烯烃检修集中,需求维持弱势

1. 4 月 经济 数据 回落 显示 下降 压力 仍存 4 月份工业增加值同比和环比增速双双回落。 4 月同比增长 6.0% ，较 3 月回落了 0.8% ；环比增长 0.47% ， 回落了 0.16% 。三大门类中，采矿 业增加值仅同比增长 0.1% ，制造业增长 6.9% ，电力、热力、燃气及水 生产 和供应业增长 1.9% 。分行业，汽车制造、化工、有色等行业增长继 续提速，汽车制造业增长 12.1% ，化工原 料和化学制品制造业增长 10% ， 有色金属冶炼和压延加工业增长 11% ；计算机通信、纺织、农副食品加 工、 专用设备制造等行业同样保持高增长 ，分别上涨了 8.3% 、 7.5% 、 7.0% 和 5.0% 。主要产品中，水泥、钢材产量 均有所回落，尤其是水泥 同比增速由 3 月的 24% 回落至 2.8% ，钢材同比由 3.3% 回落至 0.5% 。 1 - 4 月固定资产投资累计同比增速为 10.5% ，较 1 季度下滑了 0.2% 。 其中，基建投资累计同比增长 19.73% ， 较 1 - 3 月提升了 0.48% ；房地产 投资累计增长 7.2% ，提升了 1.0% ；制造业投资增长 6.0% ，下滑了 0.4% 。 基建和房地产投资对整体投资增长的拉动作用依然明显，而制造业投资 则明显持续偏弱。 1 - 4 月民间投资同比 增长 5.2% ，增速比 1 - 3 月份回落 0.5% ，继续呈现下滑趋势，民间投资占全部固定资产投资比重为 62.1% ， 偏 低的投资回报率，导致私人部门投资需求疲弱，加大了经济稳增长的 难度。房地产新开工和销售依然保持快速 增长，新开工面积同比增长 21.4% ，提 升了 2.2% ；商品房销售面积同比增长 36.5% ，提升了 3.4% ， 销售额增长 55.9% ，提升了 1.8% 。

　2. 美联储 重新 引导 加息预期

零售销售与工业产出回暖， CPI 上行。得益于汽车与服装销售额的上涨，美国 4 月零售销售环比增长 1.3% ， 增速创下 1 年新高。此外，受美国公共事业产出与汽车生产回升推动，美国 4 月工业产出在三个月来首次出现 增长，同时也是八个月来第二次增长。通胀斱面，得益于汽油价格的上行， 4 月 CPI 同比增长 1.1% ，符合市 场预期。美国主要经济数据在 4 月仹均出现相对明显的回暖，美国二季度经济重归正轨的可能性正逐渐增加。 之前 受 4 月耶伦鸽派讲话影响，市场对于 6 月美联储加息的预期一直非常低。 但 5 月份 以来 ， 多为 美联储 官 员 言 鹰派 ， 美联储 4 月会议纪要却逆转了这一趋势。 纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在 6 月会议上加息。美联储对市场之前认为的 6 月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧 攀升。

 欧元区 GDP 增速向下修正， CPI 持续萎缩。欧元区第一季度 GDP 同比增速由 1.6% 下修至 1.5% ，但仍 然接近 5 年来的最好水平。除希腊与拉脱维亚乊外的各成员国一季度经济均有所增长；基于英国脱欧公投以及 美国经济增长整体放缓影响，预计欧元区经济增速难以在二季度延续相对强劲的势头。此外，欧元区 4 月 CPI 同比增速确认为下降 0.2% ，尽管能源价格企稳，但服务业价格急剧走低。

日 本 一季度 GDP 增速好于预期 ， GDP 环比增长 0.4% ，年化环比增长 1.7% ，均大幅好于预期。日本经济 增长的好转主要得益于日本家庭和政府开支的增加，此外净出口也 为 GDP 增长作出了贡献；但日本商业投资 出现了三个季度以来的首次减速。整体而言，日本经济在第一季度出现明显好转，这也解释了为什么日本央行 在 4 月底意外选择按兴不动。

