钢材成本增加，供应减少价格上涨概率大
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1 1 、 螺纹铁矿行情走势
1 月国内钢材、铁矿价格震荡回升，受供给侧改革预期的支撑，市场情绪向好，期货贴水大幅修复，吨钢
利润持续走高。从基本面来看，年前市场整体处于供需两弱的格局，下游以及中间流通环节需求趋于清淡，钢
厂库存加速向社会转移，目前已经超越去年春节前的水平，综合来看，受上半年地条钢清除的预期支撑，钢价
总体仍将维持高位波动。截止 1 月 24 日收盘，螺纹钢期货主力rb1705 合约较12 月末上涨14.82%至 3292 元/
吨， 上海三级螺纹钢现货上涨2.5%至 3230 元/吨 （图 1） 。 同期铁矿石期货主力 i1705 合约上涨 18.34%至 648.5
元/吨， 日照港PB 粉湿基含税车板价价格为 630 元/吨 （图 2） ， 普氏铁矿石指数 （62%） 上涨 2.2%至 81.4 美元。
2 、宏观以及行业数据
（1）1 月初国家发改委和工信部联合出台了《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事
项的通知》 ， 决定自2017 年 1 月 1 日起对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政
策。其中，淘汰类由每千瓦时加价0.3 元提高至每千瓦时加价 0.5 元；限制类继续维持每千瓦时加价 0.1 元；
未按期完成化解过剩产能实施方案中化解任务的钢铁企业电价参照淘汰类每千瓦时加价 0.5 元执行。
（2）1 月 7 日央视焦点访谈节目曝光四川地条钢，并点名了两家地条钢生产企业，指出四川省所有建筑钢材产能 4340 万吨，其中使用国家明令禁止中频炉生产的建筑钢材有1500 万吨，并指出“以废钢为原料，采
用工频炉、中频炉生产钢坯、钢锭的，就是地条钢”。
（3）1 月 10 日中钢协理事会上，发改委副主任指出2017 年 6 月 30 日前必须全部清除地条钢，是政治任
务，12 个督导组已经到各地方。
（4）1 月 10 日新闻发布会上，发改委主任表示正在编制 2017 年钢铁煤炭去产能的方案，春节之前方案
就可以下来。
（5） 1 月初河北省发改委下发 《关于产能置换比例不足1.1.25 的已备案钢铁冶炼项目立即停建整改通知》 ，
要求相关各项目单位在收到本文件至完善相关审批手续前， 已建成项目不得投产、 已开工项目要处于停工状态、
未开工项目不得开工建设，违者按违法违规建设钢铁冶炼项目严肃查处。
（6）2016 年 12 月 29 日,工信部印发《废钢铁加工行业准入条件》 （全文）,指出废钢铁加工产品要达到
废钢铁国家标准和行业标准， 不得销售给生产建筑用钢的工频炉、中频炉企业，以及使用30 吨及以下电炉(高
合金电炉除外)等落后生产设备的企业。
二、钢材方面
1 、6 2016 年国内粗钢产量为7 80837 万吨，同比增长
据国家统计局最新数据显示：2016 年 12 月，全国粗钢日均产量 216.84 万吨，较 11 月份下降1.87%；钢
材日均产量208.74 万吨； 生铁日均产量 185.39 万吨。 2016 年 12 月， 我国粗钢产量 6722 万吨， 同比增长3.2%；
2016 年， 我国粗钢产量80837 万吨， 同比增长 1.2%。 2016 年 12 月， 我国生铁产量 5747 万吨， 同比增长4.1%；
2016 年， 我国生铁产量70074 万吨， 同比增长 0.7%。 2016 年 12 月， 我国钢材产量 9571 万吨， 同比下降0.2%；
2016 年，我国钢材产量113801 万吨，同比增长 2.3%。
据中钢协统计，1 月上旬重点钢企粗钢日均产量170.91 万吨 ，环比上一旬增加 4.53 万吨，增幅 2.72%。
据此估算，本旬全国粗钢日均产量 224.3 万吨，环比上一旬增加 6.3 万吨，增幅 2.89%。受利润驱动，钢企复
产较多，产能利用率有所回升，1 月上旬重点钢企日均产量环比小幅回升。
从国内粗钢供需平衡表来看（表 1） ，2017 年 1 月，产能利用率小幅反弹，粗钢产量受利润好转驱动伴随
小幅回升，由于临近春节，需求表现相对清淡，厂内库存加速向社会转移。从数据来看，1 月粗钢表观消费量
预计在 6016 万吨，日均 194.06 万吨，环比 12 月下降 3%，同比增8.96 %，产量方面，预计1 月日均粗钢产量
216 万吨，月共6696 万吨，环比下降0.4%，同比回升 3.8%。2 月份，预计产量较 1 月继续回落，日均产量按
