豆类油脂5月研究报告;油脂保持观望态度
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（一）阿根廷降雨降低南美收获
本月阿根廷降雨为市场提供了短期炒作因素。4月阿根廷恩特雷里奥斯省、圣达菲省、布宜诺斯艾利斯省和科尔多瓦的降雨量创纪录高位，令收割暂停。
降雨引发持续忧虑，各机构纷纷下调大豆产量预估。Lanworth下调阿根廷大豆产量预估1%至6270万吨。宜诺斯艾利斯谷物交易所将大豆产量预估从6000万吨下调至5600万吨，阿根廷农业部也将其产量预估从6090万吨下调至5760万吨。Informa Economics将阿根廷大豆产量预估从5,950万吨下修至5,500万吨，还将巴西大豆产量预估从1.005亿吨下修至1.001亿吨。
（二）春播开始，北美天气炒作
随着北美春季播种开始，北美播种炒作开始慢慢升温，逐步成为市场焦点，市场开始关注做多机会。
在3月31日USDA公布种植意向报告中显示，美国2016年大豆种植面积预估为8,223.6万英亩，较去年实际面积8265万亩减少41万亩，低于市场此前预估的8,305.7万英亩。
按目前情况来看，初期种植进度较快于以往五年均值。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2016年5月1日当周，美国大豆种植率为8%，前一周为3%，上年同期为10%，五年均值为6%。后续关注北美种植进度与天气情况。
二、重要事件跟踪
（一）菜籽油继续抛储
菜籽油抛储尚未停止，成交率继续放大。截至4月27日，本次菜油抛储量合计2262365吨，实际成交1606259吨，成交率71%，成交均价5354元/吨。目前2012年菜油继续抛储，关注抛储带来的溢出效应。
（二）棕榈油厄尔尼诺减产VS季节性减产
MPOB4月报告显示，马棕产量开始回升。由图可见，马来西亚棕榈油每年11月开始进入季节性减产周期，到来年3月结束，产量开始逐步回升。2016年3月马来西亚棕榈油产量1,219,522吨，高于预期的113万吨，比2月的1,042,857吨上升16.94%，与其本身季节性对比，升幅高于历史平均的14.30%。总体来看，马棕减产利多不及预期，厄尔尼诺影响下减产炒作题材逐渐淡化。
库存方面，马来西亚棕榈油通常每年11月开始进入库存下降周期，到来年3、4月见底。2016年3月马来西亚棕榈油库存1,885,064吨，比2月的2,170,341吨（修正值）下降13.14%，降幅高于历史均值4.75%。后续关注马棕库存回升情况。
（三）三大油脂间价差分析
上月月报我们提示，开始关注买豆油卖棕榈油的机会。从以往的季节性来看，豆油与棕榈油的09合约价差在四月月初开始扩大。而在每年的3月和4月份，是马棕库存最低的时候。一旦马棕库存开始超预期回升，豆棕价差扩大将是大概率事件，因此我们建议开始关注5月后买豆油卖棕榈油的机会。上月月报发布时两者价差为550左右，处于往年的较低位置，目前两者价差在750左右。后续关注马棕产量、库存回升情况。
由以往菜油抛储情况来看，菜油-豆油的价差在菜油抛储期间持续走低，而在抛储尾声见底，所以对于菜油和豆油组合，我们建议投资者观察为主，等待抛储临近尾声的入场机会
三、月度数据跟踪：国内油粕进口及现货情况
（一）豆类粕类
国内大豆4月进口到港量732.60万吨，明显高于上月与去年同期到港量。未来三个月大豆到港量庞大大。4月预报到港732.6万吨，虽低于此前的预估，但明显高于3月以及去年同期的到港量。5月、6月的最新预期分别为810与830万吨，7月预期800万吨。按目前预估，4-7月大豆到港量将达到3112万吨，远高于去年同期。预计5月、6月面临到港压力将较大，预计届时现货仍将承压。库存方面，截止4月29日，国内进口大豆库存总量578.16万吨，较上月上升8.5%，依旧处在历史同期较高位置，整体来看，国内大豆供应充裕。
油厂开机率继续提高，豆粕库存较上月继续有所增加，仍然维持在历史同期高位。截止4月29日，豆粕总库存量78.7万吨，较上月上升1.06%，增速有所放缓。供应压力增大，需求不佳，压制国内豆粕现货价格。
总体来看，国内油厂二季度到港压力大，预计届时现货仍将承压。不过从操作角度,粕类此时出现低点都是很好的做多机会,投资者短期可短线思路，回避可能的调整风险，中线则维持逢低做多的思路。
（二）油脂
国内豆油进口成本下降，库存开始回升。截止4月29日，全国豆油商业总库存65.06万吨，较上月同期增3.2%。目前国内豆油库存开始小幅回升，但库存压力仍然较轻。
棕榈油进口成本下降，库存有所下降但仍然处于历史较高水平。截止4月29日，全国棕榈油库存总量81.6万吨，较上月同期降14.22%，较去年同期增103.90%。
菜籽油库存有所下降。截至4月24日，厂内菜油两广库存总计27300吨，较上月增加5800吨；福建库存总计9500吨，较上月减少6000吨。
总体来看，国内豆油库存开始小幅回升，菜油抛储成交量放大，上方依然面临压力。植物油短期热度下降，菜油抛储尚未停止，棕榈油炒作题材淡化，粕强油弱下，植物油单边观望为主，关注菜油抛储的溢出效应。
四、玉米/淀粉：做空注意节奏
预计玉米定向销售/抛储/新年度补贴政策近期出台，预计玉米出库价格在1600元/吨一线，因此整体看国内玉米/淀粉逢高抛空的思路不变。
五、操作建议
（一）豆类/粕类
整体来看，北美春播炒作预计会慢慢开始升温,从季节性看,CBOT大豆后市存在做多机会,同时,美元下跌带来商品整体上涨,CFTC公布的基金持仓报告显示美豆净多持仓进一步上升从侧面反映了这一点。技术上,CBOT大豆此轮播种期高点预计在1050-1100 美分。
国内方面，二季度大豆天量到港，预计届时现货仍将承压，不过参考历史经验，此时打出的低点往往是阶段性底部，同时结合天气炒作，国内粕类中线思维维持逢低做多思路，等待现货利空兑现后的做多机会，短期可短线思路对待，回避可能的调整风险。
（二）豆油/棕榈油/菜油
油脂方面，国内豆油库存开始小幅回升，菜油抛储成交量放大，上方依然面临压力。植物油短期热度下降，菜油抛储尚未有停止迹象，棕榈油炒作题材淡化，粕强油弱下，植物油维持观望，关注菜油抛储的溢出效应。
技术上，调整迹象未止，豆油棕榈油菜油跌破30天线后关注60天线的支撑。
（三）玉米/淀粉
玉米/淀粉逢高抛空的思路不变，注意滚动操作。
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