预计三季度甲醇供给趋于增多，甲醇再次探底可能性大

 1 、 复苏受阻 经济仍在徘徊 2016 年 1 - 5 月固定资产投资总额 18.77 万亿元，同比增速 9.6% ，较上月回落 0.9 个百分点。其中， 基建投资 45501 亿元，同比增速 19.75% ，与上月持平。 5 月固定资产投资名义值 5.51 万亿 元 ，同比增 7.4% ， 较上月回落 2.7 个百分点。固定资产投资名义值 12 个月移动平均增速年率 9.3% ，较上月降 0.3 个百分点， 在 2001 年以来的谷底徘徊。当月实际值 12 个月移动平均增速 15.1% ，较上月下滑 0.5 个百分点。 5 月中国制造业采购经理人 PMI 指数为 50.1 ，与上月持平，连续 3 个月处于荣枯线上方。 PMI 购进 价格结束连续 5 个月的回升，再库存初现端倪。 5 月 PMI 生产指数 52.3 ，较上月 上升 0.1 ；新订单指数 50.7 ， 较上月下滑 0.3 ，仍位于扩张区间；新出口订单指数 50.0 ，较上月 回落 0.1 ，结束了连续 3 个月的扩张趋势； 产成品库存 指数 46.8 ，较上月 回升 1.3 ，为连续 26 个月处于收缩区间。

　2016 年 1 - 5 月房地产开发投资总额 34,564 亿，同比增速 7.0% ，较上月 回落 0.2 个百分点。地产投资 单月增速明显放缓。当月房地产开发投资实际值 8,601 亿，同比增速 9.5% ，较上月大幅下降 4.1 个百分点 。 房地产开发投资实际值 12 个月移动平均增速 7.1% ，较上年月回升 0.2 个百分点。地产去库存仍然强劲， 新屋开工增速下滑。 5 月商品房待售面积 7.22 亿平方米，同比增速 9.9% ，较上月续滑 0.8 个百分点。商品 房销售面积累计值 4.79 亿平米，同比增速 33.2% ，较上月微降 3.3 个百分点，连续 4 个月同比增速达 30% 左右。新屋开工面积累计值 5.95 亿平米，同比增速 18.3% ，较上月下滑 3.1 个百分点。

2016 年 5 月，我国进出口总值 3121.43 亿美元 。 其中，出口总值 1810.59 亿美元， 环比下滑 4.1% ，较 上月跌幅扩大， 同比下滑 3 % ， 比第一季度下滑幅度缩小； 进口总值 1310.84 亿美元， 环比小幅下滑 0.4% ， 较上期跌幅缩小 10.5 个百分点， 同比下滑 1 7 . 3 9 % ，跌幅较 1 月收 窄 5% 。

　2 、 美联储按兵不动 欧盟面临 英国脱欧公投

2016 年 1 季度美国实际 GDP （ 2007=100 ）同比增速 2.03% 持平于上季，环比增速 0.8% ，连续 3 个 季度下滑，其中消费贡献主要经济增长，住宅投资环比增速 17.1% 为 13 个季度以来最高，非住宅投资环 比增速降低到 2009 年 2 季度以来最低，净出口继续拖累增长。 继日本央行 负利率之后，欧元区也扩大了 量化宽松的购债规模至每 月 80 0 亿欧元，美联储 3 月的 FOMC 会议维持当前的利率水平不变。

