供给压力体现,油脂油料寻底仍在路上
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球大豆库存继续创新高，大豆供给充裕的格局难有改观。现阶段，南美丰产的压
力仍在市场中发酵。对于 4 月份，在供给压力的大的背景下，市场关注的焦点集
中在以下几个方面。第一，美豆种植面积在 8800 预估的上下多大的范围内。如
果超过 9000 万英亩，那对市场是一个极大的利空，如果在 8800 以内，市场表现
或许较为温和。第二，巴西大豆出口在币值坚挺的局面下能对美豆形成多大的冲
击。第三，巴西、阿根廷收割期运输是否会出现问题。2016 年阿根廷收割期天
气造成的上涨能否出现。如果巴西出口旺盛，外运正常，美豆延续弱势低位运行
的走势，一旦出现异常，美豆就会有所反弹。从国内蛋白粕的走势来看，需求稳
中趋涨较为明显，对于价格的压力主要来自于供给端与成本端。因此市场可能更
多要趋同于美豆的走势，但是要强于美豆。
油脂方面，全球油脂供给是增加的，2017 年全球豆类丰产、棕榈油增产、
国内抛储菜油集中出库需长时间消化等利空因素已经得到了市场共识， 油脂承担
较大的供给压力。现阶段，油脂供给压力逐渐从预期转为现实，一旦未能按照预
期转变，那么油脂市场将报复性反弹。对于 4 月份，市场有以下三点需关注：一
是马棕油产量增幅。3-4 月虽然是马棕油产量的季节性恢复的阶段，但是由于马
棕油单产受损严重， 能否快速恢复待验证， 这将直接决定近月油脂市场能否企稳，
棕榈油强势能否保持。二是采购需求。4-5 月中国、印度将迎来节日，市场存在
节前备货需求。 马棕油出口及国内油脂走货或因此而获利。 若节日采购集中释放，
那么供需改善预期下，价格易反弹。此外，美生物柴油补贴不明确，关注政策变
动。三是国内豆油库存。目前看 4 月国内菜油库存快速增加、棕榈油库存重建缓
慢基本确认，但是豆油库存变数较大，大豆到港速度、油厂开工率变化等一旦出
现异常，价格易企稳反弹。最后，格局方面，4 月内盘弱于外盘，内外倒挂料加
剧；棕油强于豆油强于菜油；基差方面，菜油和豆油趋弱，棕榈油仍坚挺
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