建议铜38500附近做空可以持有，预计后期价格还是以基本面主导的
admin未知
三月份月报我们看到经济数据好转，主要在基础设施的投资和房地产，但是 在铜的消费上影响并不大，从铜的库存和现货消费的在最旺季的表现看，铜并没 有在今年的消费旺季有出色的表现。
国内铜的反弹，第一是消费旺季的支持，第二是受到黑色系大涨的市 场气氛带动，但是反弹的幅度不尽人意，在反弹的过程中现货保持贴水状态，宏 观面在三月份保持了各种良好的反弹数据后，四月份的数据有不同程度的回落， 铜价格开始走跌。
一、宏观
基础设施相关行业依然是城投债主要投资行业，房地产占比维持较高水平。16 年3月新发城投债中投资于建筑工程和交通运输行业的3个月移动平均占比之和接近 50%，可见随着政策目标聚焦稳增长，基础设施领域继续是城投债的主要投 资方向。与此同时，投资于房地产行业的城投债占比为 14.5%，虽然较上月小幅 下降，但仍然处于历史较高水平上。
城投债地方债继续加速发行，经济复苏将继续。虽然近期实体经济企稳迹象明 显，但从经济复苏稳健性和政策持续性角度，稳增长仍需发力。而基建仍然是稳 增长的重要抓手和着力点，其投资资金来源仍主要依赖地方政府债务的扩张。而 地方政府债务置换和城投债依然是基建重要的资金来源。截止 4 月末，地方债已 经累计发行近 2 万亿元，今年总发行规模预计在 6 万亿左右，而城投债将继续保 持同比多增状态。2016 年将是资金从金融市场回流实体经济的一年，随着地方 债、城投债快速发行，专项建设基金资金逐步落地，地方政府资金面持续改善将 推动基建投资持续回升，发挥重要的稳增长作用。
4 月以来经济疲态再现，不仅制造业 PMI 再度回落，而且行业层面需求和生产 指标均有下滑，包括地产、汽车销量增速下降，发电耗煤增速降幅扩大等，而 5 月第一周的发电耗煤以及地产销量增速也未改善
4 月制造业 PMI 新订单和新出口订单指数均小幅回落，显示内外需同步放缓。 4 月主要 38 城市地产销量增速从 3 月的 92%下降至 64%，万科 4 月地产销量增 速从 128%降至 101%；上汽集团 4 月汽车销量增速从 8.2%降至 6.9%，行业以及 龙头企业数据均显示 4 月下游需求走弱
4 月制造业 PMI 生产指数小幅回落，6 大电厂发电耗煤增速降幅从-1.9%扩大 至-7.2%，上汽集团汽车产量增速从 10.5%降至-7.1%，调研及行业数据均显示 4 月工业生产放缓。
5 月第一周 6 大电厂发电耗煤增速降幅扩大至-15%，主要 23 城市地产销量增速 从 4 月的 62%降至 48%，意味着 5 月经济开局依然不佳。
经济数据在稳定的基础上没有持续走好的迹象，预计经济还是一个筑底过程，大 量的基础设施投资并没有看到铜的消费有大起色。
二、铜的基本面
电线电缆方面，一季度电网建设累计完成额同比增长 40.89%，但特高压和农 网改造投资过大，钢芯铝绞线使用量大幅增加，国网招标涉铜量却下降 66%。特种电缆方面，如矿用电缆、船用电缆等订单量大幅下滑。家电行业方面，3 月房 屋销售面积大幅增加并没有带动家用空调等销量提升，统计数据显示，1—3 月 家用空调累计产量同比下滑 15.83%，为三年来最大跌幅。
5 月三大空调企业排产计划同比出现 20%左右的下降。汽车方面，3 月份汽车经 销商综合库存系数为 1.55，环比下降 12%，同比下降 22%，仍处警戒线以上，经 销商库存压力明显，表明消费不如预期乐观
国内铜消费旺季不旺，库存下降幅度不尽人意，伦敦库存在国内库存下降后 开始增加，贸易升水看，比价偏高的时候，贸易升水也维持在 50 上下波动，目 前还没有进展。保税库存持续增加。
从现货交易上看，国内库存下降的过程中我们一直期待现货出现高升水，但 是一直未能如愿，国内一直保持贴水状态。加上国储收储的15 万吨在 4 月底交 货结束，后续的现货压力预计还会逐步贴现出来。
三、美元指数
在本轮行情中，美元指数对铜的影响正在弱化，美元的下跌并没有支持住铜价 的下跌。
总结：铜的基本面从以上各方面看都没有支持趋势上涨的因素，在我们的日评 中建议的 38500 附近做空可以持有，预计后期价格还是以基本面主导的价格下跌 趋势，走势还是会比较震荡，建议充分调整的反弹就抛空，大幅度的下跌不要追 空可以适当平仓。
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