预计棕榈油期价维持区间震荡走势；后期期价仍有下跌空间
admin未知
马来西亚油棕树树龄结构老化，树龄大于21年的约有103万公顷，占成熟面积的20%，主要由于过去几年缺乏及时重植。同时，劳动力短缺问题也会影响潜在产量。但由于这些因素影响程度很难被具体量化，单产和出油率可作为重要参考指标。17年树龄结构老化和劳动力短缺将影响单产和出油率，但种植面积持续扩张将能弥补产量损失，全年产量有望小幅超过2015年。短期，预计棕榈油期价维持区间震荡走势；但中期，随着产量恢复加快，库存累积，期价仍有下跌空间。
投资要点
q 美豆播种进度加快
截止5月28日当周，美豆播种进度为67%，略低于市场预期的68%，上周为53%，低于去年同期的71%。美豆播种过半，虽有降水阻挠，但进度依然偏快。市场已开始交易这个因素。随着玉米播种窗口关闭，前期受降雨影响，而耽搁玉米种植的土地，将大概率改种大豆，美豆种植面积在8950万英亩基础上仍有上调空间，大概率超过9000万英亩，利空美豆。
q 马棕产量恢复乐观
后期，我们对棕榈油产量恢复依然乐观。即使本年度剩余时间出油率处于低水平，对棕榈油产量的影响仅2%-3%。除了东马去年8、9月降水大幅低于均值，16年下半年整体降水正常，尤其今年前三个月降水高于均值，利于单产。单产恢复依然强劲，前4个月单产为5.04吨/公顷，接近2015年5.1吨/公顷的水平，预计全年单产与15年不相上下。根据出油率、单产和产量倒推种植面积，面积为560万公顷，较16年的540万公顷增20万公顷，增幅为3.8%。单产：15年单产18.48吨/公顷，5年均值18.19吨/公顷，剔除16年的4年均值为18.76吨/公顷。出油率：15年出油率20.43%，11年20.3%，5年均值20.36%，剔除16年的4年均值为20.41%。以此估算，悲观假设全年单产为18.2吨/公顷，出油率为19.8%，则预计17年产量为2018万吨，仍较15年的1996万吨小幅增加。单产和出油率预估已偏保守，后期有改善的可能，这样产量将较预估增加。
q 国内豆油库存季节性增加
截止5月底，国内豆油商业库存总量121.02万吨，较上周同期的121.045万吨降0.025万吨降幅为0.02%，较上个月同期的114.93万吨增6.09万吨增幅为5.3%，较去年同期的76.8万吨增44.22万吨增57.58%。后期豆油库存将季节性增加。
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