玉米二季度走势解读
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两会前后粮食“三高”问题的关注度较高，尤其是玉米市场的 “三高”特点更为突出。中央一号文件提及玉米率先实行价补分离， 等待两会的政策讨论动向及会后的具体执行，玉米期货价格也从短 期盘整再度下跌。
玉米期货主力合约快速切换至新作物年度上市后的首个合约1701合约，玉米市场近月合约赋予的到期时间难于等到玉米期价产 生足够大的分歧。玉米期货1701合约在3月底突破1500元/吨关口， 最低下探至1407元/吨。
玉米淀粉期货走势相对玉米期货坚挺，因其供需端经过过滤 了部分政策因素，更为市场化的预期特点。玉米淀粉市场2015年 政策补贴较多，2016年政策补贴迟迟未下发，东北淀粉加工企业 亏损也是支持价格的一个因素。
CBOT玉米期货受种植面积预期增加的影响，价格持续低迷美农 报告后，玉米5月合约快速突破低点至350美分/蒲式耳，摆脱了前 期360-380美分区间震荡的格局。
二、国际市场分析及国际市场出口前景 国际市场分析及国际市场出口前景 美国农业部3月种植意向报告和库存报告， 2016年美国玉米播 种面积预计将达到9360.1万英亩，比3月供需预测报告增560万英 亩，是1944年以来的第三高点，也超出市场的预期。报告出台前， 市场平均预期美国玉米播种面积将达到8997.2万英亩，预测区间介 于8900到9100万英亩。2015年美国玉米播种面积为8799.9万英亩。 美国农业部的季度库存数据显示，截至3月1日的美国玉米库存 为78.08亿蒲式耳，这也是历史第二高点，高于去年同期的77.50亿 蒲式耳。报告出台前，市场预测3月1日美国玉米库存平均值为78.01 亿蒲式耳。
全球数据方面，3月美国农业部月度报告下调2015/16年度全球 玉米产量44万吨至96964万吨，上调消费量33万吨至96778万吨，期 末库存下调184万吨至20697万吨，存消比21.39%，依然处于自2001年以来的高位。
主要出口国美国、巴西、阿根廷玉米产量均处于历史高位，而 消费相对不景气，累积了较高的库存。美国玉米期末库存4667万吨， 巴西玉米期末库存652万吨，阿根廷玉米期末库存132万吨。
三、国内市场分析
1、玉米产量快速增，种植面积将削减 ，种植面积将削减 2015年全国玉米产量22458万吨，2003年全国玉米产量为11583 万吨，累计增94%，年均增速达到5.7%，在国内三大主粮中，稳居 增速第一。根据国家粮油信息中心数据，国内外主要粮食品种已连 续4年多价格倒挂，2015年国内外玉米每吨价差高达600多元以及替 代品进口放开导致高粱、大麦、DDGS进口激增，造成2015年度国产 玉米消费量多年来首次下滑到1.7亿吨。
当前供需格局下，压缩玉米种植面积是前提。根据玉米供求状 况以及地区生产效率，“镰刀弯”地区，包括东北冷凉区、北方农 牧交错区、西北风沙干旱区、太行山沿线区及西南石漠化区，在地 形版图中呈现由东北向华北-西南-西北镰刀弯状分布，是玉米结构 调整的重点地区。以黑龙江北部第五积温带为例，生产的玉米主要 是德美亚玉米，颗粒较硬，不适宜作为猪料但大量进入国储，这就 造成了供需不匹配市场需求。
作为中国大粮仓的东北地区，玉米产量增速飞快，以黑龙江和 内蒙为典型代表，2003年黑龙江玉米产量为830万吨，2010年突破 2000万吨至2300万吨，突破3000万吨只用了3年时间，至2013年黑 龙江玉米产量达到3200万吨。
东北作为产区，与玉米消费区域不重合，地区性的供过于求与 全国玉米产量迅速提升一起，地区的增量累积，终需合适的渠道消 化，压缩面积与降低库存并举。黑龙江省今年力争调减玉米种植面 积1000万亩，重点是黑龙江省北部所属“镰刀弯”地区第四、第五 积温带今年要确保调减玉米种植面积500万亩以上。2008年国家实 行临储玉米托底政策以来，黑龙江省玉米种植面积由5800万亩增长 到1亿多亩，产量多、库存大，大部分的玉米都流入到国家临储。 2、玉米存量大，降库存势在必行 ，降库存势在必行
