银监会监管银行理财，债市降杠杆再加一棒

周二国债期货低开高走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1612 收于 101.240 ，下跌 0.20% ，成交量和持仓 量大幅攀升。

[ 央行公开市场操作 ]

 央行公开市场周二进行了 600 亿 7 天期和 400 亿 14 天期逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌 互现。　

　[ 宏观基本面消息 ]

（ 1 ）基建投资正在“加速度”，近两个月，国家发改委密集批复了 12 个基建项目，总投资规模达 2849 亿 元。 （ 2 ）财新网：银监会研究银行理财等表外业务计提风险资本，希望引导这类资产回表，按实质重于形式的 原则计提，以提高资本充足率的准确性。 （ 3 ）德国副总理：英国必须为退欧付出代价，否则欧洲将分崩离析；英国不能在不承担责任的同时，继续 享受欧盟成员身份的好处。

[ 行情走势预期 ]

 央行公开市场周二进行了 600 亿 7 天期和 400 亿 14 天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有 1000 亿逆 回购到期，当日央行公开市场净投放和净回笼持平。关于窗口指 导的消息终于浮出水面，央行 8 月 24 日召 集主要大型银行开会，讨论有关流动性管理问题，要求大行合理搭配资金的融出期限，言下之意是隔夜回 购体量不管是占回购总量还是和过去的隔夜回购比较都偏高，而隔夜回购体量爆棚的最根本原因就是大量 机构在进行债券骑乘策略、借短放长期限错配，我们在 9 月份的月报中刚刚分析过目前债市杠杆中合理的 部分和不合理的部分，详情可以参见月报，而央行此番行动的目的显然是要造成隔夜利率不稳定，打压债 市杠杆中合理的部分，一旦合理的部分被挤压，不合理的部分也会随之收缩。未来预计央行将更倾向于使 用 14 天逆回购 投放短期流动性，同时央行表示如果到期后的 14 天期逆回购需求不佳，不排除继续推出更 长期限的逆回购。我们预计债市的拐点可能已经临近，近期央行可能仍将以 7 天期逆回购为主、 14 天逆回 购为辅的方案释放流动性，后期 7 天期逆回购预计将逐渐减少，央行此番作为虽然不会对市场流动性造成 直接影响，但是政策指向性已经明晰了，首先降准降息是不可能出现了，央行既然不愿意给市场提供 7 天 的廉价货币，更不会愿意向市场提供免费的长期货币，同时，不排除如果商业银行如果不调整隔夜规模， 央行会有什么其他举措。再加上美联储加息概率上升对央行货币政策造 成的一部分潜在压力，同时，值得注意的是，财新网披露银监会研究银行理财等表外业务计提风险资本，希望引导这类资产回表，这预计也 将打压银行理财的规模和可操作性，目前不管是央行还是银监会都存在控制债市杠杆的政策指向，虽然不 意味着债市将从长牛转长熊，但是大调整的概率明显上升，经过昨日的大跌，建议投资者继续尝试少量空 单操作，如果日内出现高点，可以加仓。