2016 年 6 月 16 日美联储货币政策委员会议息会议决议，决定将联邦基金利率水平维持在当前的 0.25% - 0.5% 的水平。 6 月美联储议息会议之后公布的经济预测中，将 2016 、 2017 年 GDP 增速分别从 2.2% 和 2.1% 下调至 2.0% 和 2.0% ，同时维持 2018 年 GDP 增速预期；维持 2016 年和 2017 年失业率水平预期， 将 2018 年失业率水平从 4.5% 上调至 4.6% ，并维持长期失业率预期在 4.8% ；将 2016 年通胀率从 1.2% 上 调至 1.4% ，并维持 2017 年、 2018 年通胀预期在 1.9% 和 2% ；将 2016 年和 2017 年核心通胀率从 1.6% 和 1.8% 上调至 1.7% 和 1.9% ，并维持 2018 年通胀预期在 2% ；将 2017 、 2018 年联邦基金利率分别从 1.9% 和 3.0% 下调至 1.6% 和 2.4% ，维持 2016 年联邦基金利率预测为 0.9% 。 6 月 17 日，对于加息态度 一贯偏 “ 鹰 ” 的美国圣路易斯联储主席布拉德，表示到 2018 年美国将保持低 增长率，联邦基金利率很可能维持在 63 个基点这一极低水平，这也就意味着到 2018 年美联储会加息 1 次。 在月初的时候他还认为，美国经济仍然向好，劳动力市场也在逐步改善，并且仍然认为年内 2 - 3 次的加息 是合理的。 欧元区 5 月通胀仍处于低迷状态，但尽管如此欧洲央行然维持原有利率水平不变 ， 没 有 进行任何宽松 的政策调控。主要原因是受到英国“退欧风险 ”升级的影响 。不仅是欧洲央行，世界各大央行（美国 、 英国 、日本 、瑞士等 ）纷维持原有利率不变 ， 并且表示 如果英国退出欧盟 将会做出全力应对。 汇丰预 期，退欧或导致英镑下跌 15% ，欧元也会应声下跌；全球避险情绪升温，投资者或大量抛售股票。高盛则 表示，英国退欧或导致英镑暴跌 11% ，同一情境下，日元或暴涨 14% 。 市场认为，不管英国公投结果如何，欧洲银行业系统性危机都可能持续发酵。 Business Insider 发表文 章 援引德银研究团队在致投资者信中提及，未来一年中的大选、移民危机、希腊债务问题都是欧洲必须面 对的不确定性。由于这些不确定性，该团队认为，欧元区的政治不确定性将会持续维持在高位，目前已经 达到 2011 - 201 2 年“欧元区危机”时期水平。

二、 甲醇行业新闻回顾 1 、 2016 年 6 月 16 日，兖州煤业发布募集公告， 募集资金总额不超过 60 亿元，拟用于收购久泰能源 52% 股权、增资中垠租赁及偿还银行贷款。 2 、 大唐煤化工污水泄漏停产： 2016 年 4 月，大唐多伦煤化工公司发生蒸发塘坝体渗漏，导致附近村 子水源污染。相关部门已责令其停车整顿。 大唐 多伦 46 万吨 / 年煤基烯烃项目 2015 年 累计生产聚丙烯 13.7 万吨。 3 、 神宁 100 万吨烯烃二期项目 10 月投料试车 : 6 月 8 日从神华宁煤集团煤制油项目“大干 100 天”誓 师动员会上了解到，作为自治区重点工程的烯烃二期项目，将于 2016 年 9 月 30 日完成所有建设内容，计 划 10 月开始投料试车，比计划提前 8 个月完成项目建设目标。 4 、 山西百万吨煤制甲醇项目气化炉吊装 : 6 月 15 日下午，由中化二建承建的山西晋煤华昱煤化工有限 责任公司高硫煤洁净利用化电热一体化示范项目（年产百万吨甲醇）第二台气化炉装置成功就位，正在该 项目调研的山西省省长李小鹏莅临现场观看了吊装过程。 5 、 中天合创煤制烯烃二期工程环评通过 评审 : 6 月 15 日，内蒙古鄂尔多斯市环境工程评估中心在康巴 什新区组织召开了《中天合创鄂尔多斯煤炭深加工示范项目二期工程环境影响报告书》技术评估会。会上， 与会专家和代表听取了建设单位关于项目基本情况的汇报及编制单位关于《中天合创鄂尔多斯煤炭深加工 示范项目二期工程环境影响报告书》编制情况的汇报，并结合现场踏勘情况，就项目及报告书进行了深入 的分析和评估，最终一致同意该项目环境影响报告书通过专家技术评审。 6 、 中煤蒙大 60 万吨甲醇制烯烃项目试车成功 ： 中煤蒙大 60 万吨甲醇制烯烃项目于 4 月 15 号 8:56 分 DMTO 装置投料运行， 4 月 16 日凌晨 2 点 30 分产出合格丙烯产品， 16 号早 8 点 40 分产出合格乙烯产 品。 7 、 延安能化 60 万吨 / 年甲醇深加工装置开工建设 ： 4 月 24 日，陕西延长石油集团延安能化煤油气资 源综合利用项目 60 万吨 / 年甲醇深加工装置开工仪式，在富县项目现场举行，标志着该项目进入工程建设 的快车道。公司副总经理朱华兴，项目管理部、设计管理部、施工管理部等部门负责人及项目组主要成员， 项目业主、建筑施工单位和监理方代表等 60 余人参加了项目开工仪式 。　

