焦炭月报：短期内焦煤焦炭必将回调，中期来看焦煤焦炭处于高位整
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焦煤主力合约的持仓量和成交量较上一月份大幅上升，去产能同样引爆了焦煤的行情，焦煤相对弱于焦炭，主要出于产业链的上游，传导较慢，上涨幅度也略微缩小，最高价797.5元/吨，最低价642元/吨，截止到4月26日上涨24.12%，振幅30.45%。
二、现货方面
1、焦煤现货价格
四月份焦煤的现货价格小幅上涨，相对于期货价格的上涨幅度，现货价格上涨幅度很小，主要源于焦煤处于黑色产业链的上游，价格传导较慢，纵观整个产业链，钢材价格最先开始反弹，焦炭次之，焦煤处于最后。前期煤炭的去产能使得一季度的原煤产量略有下降，后期将会持续下降。全国平均价格570元/吨，下降1元/吨，京唐港澳大利亚主焦煤700元/吨，上涨20元/吨，连云港山西主焦煤785元/吨，上涨15元/吨，天津港澳大利亚主焦煤680元/吨，上涨10元/吨，内蒙古产的主焦煤价格为425元/吨，河北产的主焦煤价格为600元/吨，上涨10元/吨，山西产的主焦煤价格为460元/吨，上涨40元/吨。
2、焦碳现货价格
四月份焦炭的现货价格大幅反弹，受下游钢材价格的连续反弹，以及期货市场的连续反弹，焦化厂乘机大幅提价，此次提价中山西的焦炭涨幅最大。这次提价很大程度上缓解了焦化企业的困境，后市能否持续还要看下游钢铁企业的利润情况。天津港山西产一级冶金焦的价格为1065元/吨，上涨240元/吨，山东潍坊产一级冶金焦价格为870元/吨，上涨120元/吨，河北唐山产一级冶金焦价格为950元/吨，上涨160元/吨，山西太原产一级冶金焦价格830元/吨，上涨220元/吨，安徽淮北产一级冶金焦价格为790元/吨，上涨60元/吨。
三、供需方面
1、库存
四月份焦煤的库存整体处于低位运行的状态，企业库存尤其低，处于历史最低水平。主要源于下游需求较好，而煤炭企业在年后生产日期大大缩短，产量也相对下降许多，在供给减少和需求增加下，使得焦煤库存处于历史低位，同时也刺激了期货价格的上涨。钢厂的焦煤库存反而上涨，主要源于钢厂置气不足导致对焦煤的需求增加。港口库存受到港数量的增加库存开始大幅增加。京唐港炼焦煤库存为115万吨，上升70.4万吨，日照港炼焦煤库存为8万吨，下降4万吨，天津港炼焦煤库存为12万吨，连云港炼焦煤库存为20万吨，钢厂炼焦煤库存为584.4万吨，上升49.5万吨，国内独立焦化企业的库存为229.5万吨，下降17.7万吨。
焦炭库存
四月份焦炭库存整体稳中略有下降，其中天津港的库存有大幅的上涨，经过前期的连续下降，加之最近焦炭期货价格大幅上涨，刺激了天津港的库存开始反弹，而其他港口的库存都是小幅下降，受下游钢材价格持续回升，钢厂对焦炭需求有所增加，使得钢企的焦炭库存处于低位，这也独立焦化企业出货较好，尤其华北的独立焦化企业库存极低。华北独立焦化企业焦炭库存为0.16万吨，下降0.37万吨，西北独立焦化企业焦炭库存为1.90万吨，上升0.5万吨，天津港焦炭库存为158万吨，增加39万吨，连云港焦炭库存为5吨，下降3.5万吨，日照港焦炭库存为32万吨。
2、独立焦化企业的开工率以及炼焦煤库存可用天数
四月份独立焦化企业的开工率较上一月份整体有所提高，其中西北地区的开工率上升的幅度较大，而华北地区反而较小，这可能源于环保的压力，华北地区的开工率没有大幅上涨，西北受环境影响的因素较小，而且春节后需求也较好，使得西北地区的开工率大幅上涨。其他地区也有不同程度的上升，进入月末后明显看出各地开工率有拐头的迹象，可能是在期货市场单边行情的刺激下，企业有点开工过度，并且，下游钢坯价格已经开始回调，需求将会有所下降，导致开工率有所回头。钢厂的焦煤库存是上升的而独立焦化企业的库存是下降，焦炭出货较好，是导致焦煤库存低的根本原因。