　二、 甲醇行业新闻回顾

 1. 中天合创项目动态 ： 5 月 7 日 20 时，中天合创鄂尔多斯煤炭深加工项目气化装置气化炉一次点火成功。 该项目将于今年 7 月份开始全面投料试车 ，计划 9 月下旬，打通全流程，产出合格的产品，届时塑料 聚酯产能可达 137 万吨 / 年，同时可转化近 800 万吨煤炭资源。

 2. 延长中煤聚乙烯装置成功转产 ： 延长中煤榆林能化高密度聚乙烯装置成功由生产钛系产品 T60 - 800 转 产铬系产品 HD5502 - S ，标志着该公司量产铬系高密度聚乙烯产品技术走向成熟，向生产差异化产品 迈出了坚实步伐。

3. 大唐煤化工亏损超 116 亿 ： 根据大唐发电的年报数据，公司煤化工板块资产为 686.5 亿元，负债 653 亿元，资产负债率超过 95% 。

4. 煤炭供给侧改革，山西点了煤化工 ： 4 月 24 日，山西省委、省政府印发了《山西省煤炭供给侧结构性 改革实施意见》，“稳步推进现代煤化工产业发展”“加快煤炭产业科技创新”被写入其中。山西煤炭 供给侧改革大幕拉开，煤化工成为重要抓手。

5. 陕西 60 万吨甲醇制烯烃装置开工 ： 4 月 24 日，延安煤油气资源综合利用项目 60 万吨 / 年甲醇制烯 烃装置正式开工。项目主要包括甲醇制烯烃单元、烯烃分离单元、装置机柜间及变电所四个单元，计 划将于 2017 年 10 月建成中交， 2018 年投产。

6. 甲醇合成装置“中国制造”再下一城 ： 经过近一年的稳定运行，由南京国昌化工科技有限公司与大唐 能源化工有限责任公司、大唐内蒙古多伦煤化工有限责任公司共同完成的 168 万吨 / 年甲醇装置气冷 反应器国产化技术项目，系统总阻力、内温度分布、气体流通量等各项技术指标达到并优于国外技术 水平。 5 月 13 日，该项目在北京通过了中国石油和化学 工业联合会组织的科技成果鉴定。

 7. 江苏省靖江市新港园区江苏德桥仓储 发生爆炸： 4 月 22 日上午 9 时 40 分左右 ，江苏省靖江市新港园 区江苏德桥仓储有限公司一交换泵房发生火灾。起火部位为一处管道，引燃了相邻汽油储罐。

　三、 甲醇 期现 走势

1. 主要地区 现货走势回顾

　本月甲醇 区域分化继续加剧，各地区需求结构的不同特点造成地区之间分化更加明显 。 华东华南沿海港口 走势大体一致， 4 月下旬至 5 月上旬，下游消耗基本稳定，在进口集中到港的情况下，港口库存维持稳定，下 游买盘积极，市场 成交价格坚挺。内地方面， 4 月 15 日中煤蒙大烯烃投产，西 北当地烯烃需求再添一员，至 此该区域下游消化能力占到产能的 60% 左右，供需格局的转化给当地带来较强支撑，各厂甲醇出厂价格大幅 提升； 5 月 13 日，宁煤 MTP 工厂装置故障，该厂 100 万吨 / 年 MTP 装置和 167 万吨 / 年甲醇装置提前检修， 85 万吨甲醇装置正常运行 ；该装置正常运行期间每月需外采甲醇 5 - 6 万吨左右，此次提前检修造成其周围和新疆 等地甲醇厂货源流出，宁夏厂家心态恐慌而大幅降价至 1450 - 1500 元 / 吨销售，对陕西关中、山西、河南等地 厂家带来不小冲击，下游河北、山东等地接货价格也迅速下跌。整体来看，内地市场本月上 半月维持小幅攀升 节奏，但 5 月中旬的宁煤停车造成的短时恐慌，将各地价格快速打压至 4 月初水平。

内地传统的区域流通保持畅通的同时， 5 月中旬的大跌将宁夏至山东临沂的区域套利打开，一方面是厂家 大幅降价促销，另一方面则是去年四季度以来一直低位运行的运费带来的便利。而内地与港口之间的套利却一 直保持关闭，鲁南价格曾一度高于港口 ， 5 月上旬内地与港口价差缩小至 2015 年以来低点，太仓 - 鲁南价差最 低 - 60 元 / 吨，太仓 - 内蒙价差最低 50 元 / 吨，而去年同期太仓 - 西北价差为 500 元 / 吨。

