商务部公布对进口食糖保障措施调查终裁决定对糖价的影响

一、 事件内容

2017 年 5 月 22 日， 商务部发布 2017 年第 26 号公告， 公布对进口食糖保障措施调查的终裁决定，认定在调查期内被调查产品进口数量增加，中国国内食糖产业受到了严重损害，且进口产品数量增加与严重损害之间存在 因果关系。根据商务部建议，国务院关税税则委员会决定自 2017 年 5 月 22 日起对进口食糖产品实施保障措施。保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为 3 年且实施期间措施逐步放宽，自 2017 年 5 月 22 日至 2018 年 5 月 21 日税率为 45%，2018 年5 月 22 日至 2019 年 5 月 21 日税率为 40%，2019 年 5 月 22 日至 2020 年 5 月 21 日税率为 35%。

广西糖业协会代表国内食糖产业于 2016 年 7 月 27 日向商务部提交保障措施调查申请。 申请书主张， 2011 年至 2016 年食糖进口数量急剧增长， 对我国国内产业造成冲击， 使国内产业受到严重损害，为此请求商务部对上述产品进行保障措施调查。经审查，商务部认为申请符合《中华人民共和国保障措施条例》相关规定，决定于 2016 年 9 月 22 日立案调查。立案后，商务部严格按照中国法律法规和世贸组织相关规则进行调查。鉴于本案情况较为特殊和复杂，商务部于 2017 年 3 月 17 日发布延长调查期限的公告，经进一步调查，做出上述终裁决定。

二、  事件 影响简析

1.  关税调整并不符合预期。

在 去年 9 月的《调查申请书》中，申请人希望配额内关税从 15%增至 32%，配额外关税从 50%增至105%。而该文件中并未对配额内关税做出调整，配额外关税调增逐年递减--117%、110%、95%。加工糖厂对比意见颇大，因该文件仅对 配额外食糖关税做出调整，这是一种歧视性政策，很明显，这个过程仅有中粮可以获益。

按照周五美原糖 7 月合约 16.47 美分的收盘价计算（其它条件不变），50%关税下的巴西糖进口价格是 5558 元，若增至 117%，配额外成本将升至 7884。若国际糖价反弹至 20 美分，新的配额外价格将跃升至 9200-9400 元。 反过来计算， 若国内糖价稳定在 7000 元， 那么 17/18 榨季国际糖价跌至 14.5美分以下才能打开配额外进口窗口。

即使我们判断关税政策实施将伴随许可证制度的退出，但以此价格计算，庞大的加工产能将面临长时间的无米下锅，行业面临洗牌。

2.  对产业的影响

首先，从发文的对象看，政府更关注下游的成本接受能力，而并未关注精炼糖厂的生存状况；

其次，关税调整的最直接影响是走私，调高关税的同时政府还是要不断提高走私商的犯罪成本；

最后，政策的间接影响是高概率拉大替代品之间的价差，有效激发玉米的需求，符合玉米去库存的大方针。

三、 操作建议

操 作建议： 激进投资者可在 6700 点下方逢低做多。 由于配额内关税未作调整， 所以我们维持 16/17榨季进口 350 万吨的判断（200+150）。考虑到远期国际糖价的压力，17/18 榨季的走私规模将重新放开，进口或将跃升至 450 万吨（250+200）。即使如此，由于产量回升不足，17/18 榨季库存消费比将继续回落，降至 6 个榨季低点的 38.3%。根据经验，国内糖价将继续攀升，本轮的高点或推迟至今年4 季度或明年初。