股指期货近一周行情解读：工业企业利润增速小幅回落
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出现大幅下行，但 3 月地产数据表现全面超出市场预期，从领先指标来看，三四
线城市去库存速度加快， 开发商保持了较高的拿地热情， 新开工增速也出现回升，
可以判断二季度地产投资大幅下行风险有限。金融数据方面，虽然 M2 增速延续
下滑趋势，但 3 月社融增长却超出市场预期，显示实体经济融资需求旺盛。而从
贷款结构来看，中长期信贷占比进一步上升，信贷结构仍在不断优化。此外，美
欧日经济全面趋稳转暖，外需提振也将有利于二季度出口数据的表现。
工业企业利润增速小幅回落，但仍维持高位。统计局最新公布的 1-3 月规模以上
工业企业利润数据显示，1-3 月工业企业利润总额 17043 亿，同比增长 28.3%，
较 1-2 月回落 3.2 个百分点；3 月企业利润同比增长 23.8%，增速较前值回落 7.7
个百分点。虽然在大宗商品价格回落的影响下，上游企业盈利放缓，3 月工业企
业利润增速有所回落，但细化来看，企业杠杆率小幅下降、库存周转天数减少、
应收账款平均回收周期减少显示了企业运营能力在不断优化。从企业类型来看，
虽然上游国有企业利润下滑，但私营企业实现利润总额 5553 亿元，增长 15.9%，
一直以来国企独大的利润结构在逐渐改善。
后市展望。一季度经济开局良好，但细化来看，固定资产投资实际增速创多年来
新低、新开工项目计划投资增速仍未负值、工业增加值增速已超过投资增速或导
致库存压力再次出现、人均收入中位数下滑、收入差距进一步扩大等等问题也显
示了当前经济仍面临多重困难。虽然从领先指标来看二季度经济大概率保持稳
定，但面对国内外不断出台的政策，仍需保持谨慎来应对市场冲击。特朗普政府
公布税收改革计划，大幅调降企业所得税，个人所得税也从 7 档降至 3 档，最高
税率也有所下降，理论上来看，税改政策的落地将有利于美国吸引资本回流、刺
激通胀，虽然短期内市场对此反应平淡，但从长周期出发，美债收益率仍会大概
率上行，美联储缩表进程也会相应加快。国内方面，监管消息迭出，市场也随着
消息反复震荡，短期内波动剧烈。但在同一监管的趋势下，“穿透式监管”势必
会影响银行同业业务、资管产品业务，在更具操作性的政策出台后，债市将难免
受到负面影响。即将进入美国 6 月加息的预期炒作时段，5 月建议关注美国数据
表现，并警惕欧洲大选黑天鹅再现的风险。
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