　进口方面， 5 月份由于国内市场整体稳定，而国际装置在本月 负荷有所降低 ，因此卖盘维持坚挺，买盘还 盘则较低，成交价格较上月变化不大，本月围绕 230$/ 吨成交。 5 月份到港中有前期欧洲、南美的套利货源， 但本月由于西北欧和美国价格走高，与国内未形成套利价差，因此预计 6 月份 进口至国内的甲醇将存在一定程 度的减少。

　2. 期货走势回顾

本月 MA1605 合约到期， 交割结算价 1878 元 / 吨， 5 月 16 日当日太仓地区出罐价 1895 元 / 吨。交割数量为 2770 手，仓单全部位于泉州仓库。

 5 月份甲醇期货走势整体为下跌节奏， MA1609 合约 4 月 25 日达到阶段性高点 2098 后转跌，并且下跌一 直持续整个 5 月份，至 5 月 20 日夜盘最低跌至 1828 。 5 月份 MA1609 合约下跌 270 元，降幅 12.8% 。

远月整体保持升水 架构， MA1701 - 1609 价差最高 45 元，最低 32 元。

3. 期现价差

本月港口现货 总体波动较小，下游提货稳定，在 5 月中旬宁煤事件引发内地大跌、期货市场同步大跌之后， 港口现货小幅下跌 30 元左右，而主力合约 MA1609 则由升水现货转为贴水现货。按收盘价计算， 4 月 29 日， MA1609 最高升水现货 132 元，而 5 月 19 日， MA1609 合约贴水现货 16 元，基差上升了 148 元。

 本月国际原油维持偏强走势， 5 月 3 日，加拿大西部艾伯塔省突发森林火灾， 火势延续半个月未灭，重要 油砂产地 油砂产出受限，影响约 100 万桶 / 日，同时尼日利亚恐袭导致原油产量下滑和委内瑞拉政局不稳等因 素支撑下，油价反弹至 50 美元关口。但随后的几天时间里，美联储官员重新引导市场对加息的预期，导致美　元强势回归，再次对原油等大宗商品带来了压制，国际原油价格的反弹出现衰退的迹象。

　四、 甲醇供给 分析

1. 国内市场供给

5 月份，西北主产区兖矿榆林、陕西榆林凯越、甘肃华亭、鄂尔多斯国泰等多套装置检修，同时宁夏宝丰 全厂装置 5 月 4 日开始检修一月，总体开工率有所下滑。截至 5 月 19 日，全国甲醇工厂平均开工率 60.9% ， 较上月同期下降了 3.5 个百分点，西北地区 5 月 19 日开工率 61.2% ，较上月同期下降了 7.4 个百分点。

今年以来国家统计 局一直未有公布甲醇产量，因此根据开工率与产能预估， 5 月份甲醇产量 338 万吨左右， 4 月份预估甲醇产量 348 万吨， 5 月产量环比减少 10 万吨，同比增加 4% 。

2. 进出口

 2016 年 4 月份中国甲醇进口 72.4 万吨，较上月大幅增加 10 万吨 ，当月进口均价 229 美元 / 吨； 4 月出口 0.7 万吨。 2016 年 1 - 4 月累计进口甲醇 242.9 万吨，累计 出口 1.7 万吨。 1 - 4 月进口同比增加 41% 。　

　5 月份甲醇到港量预计在 70 万吨左右，集中在下旬到港 。 由于 4 - 5 月份国际甲醇装置多有降负，且欧美 与国内套利价差关闭，预计 6 月份进口甲醇或有减量。