三、期货现货走势回顾

1 、国内甲醇现货市场走势回顾 2016 年第二 季度，甲醇呈现 见顶回落走势 ，内地与港口走势继续分化 。 一季度受内地两套甲醇大型下游 （神华榆林 60 万吨 MTO 和中煤蒙大 60 万吨 MTO ）开工支撑 ，加之 传统下游在 3 - 5 月季节性开工回升 ， 因此 4 月至 5 月初 ， 整体内地 现货市场 走势良好 。 5 月 13 日 ， 神华宁 煤装置故障 ，导致计划外提前检修 ， 100 万吨 PP 装置和 167 万吨甲醇装置停车 ， 85 万吨甲醇装置正常运 行 。神华宁煤停车导致外采甲醇量减少约 5 万 吨 ，银川周边及部分新疆货源流出 ， 银川当地甲醇价格应声 而降 ，从 5 月 10 日出厂 1650 元 / 吨最低跌 至 1450 元 / 吨 ， 此番快速降价对内地市场形成不小冲击 ，市场恐 慌性下跌 ，关中 5 月 10 日 承兑 价格 1850 元 / 跌至 5 月 23 日 161 0 元 / 吨 ， 降幅 240 元 / 吨 ； 陕蒙协会指导价 从 5 月 9 日的 1820 元 / 吨 ，跌至 5 月 23 日的 1650 元 / 吨 ，跌幅 170 元 / 吨 。 受此影响 ，山西与河南出货受阻 、 价格下跌 ，进而河北山东大幅下滑 ， 同时受益于今年以来的低运费 ， 此轮下跌中 甚至形成了西北 、华北至 鲁南的套利 贸易 。 4 月份 ， 华东华南两大港口 地区 ，烯烃工厂开工稳定 ，传统下游中醋酸开工率回升良好 。 同时由于内 地与港口套利窗口保持关闭 ，港口仅 仅 依赖进口货源 ，因此进口船期 与港口库存的波动 引发了现货市场价 格波动 。 整体港口地区 ，市场成 交价格波动不大 ， 市场围绕 基差做 套利交易 为主 。　

　截至 6 月 20 日 ， 甲醇市场在第一季度快速上涨后 ，二季度以震荡下跌为主 ， 在 3 月 18 日 ，太仓地区 出罐价格推涨至 1980 元 / 吨，广东地区推涨至 2200 元 / 吨，山东南部出厂推涨至 1950 元 / 吨。 6 月 20 日 ， 太仓地区甲醇出罐价格 1870 元 / 吨 ，较一季度高点下跌 110 元 / 吨 ，广东成交 1910 元 / 吨 ，较一 季度高点下 跌 190 元 / 吨 ，山东南部出厂 1790 元 / 吨 ，较一季度高点下跌 160 元 / 吨 。 自 2016 年年初以来 ，内地与港口的套利价差持续处于关闭状态 ，山东南部与苏北地区 甚至常出现平 水甚至升水华东地区价格的现象 。内地与港口的分化 ，导致港口地区越来越依赖进口 ，因此今年船期的集 中到港造成的库存波动 ， 成为 二 季度港口甲醇 行情波动的重要因素 。

　2 、 甲醇期货走势回顾 4 月份以来 ，甲醇期货 走势为冲高回落 。 下图为 4 月 1 日 - 6 月 20 日期间 ， MA1609 合约期货价格走势 ， 从图中可以看出 ， 最高价格为 4 月 25 日的 2098 元 / 吨 ，随后价格震荡下跌 ，最低至 5 月 23 日 1807 ，下跌 291 元 / 吨 ，跌幅 14 % 。

2016 年年初以来 ，国际原油期货价格一直以 震荡上扬的态势 ，从 26 美金 ，反弹至 50 美元附近 。 截至 6 月 20 日 ，二季度布伦特原油期货收 盘价格自 38.67 美元上涨 至 50.65 美元 ，累计上涨 幅度 31 % ； WTI 收 盘价格自 36.79 美元上涨至 49.37 美元 ，累计涨幅 34 % 。 EIA 给出的美国商业原油库存数据显示 ， 4 月 1 日 全美商业原油库存为 52989.7 万桶 ， 6 月 17 日为 53062.6 万桶 ，累计上涨 73.2 万桶 ，去库存之路仍然漫 长 。 目前甲醇期货价格走势影响因素中 ，国际原油价格的带动作用减小 ，国内商品的独立走势更显明显 。 甲醇与华东地区现货基差 ，大部分时间为贴水状态 ，最高贴水 103 元 ，截至 6 月 20 日 ，基差为 34 元 ，二 季度基差最高上涨 137 元 ，累计上涨 96 元 。　