玉米库存之大，远超过一年的消费量，降库存亦是当务之急。 截至3月20日，临储玉米收购量10008万吨，其中黑龙江4174万吨、 吉林3119万吨、辽宁910万吨、内蒙古1804万吨；去年同期收购量 为6925万吨。自2008年收储至今，玉米累计收购量达到3.27亿吨， 2008年至今，临储玉米拍卖、跨省移库、定向销售等合计8722万吨， 临储玉米库存2.398亿吨，超过一年的消费量。庞大的库存，对财 政消耗大。每吨仓储费、资金利息、损耗等超过200元每年，2.4亿 吨库存年消耗接近500亿资金，对财力消耗极大。
3、降库存的可能途径及 降库存的可能途径及其条件创造 市价销售降库存是预期内的一大降库存的途径，至于压缩玉米 及其替代品的进口，在预期中目前尚未赋予足够的权重。2015年玉 米全年进口量为473万吨，月均接近40万吨。2015年全年进口大麦 1073万吨，进口高粱1069万吨，进口DDGS数量681万吨。据悉，国 家质检总局再次下发通知，进一步强化粮食进口检验流程规范，对 不符合要求的大麦、高粱、DDGS退运。玉米市场对进口管控的影响， 重视程度过往经历来看，未给予较大权重，2014年末退运美国玉米 对市场的影响就在大部分市场人士的预期之外。
4、饲料终端对玉米库存的消化能力有待恢复
2016年2月生猪存栏36671万头，同比下降5.9%；能繁母猪存栏 3760万头，同比下降8.5%。2016年1月生猪存栏37343万头，同比下 降7.92%；能繁母猪存栏3783万头，同比下降9.71%。生猪存栏与能 繁母猪存栏数量同比与环比均下滑，与1月相比较，同比跌幅略有 收窄。
一季度以来，全国22省市生猪平均价格从16.75元/kg上升至 19.75元/kg，季度涨幅达到18%。由于饲料原料价格的下跌，生猪 养殖利润高企，达到650元/头。生猪养殖利润的高企，带动仔猪价 格的上扬，表明生猪补栏在恢复中。
猪肉进口放量，自2015年3月至2016年2月，猪肉进口量达到85 万吨，2014年全年进口量为56万吨。2016年1月猪肉进口创单月新 高，进口达到9.7万吨，同比增幅为56%。2月进口为7.44万吨，同 比增幅110%。2015年国内猪肉产量5487万吨，同比减少184万吨， 跌幅3.25%。国内生猪产量下滑的同时2015年度进口量达到77万吨， 表明在国内供应下滑时快速启动进口以弥补国内消费的缺口。
5、深加工增量成去库存主要渠道 深加工增量成去库存主要渠道 玉米深加工产品结构主要包括淀粉和淀粉糖、酒精、味精，占 比分别为52%、27%、10%。淀粉用途分布上，淀粉糖占62%、医药9%、 变性淀粉5%、啤酒8%、化工4%、食品5%、造纸6%、其他1%。酒精用 途分布，白酒33%、燃料乙醇38%。
淀粉占据玉米深加工半壁江山，当前国内白糖价格高企，在一 定程度上支撑了淀粉价格。但当前下游消费依然疲软，玉米泄库存 的利空影响大于其他要素，下游观望致价格疲弱，深加工企业的亏 损。
2015年黑龙江、吉林等地尚有较高的深加工补贴，可以弥补相当部分的亏损。2016年深加工补贴未定，深加工企业艰难度日。但 作为玉米消费增量部分的重要渠道，深加工企业的补贴政策预计在 国家出台相关玉米去库存政策后再提升开工率。
三、市场展望分析
当前玉米现货市场还在等待降库存对价格的实际冲击，近期南 北方港口玉米价格都处在疲弱通道中，大连港口玉米1890元/吨， 华北玉米1550-1650元/吨区间内。相对于现货市场按部就班的反 应，玉米期货主力合约快速切换至1701合约，对玉米 “市场化收 购”加“补贴”政策及降库存的利空信息提前消化，目前玉米期货 1701合约价格已跌至1400-1450元/吨一线，与进口玉米价格接轨。 当然，进口玉米价格也是动态价格。从价值角度测算，进入1400元 /吨视线的玉米期价，跌入了价值区间，预期随着利空因素的释放， 对于货币幻觉及进口管控对玉米价格的利多影响将在后期逐步体 现。政策靴子落地，玉米期货市场冬去春来，触底可期，期货1701 合约后期可逐步关注潜在利多因素对价格的影响。
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