市场在美豆月度供需报告利空，月 底季度大豆库存利空，月底种植面积大幅上调利空刺激下重创 13%，４月份出现弱势反弹，一方面源于前期 利空出尽，另一方面是基于巴西农户大豆惜售和４月下旬美国作物区霜冻威胁的炒作。随着天气改善及巴西总 统丑闻事件发酵，雷亚尔大幅贬值，美豆反弹结束，并下探 910 美分。时间进入６月，美国豆子播种基本完 成，天气炒作再起波澜，北部的干旱成为市场焦点，但可惜，下旬的几场阵雨浇灭了反弹势头，在巴西大豆出 口冲击下美豆再次下探。未来 2-3 个月是美豆生长季，类似的炒作还会间歇性出现，但只要没对大豆产量造成 严重威胁，美豆便不具备大幅上涨的条件，弱势震荡依然是长线方向。
评论：进入第二季度美国中北部的北达科他州、南达科他州、爱荷华州出现区域性干旱天气，降水不足导 致土壤墒情较差，截止６月11号全美作物区表层土壤水分短缺至非常短缺比例为31%,而去年同期为22%，市场 预期对大豆生长不利，的确，最新大豆优良率为67%,低于去年同期的73%，数据证实了市场的看法，也为多头 资金增添买入的信心。但６月中下旬上述几个州陆续出现降水，缓解了旱情，干旱炒作暂时退却。从15天天气 模型看，上述几个州还会有降水出现，温度也会下降。
评论：巴西农户卖货节奏是影响第二季度美豆走势的重要因素。３月份美豆大跌使得巴西农户对卖豆 持保守态度，雷亚尔汇率持续在 3.2 以上波动，无法有效刺激农户卖货，巴西巨大的产量未能真正对现货 市场形成冲击。截止到５月巴西马托格罗索州农户大豆销售进度仅为 71%,去年同期为 83%,落后 12%。巴 西惜售给了美国豆子出货机会，这部分解释了美豆４月中旬至５月初的反弹。巴西总统行贿丑闻曝光后，雷亚尔贬值到 3.1 以上，刺激农户销售大豆，到６月下旬，借助中国 7-8 月船期巴西豆压榨利润的好转契 机，巴西农户大豆销售量正在增加，而美豆出口基差较巴西并无优势，因此美豆盘面或承压继续下探。
评论：第二季度总体中国大豆买船进度偏慢，落后去过去三年历史同期，一方面是现货压榨利润持续偏 差，油厂采购动能不足。其次，港口大量库存大豆急需消化，尤其是高热能的巴西豆，在大豆库存高企的情 况下，买船变得尤为谨慎。６月下旬，随着国内严查进口大豆流向，市场担忧 7-9 月大豆供应问题，导致９ 月盘面榨利回归，买船再次涌现，因此后期需密切关注油厂买船的进度，及时评估 7-9 月大豆供应量。
评论：4-6月鸡蛋，生猪价格快速下跌，蛋鸡养殖亏损加深，生猪利润同比下跌近50%，下游春季补栏积极 性不如往年。在养殖亏损周期内，豆粕需求也唇亡齿寒，样本点饲料厂数据显示今年前5个月：猪饲料累计产 量271万吨，平均同比下滑1%,其中2月、4月、5月下滑幅度较大。鸡饲料累计产量34万吨，平均同比下滑4%, 其中3月，4月下滑幅度较大。豆粕压榨同比增加7%,需求疲软态势下，粕类基差快速下跌，整个第二季度豆粕 基差平均下跌150-200点，豆粕库存上涨至近５年历史同期的最高值118万吨。以目前的到港预估，7月－9月 大豆到港量为2400万吨，去年同期为2300万吨，豆粕现货压力不大，在蛋鸡养殖利润回归的时期，我们认为 粕类基差很难继续下跌。
评论：第一季度市场曾预期第二第三季度菜粕现货将会偏强，当时给出的理由是淡水鱼价格涨到了 5 年来 历史同期最高水平，有部分机构给出调研报告认为水产补苗规模同比去年增 20%，因此菜粕在第一季度乃至 4-5 月均强于豆粕，成为看涨头寸最佳选择。而从第二季度实际情况来看，未能达到预期。由于两粕均是基差 定价原因，资金买涨导致菜粕单位蛋白比豆粕贵 3-5 块，中小型饲料厂下调菜粕添加比例。以淡水鱼料看，去 年 5 月份菜粕添加比例为 12%，今年跌至 7-8%，菜粕需求受到抑制。菜籽供应量同比增加近 20%，而需求未 能达到预期，叠加豆粕基差下跌整个蛋白基差走弱，截止发稿，福建菜粕价差依然维持在 1709+10 左右，低 位震荡。 四、行情展望 CBOT 行情演化进入天气炒作期，行情波动会越发剧烈，但考虑到当前年度全球大豆库存消费比高达 20.71%,仅次于 2010-11 年度的情况，说明大豆供需宽松越发明确，供应充足的大趋势将主导市场节奏。 USDA5 月供需报告给出的美豆新作单产仅为 48 蒲式耳/英亩，预估偏保守。我们认为后期即使天气出现问题，单产真的从去年 52.4 蒲式耳/英亩回到今年的 48 蒲式耳/英亩，盘面也很难大幅大涨，当前 920-950 美 分的大豆已经交易了 48 蒲式耳/英亩的单产。在美国农田管理能力提升，农作物抗旱抗洪涝能力提高的今天， 有理由相信，即使有些干旱或洪涝问题，新季美豆出现大幅减产的概率也不大。所以从交易的角度，我们对美 豆未来 2-3 个月保持弱势震荡的观点，如果出现天气炒作，高点正是做空的好价位。 南美巨大产量正好起到了推波助澜的作用，只是这种协助的动能有多大，还要看雷亚尔贬值程度。因此， 中长期看只要天气不出问题，南北美洲大豆保持丰产预期，美豆有跌破 900 美分甚至到 850 美分的可能。如 果出现天气炒作，单产下调，美豆或在 900-960 美分区间震荡。
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