四、国内供应分析

1 、 二 季度甲醇企业开工 率继续 下滑 2 016 年 二季度 ， 主产区检修工厂检修增加 ， 且 河北、山西 、 山东等地受环保政策影响 ， 部分焦炉气制 甲醇装置多维持低负荷 状态 ， 导致整体开工率下滑 。 4 月甲醇平均开工率为 59.1 % ； 5 月受宁夏宝丰 、神华 宁煤等大厂检修影响 ，整体开工率 降至 57.92 % ； 6 月 份内蒙及陕西 、山东 地区 工厂 检修增多 ，平均开工率 下滑至 54.46 % 。 根据统计局数据显示 ， 1 - 5 月份 ，国内精甲醇累计产量在 1743.3 万吨 ，较去年同期增加 14.2 % 。 1 - 5 月份 ，国内甲醇表观消费量 2069.08 万吨 ，较去年同期增加 16.3 % 。 2 季度国内新增产能为 30 万吨 ，分别是 ： 阳煤恒通化工增加 20 万吨 ，兖矿国宏扩产 10 万吨 。 2016 年累计增加 23 0 万吨 。 下半年单纯甲醇装置新增计划共计 21 0 万吨 。　

2 、进口情况分析

 2016 年 5 月份中国甲醇进口 92.7 万吨， 较去年同期增长 111 % ， 当月进口均价 234 美元 / 吨； 4 月份进 口甲醇 72.4 万吨 ， 较去年同期增加 41 % ， 当月进口均价 229 美元 / 吨 。 2016 年 1 - 5 月累计进口甲醇 335.6 万吨， 较去年同期增加 55 % 。 2016 年 1 - 5 月 累计出口 1.7 万吨 ，同比减少 87.6 % 。 进口量占表观消费比例从 2014 年开始呈现逐年递增状态 ， 2016 年 5 月份进口占表观消费的比例 为 21 % ， 与 2012 年 12 月份持平 。　

五、港口库存

二季度库存 走势为先跌后涨 ， 呈现垒库存态势 。 尤其 5 月份 ，进口甲醇大幅增加 ，港口甲醇库容紧张 ， 5 月底至 6 月份 ，港口卸船进度较为缓慢 ，下游工厂库存 累积较快 ， 目前两大烯烃工厂库存可用天数 大幅 增加至 30 天左右 。 截至 6 月 16 日 ，江苏甲醇库存在 36.04 万吨， 较 一季度同期增加 1.24 万吨 ，增幅 3.5 % 。其中太仓地 区库存 1 4 万吨，张家港 5.70 万吨，江阴地区 2.64 万吨，常州地区 6.60 万吨，南通地区 1.60 万吨，整体 江苏甲醇可流通货源在 17.39 万吨 ，较一季度同期增加 3.19 万吨 。 浙江（嘉兴加上宁波）地区甲醇库存在 31.50 万吨， 较一季度同期 大幅 增加 18.2 万吨 ，增幅 136 % 。 可流通货源 0.90 万吨 ，较一 季度微增 0.4 万吨 。 广东地区 甲醇库存在 11.60 万吨， 较一季度同期大幅增加 5.1 万吨 ， 可流通货源 8 万吨 ，较一季度同 期增加 4 万吨 。 福建地区库存在 3.90 万吨附近 ，较一季度同期微幅降低 0.2 万吨 。　

　总体来看， 2016 年以来，两大港口地区库存呈现逐步走高态势， 在进口同比大增的情况下 ，一季度积 累幅度不大 ，二季度末库存主要积累至下游烯烃工厂 。目前下游库存可用天数 30 天 ，同比增加一倍 ，对 市场形成利空压制 。关注后期港口社会库存的积累幅度 。

