商品期货再度集体飘红，阶段补库利好恐难持久

国内商品期货市场再度上演大面积飘红。近期，黑色商品一改前两月持续大跌的局面，多数价格企稳反弹。本轮大宗商品集体上扬，是对前期金融加杠杆后，市场恐慌性抛售的一个修复性反弹。可以看到，商品中无论是国际性品种还是国内独有品种均出现普遍性反弹。

期 货金融研究所所长助理程小勇称，为平息市场恐慌，央行开展的中期借贷便利(MLF)和逆回购操作，使整个市场流动性在上周之后有了明显改善。另外，4 月份公布的数据显示，房地产销售数据下降，但投资数据依然没有下来。按照机构统计有色、黑色和房地产相关数据显示，大宗和开工相关度不大，和投资相关度关 联高。4 月份房地产投资数据拐点没有出现，市场做多的逻辑还是存在。他认为，除市场流动性外，商品价格下跌后，市场也会炒作环保问题，如地条钢等。同时，前期螺纹 等产品价格下调，企业利润被压缩，市场会出现限产情况。这些因素都会推助近期商品价格上涨。

生意社总编、中国大宗商 品发展研究中心秘书长刘心田认为，一带一路论坛对大宗商品走势起到了分水岭效应。他表示，5 月中旬前，市场整体回调整理。两会召开内容与此前预期利好有所出入，尤其是地产调控政策收紧，均对钢铁板块形成打压，使得铁矿石、螺纹这些品种大面积走 跌。而此番上涨在情理之中，一方面是对前期回调的反补，另一方面是一带一路开辟了利好空间。

据生意社数据统计，上周 建筑钢材市场在众利多因素影响下持续升温，全国各地市场价格出现上涨。政策方面，发改近期委召开新闻发布会透露，目前发改委正在加强督促检查“地条钢”问 题，确保于 6 月 30 日前彻底取缔“地条钢” 。临近整顿最后期限，在地条钢清理加快及环保治理不断加码的情况下，短期建筑钢材市场供应依然偏紧，对现货价格有强力支撑。

不 过程小勇认为， 本轮上下游利润传导仅是一个短周期的利润分配问题，一但价格上涨，利润上调，后面减产的预期又会下降，做空的逻辑还会加大。他认为， 此前预计的大宗商品补库周期见顶导致商品价格回调的趋势依然存在。根据4 月份已公布数据，目前下游销售行业正处于下滑期。表现最明显的汽车行业，4 月份产销增量已回到个位数以下，下降非常厉害。家电行业和地产周期有一致性，目前还没降下来，但预计 5~6 月份家电的增长也会放缓。排除系统性风险，后面补库周期结束下，商品下行周期还将持续。

对于市场有声音认为一带一路战略将利好大宗商品市场 的说法，程小勇认为，目前一些专业机构的报告数据中，没有确切数据说明一带一路对消费、出口形成拉动。 目前一带一路还停留在战略层面， 具体实施后会对相关产业形成拉动，但一定存在一个长期的过程。短期经济减速换挡，对产品消费的减弱，被一带一路这种长期战略带来的利好弥补的可能性较小。

他表示，大宗商品现在处于一个被动补库存的过程，价格可能有反补，但一旦反弹到企业利润有改善的情况下，价格上涨的势头还回下降，时间节点上还需观察地产投资的拐点出现，最长反弹时间也就在一周左右。