宏观经济三季度点评0705

美 国经济总体上继续复苏，房地产数据回升， 制造 业和消费指标继续企稳， 信心 指数保持 高 位。 受 到前 期经济放慢的 传导作用 ， 就 业情况出现 波 动。但通胀水平在国 际油 价持续走 高 的 作用 下，继续保持 逐 步回升 的趋 势 。 最近 一 个 月以来， 美联储官员 态度 变 动 较 大，前 后言论充满矛盾 ， 这 也是 导致美元 指数等大幅 波 动 的 原 因。在 美联储 6 月的 议 息 会 议 上，其 如 期保持基 准 利 率 不 变 ，且 释 放 了较 市场预期 更为鸽派 的 声明 ， 7 月 和 9 月加 息 的压 力已经 缓解 ， 近 期 美元 大幅走 强 的经济和政策 支撑减小 ，其上 涨 速度 料 将放慢。

欧洲 基 本 维持弱复苏的 局 面，一季度末期的 宏 观经济稳定 得 以 延 续，但是也没有实现 明 显的进一步增长。 总体上看，实体经济的复苏 缓 慢，在 欧洲央 行的 QE ，以 及 大 宗商品 价格 普遍 反弹 遏制住 通缩进一步 恶化 的情 况下，经济 止住 下行趋 势 。但长期看 内生 经济动力不 足 ， 问题 仍出在人口和货币 与 财政政策 协调性这两个 方 面。我们 认为 ，目前 欧元区 经济持续长期复苏的动 能 不 足 ，未来仍需谨慎对 待 ，但 在持续的宽松政策之 后 ， 经济经济仍迎来短暂的企稳，因此暂时没有进一步 采用 降 息或 其 他扩 大宽松 手段 的 必 要。

综 合来看 ，我们 此前 认为 的 二季度 后 期 全球 经济和政策 形势 发生 转 变 的 预期 正在实现。 中国 经济 阶段性 反弹 难 以持续， 美联储 加 息 的预期再度 被炒作 仍是 两条 核心逻辑 线 。前 者 从数据 变 动趋 势 和 宏 观 基 本 面 看 已 经 逐 步 应验 ， 后者 则 变 动 较 大 ，且可 能 有所 推迟 ， 后 期仍需持续 关注 。 短期 内 美元 将放慢上 涨 的速度， 商品 市场的压力 略 有 缓解 ，但是 再次大幅上 涨 的 可 能性小 ，尤其是 黑色 产业 链 。 市场情 绪 较为 谨慎， 负 反 馈 机 制 正在 逐 步 起作用 ， 应警惕三 季度国 内 经济再 次 降 温 ， 和 美元 升 息 预期再 起 对 大 宗 商品 的压 制 。