 六、下游需求分析

1 、 MT O/MTP 2016 年年初至今，国内新增三 套甲醇制烯烃装置 ，分别 是 ： 神华榆林年产 60 万吨 MTO 装置，于 2015 年 12 月 25 日 试车 ， 产出合格聚烯烃产品 ； 山东大泽年产 20 万吨的 MTP 装置，于 3 月 18 日投料试车 ； 中煤蒙大年产 60 万吨 MTO 装置 ， 4 月 15 日投料试车成功 。 2016 年其余按计划投产的煤制 、甲醇制烯烃装置还有 ：神华新疆 68 万吨 C TO 装置 ，中天合创 137 万吨 CTO 装置 ，常州富德 33 万吨 MTO 装置 和江苏盛虹 80 万吨 MTO 装置 。其中 常州富德计划 7 月份投 产试车 ，但不确定性仍然较大 ； 江苏盛虹 装置仍在建设中 ，中交 时间比较靠后 ，不排除延迟到 2017 年 投 产 的可能 。 2016 年第二季度 ，国内 烯烃工厂检修增多 ：神华包头 60 万吨 MTO 装置 4 月 1 日 - 5 月 9 日停车检修 ， 宁夏宝丰 5 月 3 日 - 6 月 5 日期间检修 ， 神华宁煤 100 万吨 MTP 装置 5 月 13 日至 6 月 13 停车检修一月 ， 南 京惠生于 5 月 20 日 - 6 月 3 日期间检修 ，中原大化于 4 月中旬检修一周 。大唐多伦 46 万吨 MTP 装置由于 4 月份蒸发塘泄露污水及排污 事件影响恶劣 ，当地政府责令其停车整顿 ，目前处于停车状态 ，重启时间未 知 。 目前 塑料与 PP 价格走势良好 ， M TO 装置利润尚可 。 下半年投计划投产的烯烃项目中 ，神华新疆与中 天合创均为 CTO 项目 ，不需外采甲醇 。常州富德与江苏盛虹为 MTO 装置 ，需关注其投产动态 。

3 、 其他下游

6 月份开始 ，甲醇 他传统下游 逐渐进入淡季 ，各行业开工率有不同程度下滑 ，其中最明显的是 ， 二甲醚表现最弱。由于国际油价处于低位，炼厂气以及进口液化气等炼化副产气价格维持低位，近期 液化气价格甚至与二甲醚价格平水，二甲醚掺混动力丧失殆尽，开工率维持在 2 成左右，近期甚至出 现小幅下滑情况。　

七、第三 季度展望

宏观方面 ： 第二季度 ，宏观政策中性 ， 各项经济指标在央行放水效果显露完毕之后开始出现理性回落 ， 复苏态势减缓 ，整体仍围绕供给侧改革为主 。人民币方面 ，贬值预期仍存 ，美元加息脚步放缓 ，但人民币 在篮子货币和美元之间选择盯住强者一方 ，整体保持适度贬值走势 ， 通胀预期继续维持 。　

　甲醇供给方面 ： 第二季度 甲醇工厂 检修较多 ，三季度预计开工率有所回升 ，内地年内新增 230 万吨甲 醇供给 ， 其中 180 万吨为自带下游 ， 下班年单纯甲醇装置预期增加 150 万吨供给 ，且内地 青海地区中浩 60 万吨天然气装置重启 ，综合比较 ， 预计三季度甲醇供给趋于 增多 。 进口方面 ， 由于国外 在 2015 年新增投 产增多 ， 2016 年来进口量持续攀升 ， 5 月份更是达到 92.7 万吨的历史记录 ， 近期进口持续倒挂 ，加之 5 月份港口库存攀升 ，预计三季度进口量将有所放缓 ，但整体仍未增加态势 。 下游需求方面： 4 月新增 60 万吨 MTO ，三季度预期新增两套共计 205 万吨 CTO 装置 ， 另 外需关注常 州富德和江苏盛虹 MTO 装置情况 。 G20 会议期间 ，港口甲醇下游将面临 1 - 2 周政策性停产 ，其中宁波富 德初步确定要求停车 ，浙江兴兴暂未收到确认停车文件 。 综上所述，本报告认为，第三 季度甲醇市场 将 面临较大压力 ，且 将 继续呈现区域 分化 走势，内地 主产 区 需关注 新增装置时机和 天然气工厂复工 情况 。港口 目前库存积累幅度较大 ，进口量持续攀升 ，后期需关 注去库存进度 以及港口新建烯烃开工情况 。总体供给与库存压制明显 ， 预计三季度甲醇或有再次探底可能 ， 四季度将迎来转机 。