主流矿现货价格或会继续维持坚挺

短期铁矿结构分化明显 10 月我国进口铁矿砂及其精矿 8080 万吨，较上月减少 1219 万吨，同比增长 6.99% ； 1 - 10 月我国累计进 口铁矿砂及其精矿 84331 万吨，同比增长 8.9% 。 目前铁矿石港口库存达到年内高位 水平 ， 45 港库存达 1.1 亿吨以上 ，但铁矿价格仅 11 月上涨幅度大 30% 以上，主要与品种结构有关，钢厂主要以采高品矿为主，高品矿资源供应紧缺，一部分原因在于焦炭价格持续 拉涨，严重挤压吨钢利润，钢厂采购高品矿可以降低焦炭成本， 据行业内矿品位和焦化比的统计，矿品位每提 高 1% ，可以减少 2% 左右的 焦炭的用量，因此高品矿价格持续坚挺走势。从铁矿石供需平衡表来看 ， 11 月 钢 厂 受利润亏损压力， 检修 开始增多，预计 粗钢日均产量 较 10 月 略有下降 ， 但 同比延续呈现正增长， 且增幅扩 大， 预计 月度产量 6630 万吨， 预计 同比去年同期回升 4.71 % ， 铁矿需求在 1.06 亿吨左右 ，预计 11 月国产矿产 量微幅上升 至 2667 万吨 (62% 品味计），同比增 幅在 2 .1 % 左右；进口铁矿石量同比增幅 7.15 % 至 8228 万吨 (62% 品味计 ) 。 从 12 月的情况来看，预计国产矿产量维持在 2622 万吨左右，同比增幅 0.28 % 左右，进 口铁矿石量 同比下降 4.44 % 至 8602 万吨。总体来看， 虽然 平衡表显示铁矿 整体 仍呈现 供应过剩的态势 ， 在港口库存也大 幅累增 ，但品种结构分化较为严重， 目前 吨钢利润正在 恢复，在需求的驱动下，钢厂比较难发生大规模减产检 修现象，虽然高低 品矿 价 差已经扩至可替代条件，但由于近月焦炭供应 的偏紧状态，替代规模并不是很大，所 以盘面所对应的主流矿现货价格或会继续维持坚挺 。

2 ． 伴随价格反弹 钢厂铁矿 库存 补库明显

11 月国内吨钢利 润继续 回落，虽然黑色系价格震荡回升，但受原料成本挤压，特别是长材利润迅速回落。 煤焦价格 11 月单月涨幅在 25 % 以上 ， 铁矿 11 月单月涨幅在 33% 以上，钢厂采用 高品矿可以替代部分焦炭用 量， 在产能利用率平稳趋弱的背景下，铁矿 需求获有支撑， 截止 11 月 18 日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均 库存可用天数为 2 5 天，较 10 月末 回升 4 天，伴随矿价上涨，钢厂补库明显 。 从港口数据来看， 11 月 25 日， 样本港口贸易矿库存较 10 月末增加 35 万吨至 33 35 万吨，球团库存 187 万吨；块矿库存 14 34 万吨。港口库存 持续攀升至 1.1 亿吨以上的水平， 11 月 2 5 日，国内港口库存合计 1 1073 万吨，环比 10 月末 增加 244 万吨。　

　四、结论及投资策略
综上，临近年末，国内钢材库存低位运转，下游需求相对顺畅，基本面情况持续改善。 11 月以来受环保 以及利润亏损扩大 影响， 钢厂产能利用率平稳 偏弱， 而近期 国务院调查组赴河北、江苏查处去产能违法违规行 为 ，主要是河北 未批先建边批边建钢铁项目，以及江苏新沂小钢厂生产销售“地条钢”等顶风违法违规、严重 干扰正常生产经营秩序问题， 江苏政府下令限期拆除苏北中频炉， 对 江苏省的钢铁产业影响重大， 目前整个江 苏省的粗钢产能接近 1.5 亿吨，其中中频炉的产能 4000 万吨左右，占江苏省整个粗钢产能的 27% ，而且相关产能都集中在建筑钢材。而从实际产量来看目前江苏省全部中频炉日均建筑钢材产量约占江苏省建筑钢材日均 产量的 25% - 30% 的水平，按照目前的政府态度，后期这些产能都将面临停产，江 浙沪地区的建筑钢材供应将 锐减。后期钢厂会新建电弧炉和调坯轧材来弥补一部分产量，但短期内市场供需的关系或将发生明显的变化， 利好于当前的钢市 ，因此 12 月钢价将有望继续冲高运行 。 策略方面， 基于以 上分析，在产业链 供需改善的格 局下，吨钢利润有修复的必要， 建议可逢低 做多 5 月合约轧钢利润。