棕榈油：库存回升替代挤压,棕油中期承压

本周连 棕榈油维持窄幅震荡走势。期货深度贴水的格局得到修复。主力 1701 合约报 5510 元 / 吨， 下跌 6 元 / 吨 ， 1705 合约报 5528 元 / 吨，上涨 96 元 / 吨 。

　2 、 影响因素及分析

 马 来西亚棕榈油局（ MPOB ） 本周数据显示，截止 9 月末，马来西亚棕榈油库存较前月增加 5.6% 至 155 万吨， 为五年同期最低水平 。 9 月马棕产量较 前 月仅增 0.8% 至 172 万吨，同比下滑 12.5% ， 远 低于市场预期 。 此外， 由于中、印两大消费国采购缩减，马来西亚 9 月 出口锐减 20% 至 145 万吨。 马来将在四季度开始推行 B10 项目，即提高生物柴油强制掺混比例 。根据马来官员预计， B10 项 目推进后，将每年消耗 75 万吨棕榈油。 国内市场方面，截至 10 月 13 日，国内港口棕榈油库存为 34.8 万吨，库存在维持两个月低位后 首次出现较大幅度反 弹。伴随棕榈油港口库存回升以及贸易商采购倾向豆油、菜油，近两周菜棕、豆 棕价差维持反弹格局，广东现货菜棕价差近两周反弹 200 元，张家港现货豆棕价差反弹 240 元。预计 反弹格局还将延续。 其它油脂方面，本周美国农业部 10 月供需报告出炉 ， 市场重点关注南美大豆预估，报告预计 巴 西 2016/17 年度大豆产 量 达到 1.02 亿吨 （ 9 月预估 1.01 亿） ，高于去年的 9650 万吨。阿根廷大豆产 量将达到 5700 万吨 （与 9 月持平） ，高于去年的 5680 万吨。 此外， 美国 2016/17 年度大豆单产预估为 51. 4 蒲 (9 月预估 50.6) ，收割面积为 8300 万英亩 ( 与 9 月持平 ) ，产量预估为 42.69 亿蒲 (9 月预估 42.01 亿 ), 期末 库存预估为 3.95 亿蒲 (9 月预估 3.65 亿 ) 。 由于报告并未给出新增利空，美豆跌幅有限，美豆油则受到原油提振震荡偏强。 本周三， 临储菜油 重启 拍卖，成交率 100% ，共 9.9 万吨全部成交，成交均价 5904 元 / 吨，相比2016 年 1 月至 6 月的拍卖均价在 5484 元 / 吨，涨了 420 元 / 吨。 本周广东现货市场报价 6080 - 6140 元 / 吨，较节前下调 200 元 / 吨。

3 、 操作建议 随着库存回升以及替代 品的挤压， 10 月棕榈油内外盘价格出现同步回落，其它油脂受到丰产以及 抛储的影响短期同样难有上佳表现，笔者维持节前关于 10 - 11 月构建本轮棕榈油中期上涨调整浪的观 点，菜棕、豆棕价差将维持反弹格局。