3. 港口库存

截至 5 月 19 日 ，江苏甲醇库存在 33.06 万吨， 较上月同期下降 0.24 万吨。 其中太仓地区库存 13 万吨， 江阴地区在 3.36 万吨，常州 4 万吨，张家港地区 3.70 万吨，南通 2.10 万吨。整体江苏可流通甲醇货源在 12.56 万吨。目前浙江（嘉兴加上宁波）地区甲醇库存在 18.60 万吨， 较 上月同期上涨 6.4 万吨。 浙江地区近两日进 口船货集中到港大幅增多，故下游少数重要厂家库存上涨明显。整体浙江（嘉兴加上宁波）地区可流通的甲醇 库存在 0.60 万吨，较上月变化不大。

 目前华南（不加福建地区）甲醇库存在 9 万吨， 较上月同期增加约 2.5 万吨 。其中东莞地区在 1.30 万吨 附近，广州地区库存在 6.70 万吨，珠海地区库存在 1 万吨附近。整体广东可流通甲醇货源在 5.60 万吨附近。 福建地区库存在 5.40 万吨，较上月同期减少 0.3 万吨。　

五、 下游需求分析

春节假期过后， 政府稳增长政策发力，社会融资规模及货币规模屡创新高，一线城市房地产开始重新疯狂 上涨，一季度生产价格 指数连续好转，甲醇下游同样迎来转机，部分品种开工率逐渐回升 。

煤制或甲醇制烯烃方面， 4 - 5 月烯烃企业集中检修较多，开工率下滑，整体 MTO/P 开工率较上月下滑 13.4 个百分点。具体装置上， 4 月 1 日 - 5 月 9 日，神华包头烯烃厂全线检修 ， 宁夏宝丰 5 月 4 日 - 6 月 5 日停车检 修，宁夏宁煤 5 月 13 日故障停车，预计 5 月底 - 6 月初重启，南京惠生 5 月 20 日停车检修两周左右。

传统下游方面， 甲醛、甲缩醛开工变化不大，二甲醚开工微幅上涨 2.5 个百分点， DMF 开工上涨 1.6 个 百分点，醋酸开工上涨 7.4 个百分点， MTBE 由于装置集中检 修，开工率下滑 9.8 个百分点。

 甲醛、二甲醚等传统下游开工回升，但利润方面仍然处于盈亏平衡， 大部分品种仍然如履薄冰。 同时由于 区域分化， 5 月上旬之前内地甲醇价格强势，相对华东华南地区甲醇价格波动并不大，因此下游盈利能力上也 是内地弱于港口。

　六、 6 月份甲醇市场预测

宏观方面， 一季度政府主要采取宽松货币和稳增长刺激政策， 各项经济指标有所好转，一线大城市房地产 市场领涨 。 但过分刺激后，政府及时纠错，坚定改革目标，人民日报权威人士奠定了经济 长期处于低速增长的 基调，目前主要任务仍未供给侧改革，因此预计二季度货币大放水局面难以出现，货币供应量或有缩减。同时 应注意，政府在供给侧改革的决心，引导到政策层面，即是严格控制产能，但部分相对过剩程度不高的行业在 严厉的政策下会产量会率先出清，造成供应的 缩紧，进而导致供不应求，这种政策的错配会导致某些行业率先 反弹 ，进而引发其他商品价格的上涨。

国际原油跌破 30 美金到 27 美金后， 形成双底，近期 反弹至 50 美元附近后，美联储通过引导市场对于加 息的预期，使得美元重新走上强势之路，对石油等大宗产品形成压制。鉴于原油供给减 量幅度不大，且钻井下 降造成的产量缩减尚未体现，而且美国原油库存仍在持续增加，因此，在美元压制下，原油反弹可能暂时告一 段落

需求方面， 目前传统下游开工较去年有明显提升，但 6 月份逐渐进入淡季，传统下游开工能否维持高位有 待观察。烯烃方面， 5 月各大烯烃工厂集中检修， 6 月陆续恢复，会对市场再次提供支撑。

总体来看， 宏观层面主基调定调，二季度预计维持弱势，外围美元强势和原油弱势同样会抑制国内商品价 格。供需来看， 6 月份预计甲醇开工稳定，暂无新投产产能，同时进口略有减少，需求方面需要防范传统下游 开工下滑的风险，供需矛盾区域分化，预计甲醇期货维持弱势，目前跌至 1830 附近，预计 MA1609 合约将 以震荡偏弱的格局为主，关注区间 1750 - 1900 。 （仅供参考）