3、炼焦煤的进口情况
从下图可以看出，炼焦煤的进口数量相比上月明显上升，由于数据止于三月份，在春节后，焦煤的进口数量都会明显上涨，另外，随着下游需求的增加，国内去产能继续进行，未来对炼焦煤的进口需求将会相对下滑。炼焦煤的进口周期较明显，高峰期为每年的7月份左右，春节前后是进口的淡季，进口数量也明显下滑。
4、焦煤的月度供需平衡
从月度供需平本图来看，二月份的炼焦煤供给大幅小于需求，截止到2月份月度供给不足为511.22万吨，供给开始不足，促使了二月份的上涨行情。二月份的春节长假，各大煤矿都有不同程度的放假，有的煤矿放了七天，致使二月的焦煤供给不足，而且节后的复产也不及预期。供需平衡表受数据的制约，相对滞后。
5、焦炭的月度供需平衡
从月度供需平本图来看，焦炭已近处于供不应求状态，造成这个现象的主要原因是，下图的消费量为表观消费量加出口数量，但是由于统计上的原因，焦炭的出口量是由焦炭和半焦炭作为统计口径，所以下图的消费量显然大于实际的消费量，虽然有误差，但也有一定的参考作用。（由于数据原因截止到12月份）
四、下游钢铁行业
当前国内钢市正在回暖，钢企逐步恢复盈利，部分中大型钢铁企业恢复部分暂停的生产线。对一些徘徊在生死线的小钢厂来说，钢价上涨将延缓它们退出市场的步伐，一定程度上掣肘落后产能的“出清”进度。但是，受去产能、去库存、去杠杆影响，银行及政府均不支持企业复产。从监测数据看，全国高炉开工率没有明显反弹，始终在77%—78%这一偏低区间波动，钢材市场的总体供应压力并不大。
3月以来，随着气温回升，工地陆续开工，终端需求加快释放。统计显示，3月我国粗钢产量7065万吨，同比增长2.9%，是2015年3月以来的最高值。3月我国钢材出口998万吨，同比大增29.6%。在需求向好的背景下，唐山钢坯（普碳方坯）价格一路上升，从4月1日的2010元/吨涨至4月21日的2640元/吨，上涨630元/吨。尽管4月22日大幅下跌至2560元/吨，但整体仍有550元/吨的涨幅。
五、期现价差结构
从下图我们可以看出，焦煤焦炭的长期处于深度贴水状态，但是在最近的两个月中情况发生了极大的转变，由前期的大幅贴水状态转为大幅升水状态。最近疯狂的上涨的黑色系中焦炭最为强势在短短的三个月内几乎翻了一倍，现货价格的上涨相对滞后于期货价格，这轮上涨中，可以说是期货带动了现货的上涨，当然也有下游钢厂利润空间扩大向上游传导的因素。黑色的火爆行情主要源于了供给侧的改革的炒作，使得黑色系成为商品的龙头，也有了绝代双焦的戏称，后期基差应该不会在继续扩大，现在已经有套利空间，只是鉴于走势还未回调，套利的力量还是不足以纠正扭曲的价格。
六、结论
四月份焦炭的现货价格大幅反弹，受下游钢材价格的连续反弹，以及期货市场的连续反弹，焦化厂乘机大幅提价，此次提价中山西的焦炭涨幅最大。焦煤的现货价格小幅上涨，相对于期货价格的上涨幅度，现货价格上涨幅度很小，主要源于焦煤处于黑色产业链的上游，价格传导较慢，纵观整个产业链，钢材价格最先开始反弹，焦炭次之，焦煤处于最后。焦煤焦炭的库存整体处于低位运行的状态，企业库存尤其低，处于历史最低水平。主要源于下游钢厂需求较好，而煤炭企业在年后生产日期大大缩短，产量也相对下降许多，在供给减少和需求增加下，使得库存处于历史低位。随着下游钢材市场虽然回暖，价格已经有了大幅的上涨，但是在最近几天唐山钢坯价格开始回调，这也是前期暴涨的必然结果，急速上涨后一定会有调整，黑色系能否持续上涨，取决于钢铁行业。虽然经济有所回暖，会对钢材形成一定的需求，但是毕竟空间有限，而且前期已经大幅上涨，预计后市空间不大，所以黑色未来上涨的空间也有限，基差已经达到高度升水状态，短期内焦煤焦炭必将回调，中期来看焦煤焦炭处于高位整理的可能性较大。
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