215 万吨计算，同比仍有2.9%的增幅，主要是去年同期基数较低，表观消费量日均 194.7 万吨，环比1 月有微
幅回升，增幅在 0.3%左右。
2 2 、 节前 需求清淡 钢材 库存 加速转移
截止 1 月 20 日，国内主要城市螺纹钢现货库存 561.88 万吨，较 12 月同期大幅回升 110.47 万吨，增幅
24%，较去年同期回升 187.05 万吨，增幅 50%；热卷库存 192.75 万吨，较12 月同期大幅回升22.38 万吨，增
幅 13%，较去年同期下降 11.77 万吨（图 9） ，降幅6%；整体五大钢材品种库存合计1103 万吨，较 12 月同期
回升 183.9 万吨，较去年同期大幅下降 226.7 万吨，降幅25.88%。1 月钢坯价格高位波动，截止 1 月 20 日钢
坯价格 2810 元/吨，钢坯库存合计67.3 万吨，较 12 月同期回升 20.1 万吨（图10） 。钢厂方面，截止 1 月上旬末，重点钢企钢材库存为 1259.70 万吨，比上一旬增加28.91 万吨，减幅 2.35%。由此可见，进入1 月后，
产能利用率平稳回升， 钢厂库存明显下降的同时社会库存大幅增加，这主要与清查地条钢有关，由于地条钢主
要集中于长材，因此长材品种库存增速较快。
3 3 、 钢厂利润检测
截止 1 月 24 日， 济南市场大螺纹钢主流价格3290 元/吨， 山东地区大中型钢厂钢坯含税价格 2890 元/吨，
螺纹钢含税成本3040 元/吨，吨钢利润为 249.2 元/吨；钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差181.2 元/吨，
现货市场价格与主力螺纹主力合约期现价差-78 元/吨。一般来讲，钢厂生产与原材料采购周期相差 2-3 周的
时间，按原材料提前20 日来测算钢厂目前生产成本，螺纹含税生产成本为 2995.1 元/吨，与期货主力合约期
现价差为 226.9 元/吨。
河北方面，唐山市场大螺主流价格3290 元/吨，河北地区大中型钢厂钢坯含税价格2870.5 元/吨，螺纹钢
含税成本 3020.5 元/吨，吨钢利润为 269.5 元/吨；钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差191 元/吨，螺纹钢
主力合约价格与现货价格的期现价差为-58 元/吨。调坯轧材利润为250 元/吨。
4 、 房地产 ：2 12 月 行业指标增速 回升
2016 年，全国房地产开发投资 102581 亿元，比上年名义增长 6.9%(扣除价格因素实际增长 7.5%)，增速
比 1-11 月份提高0.4 个百分点。其中，住宅投资68704 亿元，增长6.4%，增速提高0.4 个百分点。住宅投资
占房地产开发投资的比重为67.0%。
2016 年，房地产开发企业房屋施工面积758975 万平方米，比上年增长3.2%，增速比1-11 月份提高0.3
个百分点。 其中， 住宅施工面积 521310 万平方米， 增长1.9%。 房屋新开工面积166928 万平方米， 增长8.1%，
增速提高0.5 个百分点。其中，住宅新开工面积115911 万平方米，增长 8.7%。房屋竣工面积 106128 万平方米，增长 6.1%，增速回落 0.3 个百分点。其中，住宅竣工面积77185 万平方米，增长 4.6%。
2016 年，商品房销售面积157349 万平方米，比上年增长22.5%，增速比 1-11 月份回落1.8 个百分点。
其中，住宅销售面积增长 22.4%，办公楼销售面积增长 31.4%，商业营业用房销售面积增长 16.8%。商品房销
售额 117627 亿元，增长 34.8%，增速回落 2.7 个百分点。其中，住宅销售额增长 36.1%，办公楼销售额增长
45.8%，商业营业用房销售额增长19.5%。2016 年，房地产开发企业土地购置面积 22025 万平方米，比上年下
降 3.4%， 降幅比 1-11 月份收窄 0.9 个百分点； 土地成交价款9129 亿元， 增长 19.8%， 增速回落 1.6 个百分点。
从数据来看，全年地产投资增速6.9%，基本符合预期。 12 月单月新开工面积增速有所回升,主要因为去年
基数较低所致，全年实现同比增长 8.1%；土地购置面积增速降幅继续收窄,全年跌幅 3.4%；12 月销售情况好
转,全年去库存效果显著。12 月销售面积、销售额环比分别回升 38.92%及 37%，从历史数据来看，历年来 12
月都为全年销售高点。在“因城施策、抑制泡沫”的政策基调下,2017 年地产销量调整应该是大概率事件,尽
