做多PP1705做空MA1705交易策略

主要逻辑： 低库存、再生料替代等支撑 PP 价格上行，需求下降、 国内外供给增加、利润下 降等促使 甲醇走弱 ，给多 PP 空 甲醇 带来机会 。

 操作依据：

（ 1 ） 前期停车检修装置陆续重启，预计 11 月中旬开始 甲醇 每周供给增量约 在 5.5 万吨 左 右， 加之神华宁煤新建 100 万吨甲醇装置投产在即，投产后预计每周将减少 2 万吨外采甲 醇的量 ；

（ 2 ） 前期甲醇价格快速 的上涨导致下游成本压力凸显，下游产品利润进一步压缩， 高价抵 触情绪愈发明显，制约甲醇价格上涨 ；

（ 3 ）甲醇季节性 降价销售并 进入累库阶段 ；

（ 4 ） 国外检修装置逐步进入重启状态，新增装置主要出口中国，预期 甲醇进口 量或将 上升 ， 影响 国内甲醇价格；

 （ 5 ）甲醇 进入淡季，传统需求下滑，年前开工负荷跌下滑明显 ；

（ 6 ） PP 检修 整体 影响不大，新增投产不如预期，新开工装置不稳定，供应压力未明显释 放；

（ 7 ） PP 维持低库存，石化挺价动力仍存；

（ 8 ） PP 再生料受环保限制，刺激新料需求 ；

（ 9 ） PP - 甲醇 工艺 价差 有利做多。

监控指标： 甲醇产业链利润，甲醇 国内外 装置检修投产情况， PP 石化出厂价情况，甲醇 /PP 下游开工负荷， PP 检修投产情况， PP 再生料价格， PP - 甲醇工艺价差

入场比例： PP1705 ： MA1705=2 ： 3

入场点位： PP - 甲醇工艺 价差 （ PP - MA*3.085 - 1200 ）： - 500 元 / 吨 以下

止损： PP - 甲醇工艺 价差 达到 - 650 元 / 吨

目标价位： PP - 甲醇工艺 价差 - 200 元 / 吨

不利因素： 动力煤、原料煤 价格上涨对甲醇成本形成支撑 ; 人民币汇率持续贬值利多甲醇进 口价格 ; MTO 装置投产增加甲醇需求 , 利空 PP 。

主要内容 ：

（ 1 ） 甲醇 装置检修情况 前期的甲醇价格上涨原因之一是由于国庆期间西北、山西等地区多套甲醇装置出现意 外停车，致使市场供货偏紧，不过随着这些装置的陆续重 启，预计后期 11 月中旬开始每周 甲醇市场供给增量约在 5.5 万吨左右。加之神华宁煤新建 100 万吨甲醇装置投产在即，投 产后预计每周将减少 2 万吨外采甲醇的量。　

　（ 2 ） 甲醇 产业利润 前期甲醇 价格快速 的上涨导致下游成本压力凸显，下游产品利润进一步压缩，部分山东 甲醛和华东二甲醚的企业目前已经出现 里连续 亏损 ，且外购甲醇制烯烃的利润也在挑战其成 本线。在这样的情况下， 下游 对 高价 原料的 抵触 情绪愈发明显， 制约甲醇价格上涨。

（ 3 ）甲醇季节性降价销售概率较大

 西北地区进入季节性降价销售，且累计库存阶段，同时，市场预计今年受到拉尼娜影响， 寒冬的概率较大，西北货运输至华北受到较大影响。另外，宁煤 100 万吨甲醇装置开车， 进一步加快西北累库的步伐。

（ 4 ） 甲醇 进口 预期上升

 前期国外检修的装置，大多于 10 月底 11 月初进 入重启状态，预计后期将增加进口数 量，改变港口库存持续下滑的局面。 此外， 国外新增装置，主要集中在伊朗两套各 180 万吨生产装置，且产量大部分出口 至 中国。在此基础上，预计 11 月甲醇进口量或有所上升，对国内甲醇价格存在一定影响。

（ 5 ）甲醇 传统需求下滑预期

四季度 甲醇的 传统下游需求进入淡季， 其中以 甲醛 为最，进入四季度后甲醛开工率逐渐 下滑， 而到 1 月份开工负荷将跌至最低位置，且考虑到今年过年较早 ，中小型的甲醛厂提前 放假时间早于去年。二甲醚 开工负荷处于低位，生产长期亏损；其他下游开工负荷变化不大。

　（ 6 ） PP 装置检修及投产情况

 PP 检修集中期已过，目前检修涉及产量 136 万吨 / 年，整体影响不大。 下半年 PP 在装置投产方面，变动较大，多套原计划在年底投产的装置由于种种原因 继续延期， 目前神华新疆 45 万吨 / 年与中天合创 35 万吨 / 年 PP 虽已产出合格品，但煤制烯 烃 装置开车初期表现较不稳定， 而 青海盐湖项目、宁波福基 （ PDH ） 、常州福德 （ MTO ） 等 年底之前较有可能投产生产的装置目前均 未有粒料产出 ，其他新增装置 暂无确切消息。值 得一提的是 ， 通常情况下，烯烃装置 企业需要提前 6 个月对甲醇原料进行贸易操作， 对于中 天合创以及未来投产的常州福德两套装置其甲醇需求已经在盘面上有所体现。

　（ 7 ） PP 库存情况

从图 3 可以看出，目前 PP 处于低库存时期 ， 而 维持低位情况下销售压力不大， 石化 挺 价意向强烈 ，加之目前 下游终端生产情况尚佳，库存消耗积极， 虽然目前 PP 价格连续上涨 ， 但整体成交不错，中间商出货压力也 不大 。

（ 8 ） 再生料受 环保 限制， 刺激新料需求

 据卓创统计，再生 PP 企业 受环保等问题影响， 9 月份 30 家 回料企业 中 有 7 家企业因 环保整顿，停工休整，主要集中在河南 长葛 、山东莱州等地区 ，此外，上个月塑料 再生料及 下脚料进口 同比出现大幅减少，部分回料转而用新料替代，进一步刺激新料需求。

（ 9 ） PP - 甲醇价差

利用 MTP 生产工艺进行计算，价差 =PP - ( 甲醇 *3.085+12 00) ，区间在 - 80 0 — 2 00 之间， - 500 元 / 吨以下做多 价差较为合适

不利因素：

1 、 动力煤、原料煤价格的大幅上涨对甲醇成本形成支撑 ；

2 、 人民币汇率持续贬值利多甲醇进口价格 ， 港口基准交割地甲醇价格处于高位；

3 、 伴随着常州福德和神华宁煤两套 MTO 装置投产， PP - 甲醇套利效果将会被弱化 .