管随着销量下滑土地购置及新开工面积可能会下降，但目前情况来看房企资金面相对充裕,价格仍有上行的压
力,其中一线及重点二线城市,房企补库存的动力依然强劲。
5 、6 2016 年 固定资产投资增速略有降低
国家统计局数据显示， 2016 年全国固定资产投资（不含农户） 59.65 万亿元， 增速为 8.1%， 较 2015 年 10%
的增速略有降低。8.1%的增速创1999 年以来的新低。一直以来，制造业投资、房地产投资、基建投资是固定
资产投资中占比最大的三个行业。 2016 年上述三项占比分别为 31.48%、 17.2%、 19.93%， 合计占比约 7 成。 2016
年固定资产投资增幅下滑的主要原因在于制造业投资整体低迷，制造业投资增速仅为 4.2%，低于固定资产投
资增速 3.9 个百分点，同时基建投资增速回落。由于产能过剩，2016 年制造业投资整体低迷。分行业来看，
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速为-9.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长-5.8%。此外，化
学原料、制品制造业，专用、通用设备制造业等均小幅负增长。基建方面，数据显示，2016 年 1-12 月基础设
施同比增速为17.4%，年内累计增速自6 月份以来呈现走低态势。相比2013-2015 年 20%左右的增速，2016 年
增速也有所降低，基础设施投资具有公益性特点，主要由政府主导，因此有明显“逆周期”的特征。即在经济
过热时增速稍低；而在经济增速放缓时，增幅上扬，预计 2017 年将维持平稳高速增长的水平。
三、铁矿石方面
1 、 产能利用率略有回升 铁矿 需求恢复
2016 年 1-12 月中国进口铁矿砂及其精矿 102412 万吨，与去年同期相比增长 7.5%；进口金额达 576.57
亿美元，同比增长 0.5%。12 月份我国铁矿砂及其精矿进口量为8895 万吨，较 11 月减少 303 万吨，同比增长
7.6%。
目前铁矿石 45 港库存接近 1.2 亿吨水平，创历史新高，节前一周钢厂有补库动作，导致疏港同时创出新
高，从到货情况看， 节前一周到港量维持高位， 为 1516.6 万吨， 说明截止到目前为止矿山发货量并没有下降，
天气因素尚无影响，预计节日期间疏港会出现下降，节后港口库存将会继续走高。从铁矿石供需平衡表来看，
1 月钢厂受吨钢利润好转驱动，检修减少，预计粗钢日均产量较 12 月略有下降，但同比延续呈现正增长，且
增幅较大，预计月度产量 6696 万吨，预计同比去年同期回升 8.97%，铁矿需求在1.07 亿吨左右，预计 1 月国
产矿产量小幅下降至 2578 万吨(62%品味计） ， 同比增幅在 3.8%左右； 进口铁矿石量同比增幅4.1%至 8000 万吨
(62%品味计)。 2 月份， 预计国产矿产量在 2333 万吨左右， 进口铁矿石量同上升4.98%至 7225 万吨。 总体来看，
目前吨钢利润依然可观， 钢厂比较难发生大规模减产检修现象， 经过春节期间消耗后， 对于原料仍有补库需求，
所以盘面所对应的主流矿现货价格或会继续维持坚挺。
2 ． 钢厂 补库 铁矿库存攀升至 5 35 天
1 月国内吨钢利润大幅反弹，受供给减少预期，黑色系价格震荡回升，钢厂生产有所恢复。截止 1 月 20
日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为35 天，较12 月末回升5 天，伴随钢价上涨，钢厂补库明
显。从港口数据来看，1 月 20 日，样本港口贸易矿库存较 12 月末增加56 万吨至3652 万吨，球团库存219 万
吨；块矿库存 1625 万吨。港口库存持续攀升接近1.2 亿吨，1 月 20 日，国内港口库存合计11951 万吨，环比
12 月末增加 512 万吨。
四、结论及投资策略
综上，目前国内钢材库存不断积累，主要是中间流通环节备货，钢厂库存加速向社会转移，1 月中钢协会
议上表示上半年清除地条钢， 由于涉及产能主要集中在长材，因此螺纹钢供给缩减预期增强，后期钢厂有可能
会新建电弧炉和调坯轧材来弥补一部分产量，市场对节后供需关系相对乐观， 因此钢材价格整体获有支撑。策
略方面，基于以上分析，在产业链供需改善的格局下，吨钢利润有继续修复的可能，建议做多 5 月合约轧钢利
润的套利可继续持有。
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